Fusemachines亏损收窄 调整后EBITDA改善39.2%

Fusemachines Inc.（纳斯达克代码：FUSE）于2026年11月3日报告称，其第三季度GAAP经营亏损收窄14.0%至230万美元，营收增长2.8%至185万美元，两项数据均与2026年第二季度相比。公司表示，其非GAAP调整后EBITDA亏损改善39.2%，从230万美元降至140万美元。GAAP净亏损从上一季度的280万美元（合每股基本及摊薄亏损0.10美元）扩大至460万美元（合每股0.15美元），其中包括与其远期购买衍生品负债相关的220万美元非现金费用。

背景——为何此刻重要

本季度呈现出两个相反的方向。成本削减拉低了经营亏损和调整后EBITDA亏损，公司股东赤字从2026年6月30日的1740万美元降至2026年9月30日的820万美元，改善910万美元，公司主要归因于远期购买协议交易以及为应付账款和应计工资而发行的股份。

与此同时，净利润却朝相反方向移动。远期购买衍生品负债公允价值变动带来的220万美元非现金亏损，超过了净亏损环比增加的全部金额——净亏损从280万美元升至460万美元。

推动经营改善的是成本计划，而非需求变化。总运营费用从370万美元下降9.8%至330万美元，其中一般及行政费用下降10.9%，销售及营销费用下降7.0%。收入成本与运营费用合计从450万美元下降7.2%至420万美元。

公司仍背负股东赤字和负经营现金流，并表示其财务报表披露了对其持续经营能力的重大疑虑。这一披露为新闻稿中的其他所有数字定下基调，因为它意味着股权改善和经营亏损收窄都是在一个公司尚未解决的流动性问题背景下衡量的。

对于关注纳斯达克企业AI供应商的读者而言，本季度是对一家小盘AI服务公司能否以快于营收增长的速度削减成本基础的考验。就一个季度而言，答案是成本方面做到了，营收方面略有增长，而融资效应主导了GAAP业绩。

数据——数字说明了什么

最引人注目的对比是调整后EBITDA亏损：2026年第三季度为140万美元，而2026年第二季度为230万美元，改善90万美元，即39.2%。

指标	2026年第三季度	2026年第二季度	变化
营收	185万美元	179万美元	+2.8%
GAAP经营亏损	230万美元	270万美元	改善14.0%
调整后EBITDA亏损	140万美元	230万美元	改善39.2%
GAAP净亏损	460万美元	280万美元	扩大
总运营费用	330万美元	370万美元	-9.8%
股东赤字	820万美元	1740万美元	-52.7%

从同比来看，情况更为复杂。截至2026年9月30日止三个月的营收为184.5万美元，而去年同期为179.2万美元；经营亏损从109.4万美元扩大至231.4万美元，总运营费用从209.0万美元升至329.5万美元。去年同期没有远期购买衍生品费用。

2026年前九个月，营收为551.8万美元，而2025年同期为577.9万美元；净亏损为834.4万美元，而去年同期为521.3万美元。2026年9月30日现金及现金等价物为145.4万美元，低于2025年12月31日的422.1万美元，九个月内经营活动净现金使用额为480.7万美元。公司报告称，截至2026年9月30日，已发行及流通普通股为32,424,711股，高于2025年12月31日的28,938,266股。

分析——对市场/行业/股票代码意味着什么

Fusemachines处于小盘企业AI服务领域，该领域有多家上市同行争夺相同的企业AI预算。报告未点名可比公司，也未给出行业基准，因此横向解读只能停留在结构层面：一家营收环比实现低个位数增长、同时削减运营费用的供应商，正在优先修复利润率而非扩张营收。

融资机制值得单独关注。远期购买衍生品负债从2025年12月31日的969.2万美元降至2026年9月30日的70.8万美元，公司在九个月融资现金流中录得出售远期购买协议股份所得67.9万美元。公司还发行了129.8万美元普通股以结算供应商发票，发行46.0万美元以结算员工遣散费，另发行57.8万美元股票作为应付客户的对价。这些是以股权出资的结算，减少了负债但增加了股份。

反方观点是，经营改善的绝对金额很小。在一家股东赤字为820万美元、现金为145.4万美元的公司，调整后EBITDA亏损减少90万美元，如果营收增长停滞或衍生品再次波动，余地有限。持续经营措辞是公司自己的表述，也是新闻稿中最重要的单一警示。

仓位布局受这一约束驱动。持有持续经营风险小盘股的投资者通常面临进一步发行股份带来的稀释风险，而成本削减轨迹则是另一方的论据。公司表示正在寻求额外融资并努力维持纳斯达克上市地位，这两项均被表述为努力而非已完成的行动。

展望——接下来关注什么

公司未披露第四季度营收或盈利目标，也未给出下一次业绩发布日期。报告未指明纳斯达克合规决定的任何具体截止日期。

从已披露数据可以追踪的是：运营费用是否继续以类似速度下降，营收是否从185万美元的基数继续环比增长，以及远期购买衍生品负债是否会产生进一步的非现金波动，从而扭曲GAAP净亏损。145.4万美元的现金及现金等价物与九个月480.7万美元的经营现金使用额是需要监控的平衡，同时还有任何新的可转换票据——截至2026年9月30日，其作为流动负债合计124.5万美元。

投资者还可关注股份数量，九个月内增加了约349万股，以留意与结算和融资相关的进一步稀释。

常见问题

Fusemachines的持续经营披露对股东意味着什么？

持续经营披露意味着公司自己的财务报表声明，对其在没有额外融资的情况下继续经营的能力存在重大疑虑。这不是违约或退市通知。对股东而言，它表明未来发行股权、出售资产或新增债务都是可能的路径，且截至2026年9月30日的145.4万美元现金余额相对于2026年前九个月480.7万美元的经营现金使用额而言较为单薄。

为什么经营亏损改善了，Fusemachines的净亏损却扩大了？

GAAP净亏损从2026年第二季度的280万美元升至2026年第三季度的460万美元，原因是远期购买衍生品负债公允价值变动带来的220万美元非现金亏损。该项目位于经营线以下。剔除该项目的经营亏损收窄14.0%至230万美元，同样剔除该项目的调整后EBITDA改善39.2%至亏损140万美元。