高盛下调美元/日元预测至150，日本央行紧缩提振日元

# 高盛下调美元/日元预测至150，日本央行紧缩提振日元

据新浪财经报道，高盛将美元/日元预测下调至三个月158、六个月155、十二个月150，此前分别为162、163和165。12个月目标下调15日元，标志着与7月的急剧逆转，当时该行曾上调这些预测，并属于对日元最看空的机构之列。策略师Karen Reichgott Fishman的此次修正发布之际，美元/日元正逼近160，受美国10年期收益率高于5.2%支撑。

背景——日元前景为何刚刚逆转

高盛7月的立场基于四大支柱：美国收益率持续高企、美国衰退风险低、日本财政担忧以及日本央行仅逐步紧缩。当时该行表示，若无美国增长冲击或日本央行更激进的行动，美元兑日元的涨势不太可能停止。第二个条件现已进入视野。

日本央行本月将政策利率上调至1.25%，行长植田和男宣布政策阶段转变，焦点现在是将通胀稳定在2%，而非推高通胀。这一措辞很重要，因为它表明央行认为继续宽松的必要性降低。大和证券另行指出，12月是日本央行下次加息的时机。

Fishman认为，日本央行更快的加息有助于抵消扩张性财政政策的通胀拉力。这也提高了日本投资者将投资组合转回国内资产的可能性。这种资金回流故事在很大程度上仍属推测，但高盛认为概率正在上升，这增加了美元/日元的下行风险。

背景是市场一直朝相反方向移动。美元/日元持续攀升至160附近，受美国10年期收益率高于5.2%支撑。即便高盛的三个月目标158也仅意味着从当前水平小幅回落。更大的转变出现在六个月和12个月期限，届时该行预计日本央行紧缩和资本流动的影响将累积。

数据——数字说明了什么

预测变化在每个期限都相当显著。高盛三个月目标从162降至158，下调4日元。六个月目标从163降至155，下调8日元。12个月目标从165降至150，下调15日元。下调幅度随时间期限扩大，表明高盛预计日本央行的紧缩周期将随时间累积，而非带来单一冲击。

期限	此前目标	新目标	变化
3个月	162	158	-4
6个月	163	155	-8
12个月	165	150	-15

相对于正逼近160的当前即期水平，三个月目标意味着约2日元的回落。12个月目标意味着从当前水平约10日元的变动。这就是高盛现在预计的日元升值幅度。

同业背景很重要。日本央行政策利率为1.25%，而美国10年期收益率仍高于5.2%。利差仍有利于美元，这就是高盛近期目标仅显示有限变动的原因。但该行交易的是这一利差的轨迹，而非其当前水平。

分析——套息交易与资金回流风险

市场面临的更大风险是套息交易。如果日本投资者真的开始将资金汇回国内，借入日元买入更高收益资产的仓位可能迅速平仓。这正是高盛布局的机制，也解释了为何该行称做多日元仓位作为衰退风险对冲尤其有用。

高盛的战术偏好很能说明问题。其首选交易不是直接做空美元，而是卖出欧元兑日元。该仓位受益于日元走强，而不依赖美国收益率转向。选择卖出EUR/JPY而非USD/JPY，表明高盛仍尊重美国高收益率近期对美元的支撑。

对澳大利亚交易者而言，AUD/JPY面临双重逆风。日元走强是第一个压力点。第二个是日本央行缩小与澳大利亚储备银行的利差。澳储行现金利率为3.60%，远高于日本央行的1.25%，这一利差历史上一直支撑AUD/JPY。随着日本央行缩小差距，这一支撑正在减弱。

日本当局进一步干预的威胁预计将限制美元兑日元能攀升的幅度。东京今年已入市干预，而美国财政部自身也买入了日元，因华盛顿试图遏制不断上升的借贷成本。东京任何新的干预都将是通往高盛较低目标的最快途径。

高盛论点的局限在于资金回流假设。该行承认这一故事在很大程度上仍属推测。日本投资者多年来表现出强烈的本土偏好，改变这种行为需要的不仅仅是政策利率转变。如果资金回流未能实现，日元升值路径可能比预测所暗示的更慢。

展望——接下来关注什么

三个催化剂将决定高盛的预测是否具有先见之明。第一个是日本央行12月政策会议，大和证券已指出这是下次加息的时机。届时行动将验证高盛所定价的紧缩轨迹。第二个是干预风险。东京今年已入市干预，任何新的行动都将加速日元走势。

第三个是美国10年期收益率，目前高于5.2%。持续跌破该水平将消除美元的部分支撑，使高盛的近期目标更可实现。相反，收益率维持在5.2%以上将保持利差宽阔，限制日元上行空间。

图表上，160是USD/JPY值得关注的水平。该货币对一直向该数字攀升，随着逼近，干预风险上升。高盛三个月目标158意味着从那里小幅回落。六个月目标155和12个月目标150代表该行对一旦日本央行紧缩和资本流动累积后该货币对落点的看法。

常见问题

高盛的美元/日元预测对散户投资者意味着什么？

高盛的预测表明，最具影响力的外汇机构之一预计日元将在未来一年走强。对于持有日本资产或日元计价仓位的散户投资者，这可能意味着汇率收益。对于借入日元进行套息交易的人，风险在于日元走强侵蚀利润。该预测并非投资建议，且该行自身的三个月目标仅意味着从当前水平小幅变动。

高盛为何如此大幅下调美元/日元目标？

该行援引日本央行更快的紧缩以及日本资本回流概率上升。7月时，高盛称只有日本央行更激进的行动才能阻止日元下滑。现在日本央行已将政策利率上调至1.25%，行长植田宣布政策阶段转变，聚焦将通胀稳定在2%。这些发展改变了该行对日元轨迹的看法。

日元走强对套息交易有何风险？

套息交易涉及借入日元等低收益货币以买入更高收益资产。如果日元走强，偿还这些借款的成本上升，可能抹去收益优势。高盛关于资金回流流动的警告意义重大，因为日本投资者持有大量海外投资组合。如果他们汇回资金，这些流动可能引发套息仓位的迅速平仓。

底线

高盛将12个月美元/日元目标下调15日元，在日本央行紧缩和套息交易风险累积之际，为日元多头提供了掩护。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易存在高资本损失风险。