美盛第三季度亏损7200万美元，硫磺合约预示第四季度现金反弹

# 美盛第三季度亏损7200万美元，硫磺合约预示第四季度现金反弹

总部位于坦帕的肥料生产商美盛公司（The Mosaic Company）于2026年11月3日表示，公司2026年第三季度净亏损7200万美元，合每股摊薄亏损0.23美元，净销售额为31亿美元。调整后EBITDA从去年同期的8.06亿美元降至3.24亿美元。公司还以每长吨615美元的价格敲定了第四季度硫磺供应合约，并对2028年前到期的所有长期债务进行了再融资，其25亿美元循环信贷额度仍可全额使用。

背景——为何美盛的第三季度亏损对肥料市场至关重要

美盛第三季度所处的磷酸盐市场被公司描述为供应紧张，需求超出客户预期，预计北美库存将一直保持低位至明年。公司表示，农产品价格上涨改善了农民的经济状况，而连续第二年稳健的收成进一步消耗了土壤养分。

与2025年同期相比，这一转变十分明显。当时美盛在可比盈利基础上实现利润4.11亿美元，合每股摊薄收益0.23美元。2026年第三季度业绩吸收了5300万美元的税前特殊项目，主要是环境储备调整、设施关闭费用和重组成本，部分被美盛对Ma'aden投资的正向标记以及外汇变动所抵消。

变化在于硫磺。全球磷酸盐生产仍受硫磺供应制约，美盛因可负担的供应有限而削减了产量。这一决定削减了销量，并将该季度的闲置、检修和未吸收固定成本推高至7700万美元，而去年同期为4200万美元。

资产负债表方面的工作则是平衡因素。美盛对2028年前到期的所有长期债务进行了再融资和展期，并保持循环信贷额度未提取，在经营状况重置之际保留了灵活性。公司还支付了每股0.22美元的常规季度股息。

首席执行官布鲁斯·博丁（Bruce Bodine）表示，公司将磷酸盐生产与可负担的硫磺供应相匹配，降低了成本并增强了财务状况，并补充说这些举措使美盛能够在条件改善时实现更强劲的业绩。

数据——美盛2026年第三季度数据说明了什么

各业务部门的经营业绩勾勒出损失情况。磷酸盐部门从去年同期的1.02亿美元利润转为1.94亿美元经营亏损，部门调整后EBITDA为4900万美元，而去年同期为2.8亿美元。钾肥部门实现利润1.89亿美元，低于去年的2.29亿美元，美盛肥料部门（Mosaic Fertilizantes）亏损2100万美元，而去年同期实现利润9600万美元。

下表将主要数据与上年同期进行了对比。

指标	2026年第三季度	2025年第三季度
净销售额	31亿美元	35亿美元
经营利润（亏损）	（9700万美元）	3.4亿美元
净利润（亏损）	（7200万美元）	4.11亿美元
调整后EBITDA	3.24亿美元	8.06亿美元
磷酸盐调整后EBITDA	4900万美元	2.8亿美元
钾肥调整后EBITDA	2.84亿美元	3.29亿美元
肥料调整后EBITDA	4100万美元	2.41亿美元

钾肥表现最为稳健。销量为210万吨，去年同期为230万吨，MOP每吨现金生产成本环比从84美元降至73美元，得益于Esterhazy和Colonsay工厂开工率提高。磷酸盐销量为140万吨，去年同期为160万吨，但DAP售价从每吨714美元升至838美元，现金转化成本从131美元改善至117美元。

肥料部门是最薄弱的环节：销量从280万吨降至190万吨，磷酸盐每吨现金转化成本从99美元升至147美元。经营活动现金流从2.29亿美元升至2.84亿美元，自由现金流实现盈亏平衡，而去年同期为负1.35亿美元。

分析——美盛的成本和现金流下一步走向

硫磺合约是关键转折点。第四季度每长吨615美元的价格低于美盛第三季度支付的每吨715美元平均原材料硫磺成本，这一差距应在这些吨位流入销售成本后缓解投入压力。

时机很重要，因为涉及库存周期。美盛表示，第三季度购买和消耗的高成本原材料将在第四季度继续流入销售成本，反映两到三个月的滞后，因此在硫磺利好到来之前，剥离后利润率和调整后EBITDA预计将进一步下降。

这形成了一个分屏式的季度：报告收益承压，而现金流改善。公司预计现金流将因硫磺合约而环比改善，相关收益利好主要在2027年第一季度体现。

产量削减本身也带来二阶成本。美盛指出South Fort Meade和Miski Mayo矿将额外削减产量，这将在第四季度再次推高闲置和未吸收固定成本，随后在2027年趋于缓和。肥料部门面临产量削减的整季度影响以及典型季节性因素，公司预计这将使第四季度部门调整后EBITDA低于第三季度水平。

反方观点是磷酸盐定价正在发挥重要作用。第四季度DAP价格指引为每吨820至840美元，按区间计算高于第三季度实现的838美元，而钾肥需求在可负担性良好的情况下有望再创纪录之年。如果价格保持稳定而硫磺正常化，利润率复苏可能快于成本滞后计算所暗示的速度。

持仓反映了这种张力。为磷酸盐价格周期而持有美盛的投资者，实际上是在押注硫磺成本正常化，而管理层仅通过一份季度合约部分降低了这一风险。

展望——美盛进入2027年值得关注的事项

美盛指引第四季度磷酸盐销量为130万至160万吨，DAP价格为每吨820至840美元；钾肥销量为230万至260万吨，MOP矿口价格为每吨255至275美元。由于Esterhazy异常地质条件降低了矿石品位，2026年全年钾肥产量目前预计为860万吨。

资本支出是另一个杠杆。美盛目前预计2026年资本支出为12亿美元，并目标在2027年降至10亿美元以下，而2026年折旧、损耗和摊销总额指引为11亿至12亿美元。

投资组合审查是未知因素。美盛年初至今已完成6700万美元的土地出售，正在推进其巴西Araxá设施的出售流程，并继续评估其他非核心资产。公司未披露Araxá流程的条款或时间安排。

美盛的电话会议定于2026年11月4日美国东部时间上午11:00举行，届时第四季度成本轨迹和硫磺利好时机将受到审视。

常见问题

为什么美盛在2026年第三季度报告净亏损？

美盛7200万美元的亏损综合了三个业务部门销量下降以及磷酸盐和肥料部门原材料成本上升的影响，部分被磷酸盐价格上涨所抵消。该季度还吸收了5300万美元的税前特殊项目，主要是环境储备调整、设施关闭费用和重组成本，部分被公司对Ma'aden投资价值的正向调整所抵消。

6.15亿美元的硫磺合约对美盛的收益意味着什么？

硫磺是磷酸盐的关键投入品，美盛第三季度平均支付每长吨715美元。第四季度每长吨615美元的合约应降低投入成本，但由于库存会计，利好会滞后两到三个月才反映到收益中。美盛预计第四季度现金流将改善，相关收益利好主要在2027年第一季度体现。

目前美盛的钾肥部门与磷酸盐部门相比如何？

钾肥部门第三季度实现调整后EBITDA 2.84亿美元，而磷酸盐部门为4900万美元。钾肥销量为210万吨，每吨现金成本环比从84美元降至73美元。磷酸盐部门因可负担硫磺供应有限而削减产量后，吸收了7700万美元的闲置、检修和未吸收固定成本。

总结

美盛的收益低谷是由硫磺驱动的，而第四季度每长吨615美元的合约是成本压力正在缓解的首个硬证据。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易存在较高的资本损失风险。