Mosaic perd 72 M$ au T3, le soufre prépare un rebond de trésorerie

# Mosaic perd 72 M$ au T3, le soufre prépare un rebond de trésorerie

The Mosaic Company a publié une perte nette de 72 millions de dollars au troisième trimestre 2026, soit 0,23 $ par action diluée, pour un chiffre d'affaires net de 3,1 milliards de dollars, a indiqué le producteur d'engrais basé à Tampa le 3 novembre 2026. L'EBITDA ajusté est tombé à 324 millions de dollars, contre 806 millions un an plus tôt. La société a aussi conclu un contrat d'approvisionnement en soufre pour le quatrième trimestre à 615 $ la tonne longue et refinancé toutes ses échéances de dette à long terme jusqu'en 2028, sa facilité de crédit renouvelable de 2,5 milliards de dollars restant entièrement disponible.

Contexte — Pourquoi la perte du T3 de Mosaic compte pour le marché des engrais

Le troisième trimestre de Mosaic s'inscrit dans un marché des phosphates que la société qualifie de tendu, la demande dépassant les attentes des clients et les stocks nord-américains devant rester bas jusqu'à l'an prochain. La société indique que la hausse des prix des produits agricoles a amélioré l'économie des agriculteurs, et une deuxième année consécutive de bons rendements a encore appauvri les sols en nutriments.

Le contraste est net avec le même trimestre de 2025, où Mosaic avait gagné 411 millions de dollars, soit 0,23 $ de résultat dilué par action sur une base comparable de rentabilité. Les résultats du troisième trimestre 2026 ont absorbé 53 millions de dollars d'éléments notables avant impôts, principalement des ajustements de réserves environnementales, des frais de fermeture de sites et des coûts de restructuration, partiellement compensés par une réévaluation positive de la participation de Mosaic dans Ma'aden et par des effets de change.

Ce qui a changé, c'est le soufre. La production mondiale de phosphates reste contrainte par la disponibilité du soufre, et Mosaic a réduit sa production faute d'approvisionnement abordable. Cette décision a réduit les volumes vendus et porté les coûts fixes d'inactivité, d'arrêt et non absorbés à 77 millions de dollars au trimestre, contre 42 millions un an plus tôt.

Le travail sur le bilan est le contrepoids. Mosaic a refinancé et prolongé toutes ses échéances à long terme jusqu'en 2028 et a gardé sa ligne renouvelable non tirée, préservant sa flexibilité pendant que l'exploitation se réinitialise. La société a aussi versé un dividende trimestriel ordinaire de 0,22 $ par action.

Le PDG Bruce Bodine a déclaré que la société avait aligné sa production de phosphates sur la disponibilité de soufre abordable, réduit ses coûts et renforcé sa situation financière, ajoutant que ces actions positionnent Mosaic pour une meilleure performance à mesure que les conditions s'améliorent.

Données — Ce que montrent les chiffres du T3 2026 de Mosaic

Les résultats opérationnels par segment cadrent les dégâts. Les phosphates sont passés à une perte opérationnelle de 194 millions de dollars, contre 102 millions de résultat un an plus tôt, avec un EBITDA ajusté de segment de 49 millions contre 280 millions. La potasse a gagné 189 millions, contre 229 millions, et Mosaic Fertilizantes a perdu 21 millions, contre 96 millions de résultat.

Le tableau ci-dessous compare les chiffres clés au trimestre de l'an dernier.

Indicateur	T3 2026	T3 2025
Chiffre d'affaires net	3,1 Md$	3,5 Md$
Résultat (perte) opérationnel	(97) M$	340 M$
Résultat net (perte)	(72) M$	411 M$
EBITDA ajusté	324 M$	806 M$
EBITDA ajusté phosphates	49 M$	280 M$
EBITDA ajusté potasse	284 M$	329 M$
EBITDA ajusté Fertilizantes	41 M$	241 M$

La potasse a le mieux résisté. Les volumes vendus ont atteint 2,1 millions de tonnes, contre 2,3 millions un an plus tôt, et le coût de production cash par tonne de MOP a reculé séquentiellement à 73 $, contre 84 $, grâce à des taux d'utilisation plus élevés à Esterhazy et Colonsay. Les volumes de phosphates ont été de 1,4 million de tonnes, contre 1,6 million, mais le prix de vente du DAP a grimpé à 838 $ la tonne, contre 714 $, et le coût cash de conversion s'est amélioré à 117 $, contre 131 $.

Fertilizantes a été le maillon faible : les volumes ont chuté à 1,9 million de tonnes, contre 2,8 millions, et le coût cash de conversion des phosphates a augmenté à 147 $ la tonne, contre 99 $. Les flux de trésorerie d'exploitation ont progressé à 284 millions de dollars, contre 229 millions, et le flux de trésorerie disponible est resté à l'équilibre, contre -135 millions.

Analyse — Où vont les coûts et la trésorerie de Mosaic

Le contrat soufre est le point de bascule. À 615 $ la tonne longue pour le quatrième trimestre, il se situe sous le coût moyen de 715 $ du soufre matière première payé par Mosaic au troisième trimestre, un écart qui devrait alléger la pression sur les intrants une fois ces tonnes passées par le coût des marchandises vendues.

Le calendrier compte à cause du cycle des stocks. Mosaic a indiqué que les matières premières plus coûteuses achetées et consommées au troisième trimestre continueront d'alimenter le coût des marchandises vendues au quatrième trimestre, avec un décalage de deux à trois mois, si bien que les marges de transformation et l'EBITDA ajusté devraient encore baisser avant l'arrivée du bénéfice du soufre.

Cela crée un trimestre à deux vitesses : pression sur les résultats publiés et amélioration de la trésorerie. La société s'attend à une amélioration séquentielle des flux de trésorerie grâce au contrat soufre, les bénéfices de résultat associés arrivant surtout au premier trimestre 2027.

Les réductions de volumes ont leurs propres coûts de second ordre. Mosaic a signalé des réductions supplémentaires aux mines de South Fort Meade et Miski Mayo, qui augmenteront encore les coûts fixes d'inactivité et non absorbés au quatrième trimestre avant de se modérer en 2027. Fertilizantes subit l'impact plein trimestre des coupes de production et la saisonnalité habituelle, ce qui devrait pousser l'EBITDA ajusté du segment au quatrième trimestre sous les niveaux du troisième.

L'argument inverse est que les prix des phosphates font le gros du travail. Les prix du DAP sont guidés à 820-840 $ la tonne au quatrième trimestre, au-dessus des 838 $ réalisés au troisième sur une base de fourchette, et la demande de potasse semble partie pour une nouvelle année record grâce à une accessibilité saine. Si les prix tiennent pendant que le soufre se normalise, la reprise des marges pourrait être plus rapide que ne le laisse penser le décalage des coûts.

Le positionnement reflète cette tension. Les investisseurs qui détiennent Mosaic pour le cycle des prix des phosphates parient en réalité sur une normalisation du coût du soufre que la direction n'a que partiellement sécurisée via un contrat trimestriel.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller chez Mosaic jusqu'en 2027

Mosaic prévoit des volumes de ventes de phosphates de 1,3 à 1,6 million de tonnes au quatrième trimestre, avec des prix du DAP de 820 à 840 $ la tonne, et des volumes de potasse de 2,3 à 2,6 millions de tonnes, avec des prix de MOP à la sortie de la mine de 255 à 275 $ la tonne. La production de potasse pour l'ensemble de 2026 est désormais attendue à 8,6 millions de tonnes après des conditions géologiques anormales à Esterhazy qui ont abaissé les teneurs du minerai.

Les dépenses d'investissement sont l'autre levier. Mosaic prévoit maintenant 1,2 milliard de dollars de capex en 2026 et vise moins de 1 milliard pour 2027, tandis que la dépréciation, l'épuisement et l'amortissement totaux sont guidés à 1,1-1,2 milliard de dollars pour 2026.

La revue du portefeuille est l'inconnue. Mosaic a réalisé 67 millions de dollars de ventes de terrains depuis le début de l'année, avance un processus de vente pour son site d'Araxá au Brésil et continue d'évaluer d'autres actifs non essentiels. La société n'a pas divulgué les termes ni le calendrier du processus Araxá.

La conférence téléphonique de Mosaic est prévue le 4 novembre 2026 à 11h00, heure de l'Est, où la trajectoire des coûts du quatrième trimestre et le calendrier du bénéfice du soufre seront scrutés.

Questions fréquentes

Pourquoi Mosaic a-t-il publié une perte nette au T3 2026 ?

La perte de 72 millions de dollars de Mosaic combine des volumes de ventes plus faibles dans les trois segments avec des coûts de matières premières plus élevés dans les phosphates et Mosaic Fertilizantes, partiellement compensés par des prix des phosphates plus élevés. Le trimestre a aussi absorbé 53 millions de dollars d'éléments notables avant impôts, principalement des ajustements de réserves environnementales, des frais de fermeture de sites et des coûts de restructuration, partiellement compensés par un ajustement positif de la valeur de la participation de la société dans Ma'aden.

Que signifie le contrat soufre de 615 $ pour les résultats de Mosaic ?

Le soufre est un intrant clé des phosphates, et Mosaic a payé en moyenne 715 $ la tonne longue au troisième trimestre. Le contrat du quatrième trimestre à 615 $ la tonne longue devrait réduire les coûts d'intrants, mais le bénéfice n'atteint les résultats qu'avec un décalage de deux à trois mois à cause de la comptabilisation des stocks. Mosaic s'attend à une amélioration des flux de trésorerie au quatrième trimestre, les bénéfices de résultat associés arrivant surtout au premier trimestre 2027.

Comment le segment potasse de Mosaic se compare-t-il aux phosphates actuellement ?

La potasse a généré 284 millions de dollars d'EBITDA ajusté au troisième trimestre, contre 49 millions pour les phosphates. Les volumes de potasse ont atteint 2,1 millions de tonnes et le coût cash par tonne a reculé à 73 $, contre 84 $ séquentiellement. Les phosphates ont absorbé 77 millions de dollars de coûts fixes d'inactivité, d'arrêt et non absorbés après les réductions de production liées à l'offre limitée de soufre abordable.

Conclusion

Le creux de résultats de Mosaic est lié au soufre, et le contrat du quatrième trimestre à 615 $ la tonne longue est la première preuve concrète que la pression sur les coûts s'allège.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif seulement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.