纳斯达克100创纪录30,808点，收益率反转走高

周五的美国就业报告给了股票买家欢呼的理由，但债券市场拒绝配合。非农就业人数仅增加29,000人，预期为90,000人，失业率升至4.2%。纳斯达克100收于创纪录的30,807.93点，上涨306.37点或1.00%，而10年期美国国债收益率逆转早盘跌势，收于5.2939%，当日上涨5.99个基点。英伟达盘中创下历史新高，实时数据显示NVDA报233.95美元，上涨2.44%，截至今日22:16 UTC，区间为233.60-237.87美元。

背景——为何疲软就业报告未能平息利率争论

报告自身的可比对象是修正轨迹。8月非农就业从162,000人下修至133,000人，7月和8月合计下修60,000人。7月至9月，非农就业月均增长约51,000人——按报告自身的分项来看，这一增速严重依赖少数行业。

私营教育与医疗保健增加20,000个岗位，建筑业增加11,000个，制造业增加9,000个。信息业、金融活动以及专业和商业服务均减少岗位。教育、医疗、建筑和制造业合计增加的岗位超过整体非农就业增幅，意味着其他领域的疲软拉低了总数。

工资数据加剧了疲软基调。平均时薪环比上涨0.1%，预期为0.3%，年增速从预期的3.2%放缓至3.0%。工资增长放缓缓解了服务业通胀的一个渠道，这也是第一反应是债券上涨的原因。

宏观背景是紧张所在。2年期收益率为4.8414%，30年期为5.6448%，因此曲线呈陡峭上行倾斜，而10年期接近5.29%使从抵押贷款到企业再融资的借贷成本居高不下。

此时触发事件的是日历：这是9月就业报告，是10月美联储会议前最后一份重要劳动力数据。数据发布后，交易员立即将10月加息概率下调至约15%-16%，这是提振股市并最初压低美元的催化剂链条。

数据——数字说明了什么

股市走势广泛。道琼斯工业平均指数收于51,182.11点，上涨250.00点或0.49%。标普500指数上涨56.39点或0.74%至7,722.85点。纳斯达克综合指数上涨319.27点或1.19%至27,190.86点，罗素2000指数上涨26.27点或0.94%至2,832.90点。

资产	水平	变动
纳斯达克100	30,807.93	+1.00%，创纪录收盘
纳斯达克综合	27,190.86	+1.19%
标普500	7,722.85	+0.74%
罗素2000	2,832.90	+0.94%

债券市场的前后对比：报告发布后10年期收益率立即跌向5.17%，随后收于5.2939%，回到接近5.30%的水平。5年期上涨6.83个基点至5.0733%，是曲线中变动最大的一段。

汇率方面，美元兑多数主要货币收低。EURUSD报1.1257，美元下跌0.14%；GBPUSD报1.3244，美元下跌0.34%；USDCHF报0.8283，美元下跌0.29%；AUDUSD报0.6958，美元下跌0.42%。加元是例外，USDCAD报1.4251，美元上涨0.23%，因油价下跌拖累加元。

分析——对市场和板块意味着什么

科技股主导了行情。两个纳斯达克指数均跑赢道琼斯和标普500，罗素2000上涨0.94%表明买盘扩散至超大盘股之外。英伟达盘中创纪录、NVDA报233.95美元上涨2.44%，体现了指数层面同样可见的分化：盘中强势，但并非每次冲纪录都能守住收盘。纳斯达克综合指数创下盘中新高，却收于此前创纪录收盘位27,244点附近之下。

二阶效应通过利率传导。10年期收益率回到接近5.30%，提高了适用于长久期现金流的贴现率，这就是收益率反转对高倍数科技股比对价值板块更重要的原因。这也令周五涨势中未领涨的利率敏感板块继续承压。

反方论点很直接。芝加哥联储主席Austan Goolsbee称劳动力市场稳健，并表示通胀是美联储使命中更紧迫的部分，保留了加息和按兵不动两种可能。一份疲软的非农数据不能终结政策问题，而债券市场拒绝守住涨势正是这一观点最清晰的表达。

仓位也讲述了同样的故事。数据发布后美元空头曾有机会，但未能守住全部跌幅——USDJPY跌至156.97后回升至157.82。追逐最初涨势的债券买家到收盘时已处于浮亏。相比之下，股票资金流在周末前保持净多头。

展望——接下来关注什么

下周日历以周一美国ISM服务业和周三美联储会议纪要开场。周四公布欧洲央行会议纪要，周五公布加拿大就业数据和密歇根大学消费者信心指数。鉴于工资数据，密歇根调查中的通胀预期分项尤其值得关注。

水平方面，10年期收益率接近5.30%是关键枢轴。持续突破将令长久期股票承压；回落至5.17%附近将恢复造就周五早盘股票买盘的条件。对纳斯达克100而言，30,807.93点现为参考收盘高点，而综合指数此前创纪录收盘位27,244点附近是其未能收复的水平。

石油是另一个输入。WTI收于91.41美元，下跌1.46美元或1.57%，此前从跌破88.72美元底部的走势中回升。如果供应面消息重现，该底部是值得关注的水平。

常见问题

为什么股票上涨而美国国债收益率也上涨？

股票和债券对同一份报告的不同部分作出反应。股票关注工资增长放缓和10月加息概率下降，这支撑盈利倍数。债券最初上涨，随后因通胀和更广泛的利率前景仍未解决而反转。到收盘时，10年期收益率为5.2939%，高于周四水平，而纳斯达克100守住创纪录收盘30,807.93点。

9月就业报告对美联储10月会议意味着什么？

数据发布后，10月加息概率立即降至约15%-16%。这是发布后的读数，并非已定结果。Goolsbee将劳动力市场描述为稳健，并称通胀是更紧迫的使命，保留了两种选项。收益率反转表明市场也未将该报告视为决定性因素。

为什么美元走弱当天黄金却下跌？

黄金通常受益于美元走软，但收益率反转是更强的力量。现货黄金下跌34.84美元或0.83%至4,142.55美元，白银下跌0.72%至60.509美元。美国国债收益率上升提高了持有无息金属的机会成本，其影响超过了美元下跌。铜上涨0.69%，表明金属并未整体同向变动。

底线

股票创下纪录，但债券市场失败的涨势才是最重要的信号。

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