Le Nasdaq 100 à un record de 30 808, les rendements se retournent

Le rapport sur l'emploi américain a donné aux acheteurs d'actions de quoi se réjouir vendredi, mais le marché obligataire a refusé de coopérer. Les emplois non agricoles n'ont augmenté que de 29 000 contre 90 000 attendus, et le taux de chômage est monté à 4,2 %. Le Nasdaq 100 a clôturé à un record de 30 807,93, en hausse de 306,37 points ou 1,00 %, tandis que le rendement du Trésor à 10 ans a inversé une baisse initiale et terminé à 5,2939 %, en hausse de 5,99 points de base sur la journée. Nvidia a atteint un nouveau plus haut intraday historique, les données en direct montrant NVDA à 233,95 $, en hausse de 2,44 %, dans une fourchette de 233,60 $ à 237,87 $ à 22:16 UTC aujourd'hui.

Contexte — pourquoi un rapport sur l'emploi mou n'a pas tranché le débat sur les taux

Le comparable du rapport est la série de révisions. Les emplois d'août ont été révisés à 133 000 contre 162 000, et juillet et août ensemble ont été révisés en baisse de 60 000. De juillet à septembre, la croissance de l'emploi a été en moyenne d'environ 51 000 par mois — un rythme qui, selon la ventilation du rapport, repose largement sur quelques secteurs.

L'éducation et la santé privées ont ajouté 20 000 emplois, la construction 11 000 et l'industrie manufacturière 9 000. L'information, les activités financières et les services professionnels et aux entreprises ont tous perdu des emplois. L'éducation, la santé, la construction et l'industrie manufacturière ont ensemble ajouté plus de postes que la hausse globale de l'emploi, ce qui signifie que la faiblesse ailleurs a soustrait du total.

Les salaires ont ajouté au ton mou. Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,1 % pour le mois contre 0,3 % attendu, et la croissance annuelle a ralenti à 3,0 % contre 3,2 % attendu. Une croissance salariale plus lente atténue un canal de l'inflation des services, ce qui explique pourquoi la première réaction a été un rally obligataire.

Le contexte macroéconomique est la tension. Le rendement à 2 ans est à 4,8414 % et le 30 ans à 5,6448 %, la courbe est donc fortement ascendante, et le 10 ans près de 5,29 % maintient les coûts d'emprunt élevés pour tout, des prêts hypothécaires au refinancement des entreprises.

Ce qui a déclenché l'événement maintenant, c'est le calendrier : il s'agissait du rapport sur l'emploi de septembre, la dernière grande lecture du travail avant la réunion de la Fed d'octobre. Les traders ont réduit les probabilités de hausse d'octobre à environ 15 %-16 % juste après la publication, c'est la chaîne de catalyseurs qui a fait monter les actions et initialement baissé le dollar.

Données — ce que montrent les chiffres

Le mouvement des actions a été large. Le Dow Jones a terminé à 51 182,11, en hausse de 250,00 points ou 0,49 %. Le S&P 500 a ajouté 56,39 points ou 0,74 % à 7 722,85. Le Nasdaq Composite a progressé de 319,27 points ou 1,19 % à 27 190,86, et le Russell 2000 a gagné 26,27 points ou 0,94 % à 2 832,90.

Actif	Niveau	Variation
Nasdaq 100	30 807,93	+1,00 %, clôture record
Nasdaq Composite	27 190,86	+1,19 %
S&P 500	7 722,85	+0,74 %
Russell 2000	2 832,90	+0,94 %

Avant et après sur les obligations : le 10 ans a évolué vers 5,17 % immédiatement après le rapport, puis a terminé à 5,2939 %, de retour près de 5,30 %. Le 5 ans a augmenté de 6,83 points de base à 5,0733 %, le plus grand mouvement de la courbe.

Sur les devises, le dollar a terminé en baisse face à la plupart des grandes devises. EURUSD à 1,1257, USD en baisse de 0,14 % ; GBPUSD à 1,3244, USD en baisse de 0,34 % ; USDCHF à 0,8283, USD en baisse de 0,29 % ; AUDUSD à 0,6958, USD en baisse de 0,42 %. Le dollar canadien a fait exception, avec USDCAD à 1,4251, USD en hausse de 0,23 %, la baisse du pétrole pesant sur le huard.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

La technologie a porté le marché. Les deux indices Nasdaq ont battu le Dow et le S&P 500, et le gain de 0,94 % du Russell 2000 montre que les achats se sont étendus au-delà des mégacaps. Le record intraday de Nvidia avec NVDA à 233,95 $, en hausse de 2,44 %, illustre le même clivage visible au niveau des indices : force intraday, mais toutes les tentatives de record n'ont pas survécu à la clôture. Le Nasdaq Composite a atteint un nouveau plus haut intraday mais a terminé sous son précédent record de clôture près de 27 244.

L'effet de second ordre passe par les taux. Un rendement à 10 ans de retour près de 5,30 % augmente le taux d'actualisation appliqué aux flux de trésorerie à longue duration, ce qui explique pourquoi l'inversion des rendements compte plus pour la technologie à multiples élevés que pour les secteurs de valeur. Cela maintient aussi la pression sur les segments sensibles aux taux qui n'ont pas mené la hausse de vendredi.

Le contre-argument est simple. Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a qualifié le marché du travail de stable et a déclaré que l'inflation était la partie la plus pressante du mandat de la Fed, laissant à la fois une hausse et une pause disponibles. Un rapport sur l'emploi mou ne clôt pas la question politique, et le refus du marché obligataire de tenir son rally en est l'expression la plus claire.

Le positionnement raconte la même histoire. Les vendeurs de dollars ont eu leur chance après les données et n'ont pas pu tenir la baisse complète — USDJPY est tombé à 156,97 avant de remonter à 157,82. Les acheteurs d'obligations qui ont poursuivi le rally initial étaient sous l'eau à la clôture. Les flux d'actions, en revanche, sont restés nets longs avant le week-end.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le calendrier de la semaine prochaine commence avec l'ISM des services américain lundi et le compte rendu de la Fed mercredi. Le compte rendu de la réunion de la BCE suit jeudi, puis l'emploi canadien et le sentiment de l'Université du Michigan vendredi. La composante des anticipations d'inflation de l'enquête du Michigan mérite une attention particulière vu les données salariales.

Sur les niveaux, le rendement à 10 ans près de 5,30 % est le pivot. Un mouvement soutenu au-dessus maintient la pression sur les actions à longue duration ; un repli vers 5,17 % rétablirait les conditions qui ont produit l'offre initiale d'actions vendredi. Pour le Nasdaq 100, 30 807,93 est désormais le record de clôture de référence, avec le précédent record de clôture du Composite près de 27 244 le niveau qu'il n'a pas réussi à reconquérir.

Le pétrole est l'autre donnée. Le WTI a terminé à 91,41 $, en baisse de 1,46 $ ou 1,57 %, après s'être remis d'une cassure sous le plancher de 88,72 $. Ce plancher est le niveau à surveiller si les gros titres sur l'offre reviennent.

Questions fréquentes

Pourquoi les actions ont-elles monté alors que les rendements du Trésor montaient aussi ?

Les actions et les obligations ont réagi à différentes parties du même rapport. Les actions se sont concentrées sur la croissance salariale plus lente et la baisse des probabilités de hausse en octobre, qui soutiennent les multiples de bénéfices. Les obligations ont d'abord monté, puis se sont inversées car l'inflation et les perspectives de taux plus larges sont restées non résolues. À la clôture, le 10 ans était à 5,2939 %, au-dessus du niveau de jeudi, tandis que le Nasdaq 100 tenait une clôture record à 30 807,93.

Que signifie le rapport sur l'emploi de septembre pour la réunion d'octobre de la Fed ?

Immédiatement après la publication, les probabilités de hausse en octobre sont tombées à environ 15 %-16 %. C'est une lecture post-publication, pas un résultat acquis. Goolsbee a présenté le marché du travail comme stable et a cité l'inflation comme le mandat le plus pressant, laissant les deux options ouvertes. L'inversion des rendements suggère que le marché n'a pas non plus traité le rapport comme décisif.

Pourquoi l'or a-t-il chuté un jour où le dollar s'affaiblissait ?

L'or profite généralement d'un dollar plus faible, mais l'inversion des rendements a été la force dominante. L'or au comptant a chuté de 34,84 $ ou 0,83 % à 4 142,55 $, et l'argent a perdu 0,72 % à 60,509 $. Des rendements du Trésor plus élevés augmentent le coût d'opportunité de détenir un métal qui ne paie pas d'intérêt, ce qui a pesé plus que la baisse du dollar. Le cuivre a gagné 0,69 %, montrant que les métaux n'ont pas bougé en bloc.

Conclusion

Les actions ont signé un record, mais le rally manqué du marché obligataire est le signal qui a le plus compté.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.