Nvidia chute de 13 %, Huang part, AMD et Broadcom prennent la couronne

Pendant trois ans, Wall Street a acheté le boom de l'intelligence artificielle via un seul ticker. Cette semaine, il est allé chercher des substituts. Le fondateur de Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA), Jensen Huang, a démissionné jeudi de ses fonctions de PDG et d'administrateur après que le conseil a ouvert une enquête sur des informations selon lesquelles il aurait été ciblé par une opération de renseignement étrangère, a annoncé la société. La directrice financière Colette Kress est désormais PDG par intérim. Nvidia s'échangeait près de 162,85 $ à 12h11 UTC aujourd'hui, en baisse d'environ 13 % par rapport à la clôture de 186,64 $ de vendredi dernier, tandis qu'Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ:AMD) et Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) étaient les deux meilleures performances du S&P 100.

Contexte : pourquoi le vide de direction chez Nvidia a recomposé le commerce des puces

L'argent n'a pas quitté le commerce des puces. Il a changé d'adresse. C'est la façon la plus claire de décrire ce qui s'est passé en cinq séances, où les deux meilleures performances du S&P 100 et les trois pires du S&P 500 venaient du même secteur.

Le comparable fourni par le marché lui-même est la série de pertes. Nvidia s'achemine vers une sixième baisse hebdomadaire consécutive, une série qu'elle n'avait subie que quatre fois auparavant, en 2002, 2008 et deux fois en 2012. Ces épisodes coïncidaient avec de larges replis des semi-conducteurs. Celui-ci, non.

La chaîne de catalyseurs part de la salle du conseil. La démission de Huang a suivi une enquête du conseil sur des informations selon lesquelles il aurait été ciblé par une opération de renseignement étrangère. Cela a écarté le dirigeant le plus associé à la franchise IA de Nvidia et installé une directrice financière, Kress, comme dirigeante par intérim, sans calendrier annoncé pour une nomination permanente.

Le contexte macroéconomique a rendu la rotation plus brutale. Les prix à la consommation ont augmenté de 0,4 % en octobre contre 0,3 % attendus, et les prix sous-jacents de 0,3 % contre 0,2 % attendus. Le gouverneur de la Fed, Christopher Waller, a déclaré qu'une hausse de 50 points de base du taux directeur devrait être envisagée à la réunion de décembre. Le rendement du Trésor à 10 ans est monté à 5,15 % vendredi, son plus haut depuis la mi-octobre, en hausse d'environ 29 points de base sur la semaine. Des taux d'actualisation plus élevés compriment les multiples payés pour les récits de croissance à long terme, et celui de Nvidia vient de perdre son narrateur.

Données : ce que montrent les chiffres

L'ampleur de la rotation est visible dans les tableaux de ratios. Le ratio de prix de Broadcom rapporté à Nvidia a bondi de 35,4 % cette semaine, la plus forte hausse hebdomadaire depuis l'introduction en bourse de Broadcom en 2009. Le record précédent, près de 33 %, datait de la semaine close le 13 décembre 2024, après les résultats de Broadcom.

AMD est passée de 404,40 $ le 5 novembre à 585,30 $ jeudi, un gain de près de 45 % en cinq séances. Sur la même période, le ratio de prix Nvidia/AMD a chuté de près de 37 %, sa plus forte baisse sur cinq jours depuis août 2002. Vendredi a apporté un retour à la réalité : AMD a reculé d'environ 9 %, effaçant environ un tiers du rallye, et s'échangeait à 534,06 $ à 12h11 UTC aujourd'hui.

Broadcom est passée de 293,69 $ vendredi dernier à environ 345 $, sa meilleure semaine depuis début avril, et s'échangeait à 347,01 $ à 12h11 UTC aujourd'hui. Arista Networks Inc. (NYSE:ANET) complétait le podium, en hausse d'environ 15 % sur la semaine.

Indicateur	Nvidia	AMD	Broadcom
Variation hebdomadaire	environ -13 %	environ +18 %	près de +18 %
Mouvement vendredi	-6,26 %	-3,41 %	+0,52 %
Dernier cours	162,85 $	534,06 $	347,01 $

Le marché global a tenu. Vendredi après-midi, le S&P 500 était en hausse d'environ 2,4 % sur la semaine près de 7 550, et le Nasdaq 100 d'environ 3,5 % près de 27 930, malgré une baisse de 1,3 % vendredi. Le VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ:SMH), qui détient Nvidia, AMD et Broadcom parmi ses principales positions, était en hausse d'environ 2 % sur la semaine, un chiffre qui masquait un violent remaniement interne.

HSBC a abaissé Nvidia à Conserver et réduit son objectif de cours de 365 à 170 $. Frank Lee, responsable mondial de la recherche sur le matériel technologique et les semi-conducteurs chez HSBC, a déclaré vendredi dans une note que la banque estime que les incertitudes persisteront jusqu'à ce qu'un plan de succession permanent soit établi et que le nouveau PDG démontre des capacités d'exécution. HSBC a indiqué que ses perspectives de résultats pour l'exercice 2028 restent intactes, mais que le titre se négocie désormais à 11 fois les bénéfices prévisionnels, son multiple le plus bas en 15 ans.

Rothschild & Co a abaissé Broadcom à Neutre contre Acheter et réduit son objectif de cours de 595 à 398 $, et le titre a rendu environ 5 % vendredi.

Analyse : ce que la rotation signifie pour les investisseurs en puces

L'effet de second ordre est une réévaluation du risque de concentration sur un seul nom. Pendant trois ans, les gérants passifs et actifs ont acheté de l'exposition à l'IA via Nvidia parce que le ticker était le proxy liquide et très pondéré dans les indices. Quand un risque de gouvernance apparaît dans le proxy, les flux migrent vers les noms liquides suivants portant la même thèse de revenus : AMD dans les accélérateurs, Broadcom dans le silicium sur mesure, Arista dans le réseau IA.

Cela explique pourquoi le SMH, qui détient les trois, a à peine bougé alors que sa première position chutait à deux chiffres. Le fonds a absorbé le remaniement en interne.

Le contre-argument mérite d'être pesé. La chute d'AMD d'environ 9 % vendredi a été sa pire séance depuis le 5 novembre, et l'abaissement de Broadcom par Rothschild est tombé le même jour. Les deux suggèrent que la rotation relève en partie de l'humeur, pas de carnets de commandes confirmés. AMD gagne 142 % cette année tandis que Nvidia perd environ 15 %, un écart qui intègre un transfert d'activité que le marché n'a pas encore vu dans les revenus publiés.

Une seconde limite est juridique. L'enquête du conseil de Nvidia porte sur des informations selon lesquelles Huang aurait été ciblé par une opération de renseignement étrangère ; la société n'a pas divulgué les termes de sa séparation, et la nomination par intérim de Kress n'a pas de date de fin annoncée.

Le positionnement raconte la semaine. Les traders étaient longs Nvidia et courts les substituts lundi. Vendredi, ce trade était dénoué, et les flux se sont portés sur AMD, Broadcom et Arista.

Perspectives : ce qu'il faut surveiller

La semaine prochaine, la question passe de qui a vendu Nvidia à ce que Nvidia dit. Le fabricant de puces publie mardi 17 novembre ses résultats du troisième trimestre fiscal, suivis de sa première conférence de résultats sans Huang aux commandes. Les traders d'options anticipent un mouvement implicite de 9,1 % du titre Nvidia après la publication, selon les données de Benzinga Pro.

Côté macro, la réunion de décembre de la Fed est la prochaine décision programmée, et l'appel de Waller à une hausse de 50 points de base met l'issue de décembre en jeu. Bank of America prévoit désormais trois hausses consécutives, en décembre, janvier et mars, portant le taux des fonds fédéraux à une fourchette de 4,5 % à 4,75 %. Le rendement à 10 ans à 5,15 % est le niveau à surveiller ; une cassure durable au-dessus pèserait sur tous les multiples des puces à longue duration.

Pour AMD et Broadcom, cette semaine fut un couronnement. Mardi dira s'il s'agissait aussi d'un transfert d'activité, ou seulement d'humeur.

Questions fréquentes

Que signifie la démission de Jensen Huang pour les actionnaires de Nvidia ?

Elle écarte le dirigeant le plus identifié à la franchise IA de Nvidia et laisse une PDG par intérim, la directrice financière Colette Kress, sans calendrier annoncé pour un successeur permanent. HSBC a réduit son objectif de 365 à 170 $ et indiqué que les incertitudes persisteront jusqu'à ce qu'un plan de succession permanent soit établi et que le nouveau PDG démontre sa capacité d'exécution. Nvidia se négocie aussi à 11 fois les bénéfices prévisionnels, son multiple le plus bas en 15 ans.

Pourquoi AMD et Broadcom ont-elles rebondi quand Nvidia a chuté ?

Les investisseurs ont parié que le vide de direction chez Nvidia pousserait les clients vers son rival le plus proche, AMD, qui a grimpé de près de 45 % en cinq séances, de 404,40 $ le 5 novembre à 585,30 $ jeudi. Broadcom, fabricant de puces sur mesure, a bondi de 8,8 % lundi et encore de 5,5 % jeudi, le jour du départ de Huang. Le ratio de Broadcom rapporté à Nvidia a enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire depuis son introduction en bourse en 2009.