英伟达因黄仁勋离职暴跌13%，AMD与博通接棒称王

三年来，华尔街通过一个股票代码买入人工智能热潮。本周，它开始寻找替代品。英伟达公司（NASDAQ:NVDA）宣布，创始人黄仁勋于周四辞去首席执行官及董事会成员职务，此前董事会就有关他成为外国情报行动目标的报道展开调查。首席财务官科莱特·克雷斯现为临时首席执行官。截至今日12:11 UTC，英伟达股价报约162.85美元，较上周五收盘价186.64美元下跌约13%，而超威半导体公司（NASDAQ:AMD）和博通公司（NASDAQ:AVGO）是标普100指数中表现最好的两只股票。

背景：为何英伟达的领导层真空重塑了芯片股交易

资金并未离开芯片股交易。它只是换了地址。这是对五个交易日中所发生之事最简洁的描述——在这五天里，标普100指数表现最好的两只股票和标普500指数表现最差的三只股票来自同一行业。

市场本身提供的可比对象是连跌纪录。英伟达势将连续第六周下跌，此前它仅经历过四次这样的连跌，分别在2002年、2008年和2012年两次。此前的这些连跌恰逢半导体板块的广泛回调。这一次则不然。

催化剂链条从董事会向外延伸。黄仁勋的辞职发生在董事会就有关他成为外国情报行动目标的报道展开调查之后。这移除了与英伟达AI业务最密切相关的这位高管，并任命一位财务主管克雷斯为临时领导人，且未披露确定永久任命的时间表。

宏观背景使这轮轮动更加剧烈。10月消费者价格上涨0.4%，高于预期的0.3%，核心价格上涨0.3%，高于预期的0.2%。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，应在12月会议上考虑将政策利率上调50个基点。10年期美国国债收益率周五升至5.15%，为10月中旬以来最高，本周上涨约29个基点。更高的贴现率压缩了投资者为长久期增长故事支付的估值倍数，而英伟达的故事刚刚失去了它的讲述者。

数据：数字说明了什么

这轮轮动的规模在比率表中清晰可见。博通对英伟达的价格比率本周跃升35.4%，为可追溯至博通2009年上市的数据中最大的单周涨幅。此前的纪录是近33%，出现在截至2024年12月13日当周，即博通发布财报之后。

AMD从11月5日的404.40美元涨至周四的585.30美元，五个交易日涨幅近45%。同一期间，英伟达对AMD的价格比率下跌近37%，为2002年8月以来最大的五日跌幅。周五带来了现实检验：AMD下滑约9%，抹去了约三分之一的涨幅，截至今日12:11 UTC最新报534.06美元。

博通从上周五的293.69美元涨至约345美元，为4月初以来最佳单周表现，截至今日12:11 UTC报347.01美元。Arista Networks公司（NYSE:ANET）跻身前三，本周上涨约15%。

指标	英伟达	AMD	博通
周变动	约-13%	约+18%	近+18%
周五走势	-6.26%	-3.41%	+0.52%
最新价格	162.85美元	534.06美元	347.01美元

大盘保持坚挺。截至周五下午，标普500指数本周上涨约2.4%，接近7,550点，纳斯达克100指数上涨约3.5%，接近27,930点，尽管周五下跌1.3%。VanEck半导体ETF（NASDAQ:SMH）持有英伟达、AMD和博通作为其最大持仓，本周上涨约2%，这一标题数字掩盖了该基金内部剧烈的重新洗牌。

汇丰将英伟达下调至持有，并将其目标价从365美元大幅下调至170美元。汇丰全球科技硬件与半导体研究主管Frank Lee在周五的一份报告中表示，该行认为在永久继任计划出台且新任首席执行官能够展示执行力之前，不确定性将持续存在。汇丰表示其对2028财年的盈利展望未变，但该股目前市盈率为远期盈利的11倍，为15年来最低倍数。

罗斯柴尔德公司将博通从买入下调至中性，并将其目标价从595美元下调至398美元，该股周五回落约5%。

分析：这轮轮动对芯片投资者意味着什么

二阶效应是单一名称集中度风险的重新定价。三年来，被动和主动型基金经理通过英伟达买入AI敞口，因为该股票代码是流动性强、基准权重大的代理。当治理风险出现在这一代理中时，资金流向具有相同营收逻辑的次大流动性名称：加速器领域的AMD、定制芯片领域的博通、AI网络领域的Arista。

这解释了为何持有这三只股票的SMH在其最大持仓下跌两位数时几乎纹丝不动。该基金在内部消化了这次重新洗牌。

反方论点值得重视。AMD周五约9%的下滑是自11月5日以来最差单日表现，而博通遭罗斯柴尔德下调评级也发生在同一天。两者都表明这轮轮动部分是情绪使然，而非订单簿得到确认。AMD今年上涨142%，而英伟达下跌约15%，这一差距计入了市场尚未在报告营收中看到的业务转移。

第二个局限在法律层面。英伟达董事会的调查涉及有关黄仁勋成为外国情报行动目标的报道；公司未披露其离职条款，克雷斯的临时任命也没有宣布结束日期。

仓位布局讲述了本周的故事。周一开盘时，交易员做多英伟达、做空替代品。到周五，这一交易已被平仓，资金流向AMD、博通和Arista。

展望：接下来关注什么

下周，问题将从谁卖出了英伟达转向英伟达说了什么。这家芯片制造商将于11月17日（周二）公布第三财季业绩，随后将举行没有黄仁勋掌舵的首次财报电话会议。据Benzinga Pro数据，期权交易员预计英伟达股价在财报后隐含波动9.1%。

宏观方面，美联储12月会议是下一个预定决策，沃勒呼吁加息50个基点使12月的结果充满变数。美国银行目前预计将连续三次加息，分别在12月、1月和3月，将联邦基金利率推升至4.5%至4.75%区间。10年期收益率为5.15%，这是需要关注的水平；持续突破该水平将给所有长久期芯片股估值带来压力。

对AMD和博通而言，本周是一场加冕。周二将表明它是否也是业务的转移，还是仅仅是情绪的转移。

常见问题

黄仁勋辞职对英伟达股东意味着什么？

这移除了与英伟达AI业务最密切相关的这位高管，并留下一位临时首席执行官——首席财务官科莱特·克雷斯，且未披露永久继任者的时间表。汇丰将其目标价从365美元下调至170美元，并表示在永久继任计划出台且新任首席执行官展示执行力之前，不确定性将持续存在。英伟达目前市盈率也为远期盈利的11倍，为15年来最低倍数。

为何英伟达下跌时AMD和博通上涨？

投资者押注英伟达的领导层真空将推动客户转向其最接近的竞争对手AMD，后者在五个交易日内从11月5日的404.40美元涨至周四的585.30美元，涨幅近45%。定制芯片制造商博通周一上涨8.8%，周四（黄仁勋离职当天）再涨5.5%。博通对英伟达的比率创下自其2009年上市以来最大单周涨幅。