Nvidia crolla del 13%, Huang si dimette: AMD e Broadcom sul trono

Per tre anni, Wall Street ha comprato il boom dell'intelligenza artificiale attraverso un solo ticker. Questa settimana, è andata a cercare sostituti. Il fondatore di Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) Jensen Huang si è dimesso da CEO e membro del consiglio giovedì, dopo che il consiglio ha aperto un'indagine su notizie secondo cui era stato preso di mira da uno sforzo di intelligence straniero, ha annunciato la società. La direttrice finanziaria Colette Kress è ora CEO ad interim. Nvidia scambiava vicino a $162,85 alle 12:11 UTC di oggi, in calo di circa il 13% rispetto alla chiusura di venerdì scorso a $186,64, mentre Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ:AMD) e Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) sono stati i due migliori performer dell'S&P 100.

Contesto: perché il vuoto di leadership di Nvidia ha rimescolato il commercio dei chip

Il denaro non ha lasciato il commercio dei chip. Ha cambiato indirizzo. È il modo più chiaro per descrivere quanto accaduto in cinque sedute in cui i due migliori performer dell'S&P 100 e i tre peggiori dell'S&P 500 provenivano dallo stesso settore.

Il termine di paragone fornito dal mercato stesso è la serie di perdite. Nvidia è avviata alla sesta settimana consecutiva in calo, una serie che aveva subito solo quattro volte prima, nel 2002, nel 2008 e due volte nel 2012. Quei periodi precedenti coincidevano con ampi ribassi dei semiconduttori. Questo no.

La catena di catalizzatori parte dalla sala consiliare. Le dimissioni di Huang sono seguite a un'indagine del consiglio su notizie secondo cui era stato preso di mira da uno sforzo di intelligence straniero. Ciò ha rimosso l'esecutivo più associato al franchise AI di Nvidia e ha insediato una direttrice finanziaria, Kress, come leader ad interim senza una tempistica divulgata per una nomina permanente.

Il contesto macro ha reso la rotazione più dura. I prezzi al consumo sono saliti dello 0,4% in ottobre contro una previsione dello 0,3%, e i prezzi core sono saliti dello 0,3% contro lo 0,2% atteso. Il governatore della Fed Christopher Waller ha detto che un aumento di 50 punti base del tasso di policy dovrebbe essere considerato alla riunione di dicembre. Il rendimento del Treasury a 10 anni è salito al 5,15% venerdì, il massimo da metà ottobre, in rialzo di circa 29 punti base sulla settimana. Tassi di sconto più alti comprimono i multipli che gli investitori pagano per storie di crescita a lunga durata, e la storia di Nvidia ha appena perso il suo narratore.

Dati: cosa mostrano i numeri

La portata della rotazione è visibile nelle tabelle dei rapporti. Il rapporto di prezzo di Broadcom rispetto a Nvidia è balzato del 35,4% questa settimana, il maggiore guadagno settimanale nei dati che risalgono alla quotazione di Broadcom del 2009. Il record precedente, quasi il 33%, risale alla settimana chiusa il 13 dicembre 2024, dopo gli utili di Broadcom.

AMD è passata da $404,40 il 5 novembre a $585,30 giovedì, un guadagno di quasi il 45% in cinque sedute. Nello stesso periodo, il rapporto di prezzo Nvidia-AMD è sceso di quasi il 37%, il suo calo quinquennale più ripido da agosto 2002. Venerdì ha portato una verifica della realtà: AMD è scesa di circa il 9%, cancellando circa un terzo del rally, e scambiava a $534,06 alle 12:11 UTC di oggi.

Broadcom è salita dai $293,69 di venerdì scorso a circa $345, la sua migliore settimana da inizio aprile, e scambiava a $347,01 alle 12:11 UTC di oggi. Arista Networks Inc. (NYSE:ANET) ha completato il podio, in rialzo di circa il 15% sulla settimana.

Metrica	Nvidia	AMD	Broadcom
Variazione settimanale	circa -13%	circa +18%	quasi +18%
Movimento di venerdì	-6,26%	-3,41%	+0,52%
Ultimo prezzo	$162,85	$534,06	$347,01

Il mercato più ampio ha tenuto. Venerdì pomeriggio l'S&P 500 era in rialzo di circa il 2,4% sulla settimana vicino a 7.550, e il Nasdaq 100 era in rialzo di circa il 3,5% vicino a 27.930, nonostante un calo dell'1,3% venerdì. Il VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ:SMH), che detiene Nvidia, AMD e Broadcom tra le sue maggiori posizioni, era in rialzo di circa il 2% sulla settimana, un dato che nascondeva un violento rimescolamento interno al fondo.

HSBC ha declassato Nvidia a Hold e tagliato il target di prezzo a $170 da $365. Frank Lee, responsabile globale della ricerca su hardware tecnologico e semiconduttori di HSBC, ha detto in una nota di venerdì che la banca ritiene che le incertezze prevarranno finché non sarà delineato un piano di successione permanente e il nuovo CEO non sarà in grado di dimostrare capacità esecutive. HSBC ha detto che le sue prospettive sugli utili per l'anno fiscale 2028 sono intatte, ma il titolo ora scambia a 11 volte gli utili forward, il suo multiplo più basso in 15 anni.

Rothschild & Co ha declassato Broadcom a Neutral da Buy e abbassato il target di prezzo a $398 da $595, e il titolo ha ceduto circa il 5% venerdì.

Analisi: cosa significa la rotazione per gli investitori nei chip

L'effetto di secondo ordine è una riprezzatura del rischio di concentrazione su singolo nome. Per tre anni, gestori passivi e attivi hanno comprato esposizione all'AI attraverso Nvidia perché il ticker era il proxy liquido e a forte peso negli indici. Quando il rischio di governance appare nel proxy, il flusso migra verso i nomi liquidi successivi per dimensione con la stessa tesi di ricavi: AMD negli acceleratori, Broadcom nel silicio personalizzato, Arista nel networking AI.

Ciò spiega perché l'SMH, che detiene tutti e tre, si è mosso appena anche se la sua maggiore posizione è caduta a doppia cifra. Il fondo ha assorbito il rimescolamento internamente.

La controargomentazione merita peso. Il calo di AMD di venerdì di circa il 9% è stata la sua peggiore seduta dal 5 novembre, e il declassamento di Rothschild su Broadcom è arrivato lo stesso giorno. Entrambi suggeriscono che la rotazione è in parte sentiment, non ordini confermati. AMD è in rialzo del 142% quest'anno mentre Nvidia è in calo di circa il 15%, uno spread che prezza un trasferimento di business che il mercato non ha ancora visto nei ricavi riportati.

Un secondo limite sta nella colonna legale. L'indagine del consiglio di Nvidia riguarda notizie secondo cui Huang era stato preso di mira da uno sforzo di intelligence straniero; la società non ha divulgato i termini della sua separazione, e la nomina ad interim di Kress non ha una data di fine annunciata.

Il posizionamento racconta la settimana. I trader erano long su Nvidia e short sui sostituti entrando lunedì. Venerdì, quel trade era stato chiuso, e il flusso è corso verso AMD, Broadcom e Arista.

Prospettive: cosa guardare ora

La prossima settimana la domanda passa da chi ha venduto Nvidia a cosa dice Nvidia. Il produttore di chip riporta i risultati del terzo trimestre fiscale martedì 17 novembre, seguito dalla sua prima call sugli utili senza Huang al timone. I trader di opzioni prezzano un movimento implicito del 9,1% nel titolo Nvidia dopo il report, secondo i dati di Benzinga Pro.

Sul fronte macro, la riunione di dicembre della Fed è la prossima decisione programmata, e la richiesta di Waller di un aumento di 50 punti base mette in gioco l'esito di dicembre. Bank of America ora si aspetta tre aumenti consecutivi, a dicembre, gennaio e marzo, portando il tasso sui fed funds a un range del 4,5%-4,75%. Il rendimento a 10 anni al 5,15% è il livello da monitorare; una rottura sostenuta sopra di esso mette sotto pressione ogni multiplo dei chip a lunga durata.

Per AMD e Broadcom, questa settimana è stata un'incoronazione. Martedì mostrerà se è stato anche un trasferimento di business, o solo di sentiment.

Domande frequenti

Cosa significano le dimissioni di Jensen Huang per gli azionisti di Nvidia?

Rimuovono l'esecutivo più identificato con il franchise AI di Nvidia e lasciano un CEO ad interim, la direttrice finanziaria Colette Kress, senza una tempistica divulgata per un successore permanente. HSBC ha tagliato il target a $170 da $365 e ha detto che le incertezze prevarranno finché non sarà delineato un piano di successione permanente e il nuovo CEO non dimostrerà capacità esecutive. Nvidia scambia anche a 11 volte gli utili forward, il suo multiplo più basso in 15 anni.

Perché AMD e Broadcom sono salite quando Nvidia è caduta?

Gli investitori hanno scommesso che il vuoto di leadership di Nvidia avrebbe spinto i clienti verso il suo rivale più vicino, AMD, che è corsa di quasi il 45% in cinque sedute da $404,40 il 5 novembre a $585,30 giovedì. Broadcom, il produttore di chip personalizzati, è balzata dell'8,8% lunedì e di un altro 5,5% giovedì, il giorno in cui Huang se n'è andato. Il rapporto di Broadcom rispetto a Nvidia ha registrato il suo maggiore guadagno settimanale dalla quotazione del 2009.