Les gains d'IA des grandes entreprises faussent les bénéfices du S&P 500

La valorisation en forte hausse des entreprises privées d'intelligence artificielle injecte des milliards de profits non réalisés dans les rapports trimestriels des grands conglomérats technologiques, faussant la véritable image du pouvoir de bénéfice des entreprises. Selon CNBC, si les gains d'investissement provenant de participations dans des entreprises comme Anthropic et OpenAI étaient exclus, l'histoire de la croissance des bénéfices pour le S&P 500 au deuxième trimestre de 2026 semblerait beaucoup moins solide. Les gains non réalisés agrégés rapportés par quelques grandes entreprises technologiques ont dépassé 18 milliards USD pour le trimestre, un chiffre qui masque une performance opérationnelle sous-jacente plus modeste à travers l'indice plus large.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

La prévalence des gains de mark-to-market sur les investissements stratégiques en capital-risque au sein des bénéfices trimestriels est un phénomène récent avec peu de précédent. Pendant la bulle Internet, certaines entreprises technologiques ont rapporté des gains provenant de participations croisées dans d'autres actions technologiques publiques, mais l'échelle et la concentration dans quelques actifs privés non essentiels aujourd'hui sont sans précédent. Le contexte macroéconomique actuel présente des taux d'intérêt élevés, le rendement des bons du Trésor à 10 ans restant au-dessus de 4,5 %, ce qui exerce généralement une pression sur les valorisations boursières et souligne l'importance d'un revenu opérationnel durable.

Le catalyseur immédiat est la dernière saison des bénéfices trimestriels pour le T2 2026. Plusieurs entreprises ayant une capitalisation boursière de plusieurs trillions de dollars, qui ont réalisé des investissements en phase de démarrage dans des laboratoires d'IA de premier plan, doivent maintenant rapporter la juste valeur de ces participations chaque trimestre. Une série de tours de financement privés massifs pour Anthropic et OpenAI tout au long de 2025 et 2026, qui ont valorisé chaque entreprise à plus de 100 milliards USD, a déclenché des réévaluations spectaculaires. Cet événement comptable a convergé avec une période de ralentissement de la croissance des revenus pour les entreprises technologiques de base, rendant les gains non réalisés un contributeur essentiel aux bénéfices par action.

Données — ce que les chiffres montrent

Les analystes estiment que les cinq plus grandes entreprises technologiques par capitalisation boursière ont collectivement reconnu plus de 18 milliards USD de gains non réalisés provenant de leurs participations en IA au T2 2026. Une seule entreprise a représenté un gain de 8,5 milliards USD, ce qui a contribué à environ 12 % de son revenu imposable total pour le trimestre. L'indice S&P 500 devrait actuellement rapporter une croissance des bénéfices d'une année sur l'autre de 5,2 % pour le trimestre. En excluant les estimés de 18 milliards USD en gains non réalisés, ce taux de croissance est réduit à environ 2,0 %.

Avant ajustement : Croissance des bénéfices par action YoY S&P 500 T2 2026 : +5,2 %. Après ajustement pour les gains en IA : Croissance des bénéfices par action YoY S&P 500 T2 2026 : +2,0 %. Ce rythme de croissance ajusté de 2,0 % est inférieur à la moyenne de croissance trimestrielle de 6,8 % sur 10 ans de l'indice. Il est également inférieur au taux d'inflation actuel, qui a été rapporté à 2,8 % pour juin 2026. La croissance des bénéfices rapportée du secteur technologique dépasse 15 %, mais le chiffre ajusté excluant les gains d'investissement est plus proche de 8 %, dépassant toujours le S&P 500 mais par une marge plus étroite.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

La distorsion bénéficie aux plus grands constituants de l'indice, principalement Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) et Alphabet (GOOGL), qui détiennent les participations les plus précieuses. Leurs bénéfices gonflés soutiennent temporairement des multiples prix/bénéfices élevés, attirant potentiellement des capitaux motivés par l'élan. Les secteurs sans de tels investissements, y compris les biens de consommation de base, les industriels et les services publics, semblent comparativement plus faibles en termes de croissance, ce qui peut involontairement entraîner des flux de rotation sectorielle hors de ces domaines. Un examen détaillé de la saison des bénéfices révèle comment ces profits non réalisés influencent les récits du marché.

Une limitation clé est que ce sont des gains non réalisés, non en espèces, soumis à une forte volatilité. Un tour de financement privé futur pourrait forcer des milliards de pertes mark-to-market dans un trimestre suivant, créant une instabilité des bénéfices. L'argument contraire est que ces participations représentent des actifs stratégiques avec une valeur à long terme, et leur évaluation reflète un véritable potentiel économique. Les gestionnaires de fonds actifs examinent de plus en plus les métriques de bénéfices ajustés, tandis que les fonds indiciels passifs achètent automatiquement les capitalisations boursières gonflées, créant une divergence dans les flux. Les fonds spéculatifs ont initié des transactions de paires, prenant des positions longues sur des actions à usage opérationnel pur tout en vendant à découvert celles qui dépendent le plus des gains d'investissement.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le prochain catalyseur majeur est la saison des bénéfices du T3 2026, qui commence à la mi-octobre. Tout changement dans la valorisation d'Anthropic ou d'OpenAI, indiqué par de nouveaux tours de financement ou des transactions sur le marché secondaire, préfigura les impacts sur les bénéfices. La réunion du Federal Open Market Committee le 17 septembre 2026 pourrait modifier le taux d'actualisation utilisé pour valoriser les entreprises privées, affectant les marques trimestrielles futures.

Les analystes surveilleront le ratio prix/bénéfice du S&P 500 excluant les gains estimés en IA ; une rupture au-dessus de 21x sur cette base ajustée pourrait signaler une surévaluation. Le soutien pour le secteur technologique repose sur son taux de croissance opérationnelle de base maintenant au-dessus de 5 %. Si la croissance opérationnelle tombe en dessous de ce niveau alors que les gains non réalisés persistent, la divergence pourrait déclencher une correction sectorielle brutale alors que les investisseurs questionnent la qualité.

Questions Fréquemment Posées

Comment les gains non réalisés des investissements en IA affectent-ils le prix des actions d'une entreprise ?

Ces gains augmentent directement les bénéfices par action rapportés, un moteur clé de la valorisation des actions. Des bénéfices par action plus élevés peuvent conduire à un ratio prix/bénéfice plus bas, rendant l'action moins chère et attirant potentiellement des acheteurs. Cependant, les investisseurs sophistiqués appliquent souvent une "réduction" ou un multiple de remise à ces bénéfices non réalisés, les valorisant moins que les bénéfices opérationnels récurrents. L'impact sur le prix des actions est donc fonction de la mesure dans laquelle le participant au marché croit que les gains sont durables et reflètent une véritable valeur.

Quelle est la différence entre les gains réalisés et non réalisés ?

Un gain réalisé est enregistré lorsqu'un investissement est effectivement vendu pour plus que sa valeur comptable, générant des liquidités pour l'entreprise. Un gain non réalisé, également appelé gain papier, est une augmentation de la valeur estimée d'un investissement qui est encore détenu. Il augmente le bénéfice comptable mais ne fournit aucun flux de trésorerie. Les gains non réalisés peuvent s'inverser si la valeur de l'actif diminue avant une vente. Pour les participations stratégiques à long terme dans des entreprises privées, ces marques trimestrielles sont hautement subjectives et dépendent des modèles.

Quels autres secteurs ont historiquement utilisé des gains d'investissement pour augmenter les bénéfices ?

Les institutions financières, en particulier les banques et les compagnies d'assurance, ont longtemps inclus des gains mark-to-market sur leurs portefeuilles d'investissement dans les bénéfices. Pendant la période 2020-2021, de nombreuses maisons de négoce japonaises (sogo shosha) ont rapporté d'énormes bénéfices provenant de gains sur leurs participations en actions publiques. La distinction clé avec la situation actuelle de l'IA est la classe d'actifs — participations dans des entreprises privées illiquides — et la concentration au sein de quelques entreprises qui ne sont pas principalement des véhicules d'investissement, brouillant la frontière entre la performance opérationnelle et d'investissement.

Conclusion

La santé apparente des entreprises américaines est artificiellement gonflée par des profits non réalisés sur une poignée de paris privés en IA.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.