Las ganancias de IA de las grandes tecnológicas distorsionan el S&P 500

# Las ganancias de IA de las grandes tecnológicas distorsionan el S&P 500, eliminan un crecimiento del 2%

La creciente valoración de las empresas privadas de inteligencia artificial está inyectando miles de millones en ganancias no realizadas en los informes trimestrales de los principales conglomerados tecnológicos, distorsionando la verdadera imagen del poder de ganancias corporativas. Según CNBC, si se excluyen las ganancias de inversión de participaciones en empresas como Anthropic y OpenAI, la historia de crecimiento de ganancias para el S&P 500 en el segundo trimestre de 2026 parecería significativamente menos fuerte. Las ganancias no realizadas agregadas reportadas por un puñado de empresas tecnológicas de gran capitalización superaron los $18 mil millones para el trimestre, una cifra que oculta un rendimiento operativo subyacente más modesto en todo el índice.

Contexto — por qué esto importa ahora

La prevalencia de las ganancias a valor de mercado en inversiones estratégicas de capital de riesgo dentro de las ganancias trimestrales es un fenómeno reciente con precedentes limitados. Durante la burbuja de las puntocom, algunas empresas tecnológicas reportaron ganancias de participaciones cruzadas en otras acciones tecnológicas públicas, pero la escala y concentración en unos pocos activos privados no centrales hoy son sin precedentes. El contexto macroeconómico actual presenta tasas de interés elevadas, con el rendimiento del Tesoro a 10 años manteniéndose por encima del 4.5%, lo que típicamente presiona las valoraciones de capital y destaca la importancia de un ingreso operativo sostenible.

El catalizador inmediato es la última temporada de ganancias trimestrales para el Q2 de 2026. Varias empresas con una capitalización de mercado de un billón de dólares, que realizaron inversiones en etapas tempranas en laboratorios de IA líderes, ahora están obligadas a reportar el valor razonable de esas participaciones cada trimestre. Una serie de enormes rondas de financiación privada para Anthropic y OpenAI a lo largo de 2025 y 2026, que valoraron a cada empresa por encima de $100 mil millones, provocaron revalorizaciones dramáticas. Este evento contable ha convergido con un período de desaceleración en el crecimiento de ingresos para los negocios tecnológicos centrales, haciendo que las ganancias no monetarias sean un contribuyente clave a las ganancias por acción reportadas.

Datos — lo que muestran los números

Los analistas estiman que las cinco principales empresas tecnológicas por capitalización de mercado reconocieron colectivamente más de $18 mil millones en ganancias no realizadas de sus participaciones en IA en el Q2 de 2026. Una sola empresa representó una ganancia de $8.5 mil millones, que contribuyó aproximadamente con el 12% de su ingreso total antes de impuestos para el trimestre. Se proyecta que el índice S&P 500 reportará actualmente un crecimiento de ganancias interanual del 5.2% para el trimestre. Al eliminar las estimadas $18 mil millones en ganancias no realizadas, esa tasa de crecimiento se reduce a aproximadamente el 2.0%.

Antes del ajuste: crecimiento interanual de EPS del S&P 500 Q2 2026: +5.2%. Después del ajuste por las ganancias de IA: crecimiento interanual de EPS del S&P 500 Q2 2026: +2.0%. Este ritmo de crecimiento ajustado del 2.0% se queda atrás de la tasa de crecimiento trimestral promedio de 10 años del índice del 6.8%. También se queda corto respecto a la tasa de inflación actual, que se reportó en 2.8% para junio de 2026. El crecimiento de ganancias reportado por el sector tecnológico supera el 15%, pero la cifra ajustada excluyendo las ganancias de inversión está más cerca del 8%, aún superando al S&P 500, pero por un margen más estrecho.

Análisis — lo que significa para los mercados / sectores / tickers

La distorsión beneficia a los mayores constituyentes del índice, principalmente Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) y Alphabet (GOOGL), que poseen las participaciones más valiosas. Sus ganancias infladas apoyan temporalmente múltiplos precio-ganancias elevados, lo que podría atraer capital impulsado por el momentum. Los sectores sin tales inversiones, incluidos productos de consumo, industriales y servicios públicos, parecen comparativamente más débiles en términos de crecimiento, lo que podría impulsar inadvertidamente flujos de rotación sectorial fuera de estas áreas. Un análisis detallado de la temporada de ganancias revela cómo estas ganancias no monetarias influyen en las narrativas del mercado.

Una limitación clave es que estas son ganancias no realizadas, no monetarias, sujetas a alta volatilidad. Una ronda de financiación privada a la baja en un evento futuro podría forzar miles de millones en pérdidas a valor de mercado en un trimestre posterior, creando inestabilidad en las ganancias. El argumento en contra es que estas participaciones representan activos estratégicos con valor a largo plazo, y su valoración refleja un potencial económico real. Los gestores de fondos activos están examinando cada vez más las métricas de ganancias ajustadas, mientras que los fondos de índice pasivos compran automáticamente las capitalizaciones de mercado infladas, creando una divergencia en el flujo. Los fondos de cobertura han iniciado operaciones en pares, comprando acciones con uso operativo puro mientras venden en corto aquellas que dependen más de las ganancias de inversión.

Perspectivas — qué observar a continuación

El próximo gran catalizador es la temporada de ganancias del Q3 de 2026, que comienza a mediados de octubre. Cualquier cambio en la valoración de Anthropic u OpenAI, indicado por nuevas rondas de financiación o transacciones en el mercado secundario, prefigurarán impactos en las ganancias. La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto el 17 de septiembre de 2026 podría alterar la tasa de descuento utilizada para valorar empresas privadas, afectando las valoraciones trimestrales futuras.

Los analistas observarán la relación precio-ganancias del S&P 500 excluyendo las ganancias estimadas de IA; una ruptura por encima de 21x en esta base ajustada podría señalar sobrevaloración. El apoyo para el sector tecnológico se basa en que su tasa de crecimiento operativo se mantenga por encima del 5%. Si el crecimiento operativo cae por debajo de este nivel mientras persisten las ganancias no monetarias, la divergencia podría desencadenar una corrección sectorial aguda a medida que los inversores cuestionen la calidad.

Preguntas Frecuentes

¿Cómo afectan las ganancias no realizadas de las inversiones en IA al precio de las acciones de una empresa?

Estas ganancias aumentan directamente las ganancias por acción reportadas, un motor clave de la valoración de las acciones. Un EPS más alto puede llevar a un menor ratio precio-ganancias, haciendo que la acción parezca más barata y potencialmente atrayendo compradores. Sin embargo, los inversores sofisticados a menudo aplican un