西北能源第三季度每股收益降至0.50美元，Colstrip成本拖累业绩

# 西北能源第三季度每股收益降至0.50美元，Colstrip成本拖累业绩

西北能源集团（Nasdaq: NWE）于2026年11月4日公布，2026年第三季度净利润为3070万美元，即摊薄每股收益0.50美元，低于去年同期的3820万美元和每股0.62美元。调整后非GAAP摊薄每股收益为0.58美元，而2025年为0.79美元。公司将下滑主要归因于与Colstrip 3号和4号机组额外所有权权益相关的610万美元净亏损，以及折旧和利息支出上升，部分被蒙大拿州不可回收电力供应成本下降和合并相关成本减少所抵消。

背景——为何Colstrip拖累此刻至关重要

西北能源于2026年1月1日完成了对Avista和Puget Sound Energy各自在Colstrip 3号和4号机组权益的收购，名义价格为0美元。公司目前承担相关运营成本，但在未来蒙大拿州费率审查之前无法通过公用事业基础费率回收这些成本。这种错配正是第三季度盈利短缺的核心。

Avista权益新增222兆瓦发电容量。Puget权益新增370兆瓦，并将西北能源在该设施的持股比例提升至55%，公司称这增加了其在电厂战略决策中的投票权。与Avista权益不同，西北能源表示目前不需要Puget容量来服务现有蒙大拿州客户，因此这些权益归属于其受FERC监管的子公司。

公司一直在寻求成本回收机制。2025年8月，它向蒙大拿州公共服务委员会提交了临时PCCAM电价豁免申请，涉及与Avista权益相关的约1800万美元年度增量运营和维护成本。MPSC于2026年1月临时批准了该豁免，最终批准或否决取决于正在进行的PCCAM案卷。

对于Puget权益，西北能源于2025年10月签署合同，出售2026年1月1日至2027年底的可调度容量及相关能源。该协议收入预计将大致抵消估计3000万美元的年度增量运营和维护成本。

此外，西北能源正推进与Black Hills Corporation的对等合并，该合并于2025年8月18日宣布。合并后母公司将被命名为Bright Horizon Energy Corporation。两家公司股东于2026年4月批准了该交易，Hart-Scott-Rodino等待期已届满。FERC和内布拉斯加州公共服务委员会于2026年5月批准，南达科他州公用事业委员会于2026年6月跟进批准。

数据——数字说明了什么

标题对比鲜明。第三季度GAAP摊薄每股收益同比下降19.4%，从0.62美元降至0.50美元。调整后非GAAP摊薄每股收益降幅更大，按百分比计算下降26.6%，从0.79美元降至0.58美元。

指标	2026年第三季度	2025年第三季度
GAAP摊薄每股收益	$0.50	$0.62
调整后非GAAP摊薄每股收益	$0.58	$0.79
净利润	$30.7M	$38.2M
非GAAP净利润	$35.6M	$48.4M

合并相关成本本季度总计320万美元，截至2026年9月30日的九个月总计990万美元，计入管理和一般费用。这些成本被排除在非GAAP数据之外，这就是调整后数字在绝对值上高于GAAP的原因。

公司确认2026年全年非GAAP盈利指引为摊薄每股收益3.68至3.83美元。该区间假设天气正常、有效所得税率约为14%至18%，以及摊薄平均流通股约6180万股。西北能源还重申了2026-2030年32亿美元资本投资计划，以及4%至6%的长期摊薄每股收益增长目标，以2024年调整后非GAAP基准每股3.40美元为衡量基础。

董事会宣布季度股息为每股0.67美元，于2026年12月1日支付给2026年11月17日登记在册的持有人。公司表示，因待完成的合并及合并协议中的股息协调条款，已修订此前披露的时间表。

分析——对市场和行业意味着什么

西北能源本季度反映了受监管公用事业在费率回收之前吸收发电资产所常见的结构性问题。Colstrip收购以0美元成交，但零购买价格并不意味着零成本。公司现在承担运营费用，而收入端则等待监管机构。

Puget权益是套保较好的部分。2025年10月的容量销售合同旨在抵消约3000万美元的年度成本，FERC批准了基于成本的费率和合同费率，追溯至2026年1月1日。但Avista权益暴露于太平洋西北地区电价，公司表示本季度电价不足以帮助回收相关运营和维护费用。

这就是需要关注的风险：PCCAM豁免只有在电价配合时才有效。MPSC临时批准了该豁免，最终解决取决于另一个PCCAM案卷，预计于2027年上半年结束。

还有诉讼悬而未决。两名MPSC委员于2026年3月以个人身份提交了FERC复审动议，FERC依法驳回。委员们于2026年6月向第九巡回法院提出上诉。法院批准西北能源介入，并将案件搁置至2026年12月11日。这一时间线很重要，因为它与预期的合并完成时间重叠。

反方观点是Colstrip逆风是暂时且自我修正的。公司将收购描述为蒙大拿州客户的资源充足性保险，以及服务大型新负载（包括数据中心）的基础。如果费率回收和电力销售按计划实现，拖累将逆转。

合并是更大的资金流驱动因素。完成后，NWE股票将转换为0.98股Black Hills普通股，零碎股以现金支付，Black Hills将更名为Bright Horizon Energy Corporation。该换股比率是套利部门正在追踪的参考点，与待定的蒙大拿州公共服务委员会命令相对照。

展望——接下来关注什么

最近的单一催化剂是MPSC对合并的审议，公司预计在2026年11月12日之前。CEO Brian Bird表示，公司正在等待该委员会的最终、令人满意的批准。如果批准落地且交易在11月17日登记日之前完成，成为Bright Horizon股东的前西北能源持有人将有资格获得Black Hills于2026年10月28日宣布的每股0.703美元股息。如果合并在该日期之后完成，西北能源登记在册持有人将获得0.67美元股息。

第二个催化剂是PCCAM案卷，关于暂停的90/10成本分摊机制的解决方案预计在2027年上半年。该结果决定Avista权益能否通过跟踪机制回收成本。

第三是南达科他州PIRP申请，仍在SDPUC待批，请求2026年7月至2027年6月约1180万美元收入，比此前批准金额增加740万美元。

在监管方面，第九巡回法院的搁置持续至2026年12月11日。公司的大型新负载电价申请仍处于证据开示阶段，尚未设定和解或听证日期。

常见问题

西北能源2026年第三季度盈利不及预期对散户投资者意味着什么？

本季度GAAP摊薄每股收益为0.50美元，去年同期为0.62美元，调整后每股收益为0.58美元，去年同期为0.79美元。公司仍确认全年指引为每股3.68至3.83美元，并将季度股息维持在0.67美元。对于关注收益的持有人来说，确认的股息和指引是有效事实，而非单季度下滑。

为何调整后每股收益高于GAAP每股收益？

合并相关成本本季度为320万美元，九个月为990万美元，计入管理和一般费用。这些成本被排除在非GAAP数据之外，因此调整后数字在绝对值上高于GAAP。

Colstrip亏损会持续多久？

公司现在承担Colstrip 3号和4号机组的运营成本，但在未来蒙大拿州费率审查之前无法通过基础费率回收。PCCAM案卷和Puget容量销售合同是主要的抵消机制，预计2027年上半年解决。

合并完成后的换股比率是多少？

NWE股票将转换为0.98股Black Hills普通股，零碎股以现金支付。Black Hills将更名为Bright Horizon Energy Corporation。

股息会怎样？

西北能源宣布季度股息为每股0.67美元，于2026年12月1日支付给2026年11月17日登记在册的持有人。如果合并在该日期之前完成，前西北能源持有人可能有资格获得Black Hills宣布的每股0.703美元股息。