基金经理称Arm Holdings超越Nvidia成为关键AI股票

投资组合经理Jonathan Cofsky认为，推动人工智能革命的关键公司不是Nvidia Corp.，而是Arm Holdings Plc。在2026年6月2日发布的采访中，Cofsky详细阐述了他的观点，即虽然Nvidia的GPU是当前AI处理的引擎，但Arm的基本芯片架构为整个生态系统提供了不可或缺的基础。这一观点挑战了推动Nvidia股票上涨至$224.36的主流市场叙事，截至今日12:18 UTC，股价上涨4.72%，交易区间在$215.70至$224.87之间。

背景 — [为什么现在重要]

随着技术从超大规模数据中心转向边缘设备和个人电脑，关于关键AI基础设施的辩论愈演愈烈。Nvidia凭借其H100和Blackwell GPU的巨大需求，其估值飙升，这些GPU用于训练和运行大型语言模型。然而，下一代AI应用对可扩展性和能效的需求正在将焦点转向支持更广泛部署的基础处理器设计。

Arm的商业模式集中在将其高能效的指令集架构授权给数百家半导体公司，包括Apple、Qualcomm和Nvidia本身。这种架构在移动和嵌入式系统市场占据主导地位。最近，直接在智能手机、笔记本电脑和物联网设备上运行AI模型的推动，而不是仅仅依赖于云数据中心，使Arm的技术成为潜在的瓶颈和高利润受益者。

计算架构的最后一次重大变化是Intel和AMD在PC和服务器市场上x86的主导地位的崛起，自Apple在2020年宣布将其Mac电脑转向自有的基于Arm的M系列芯片以来，这一地位一直在下降。这一转变展示了Arm设计在消费硬件中的每瓦性能优势。

数据 — [数字显示了什么]

Nvidia的市场表现突显了其当前的领导地位，股票在交易中上涨4.72%至$224.36。该股达到日内高点$224.87，反映出强烈的看涨情绪。这一表现显著超过了标准普尔500指数的平均日波动。Nvidia的市值已膨胀至超过$2.2万亿，使其成为全球最有价值的公司之一。

相比之下，Arm Holdings在2023年9月的首次公开募股中表现突出，采用了不同的财务模式。Arm的收入主要来自授权费和特许权使用费。在其2023财年第四季度，Arm报告特许权使用费收入为5.14亿美元，同比增长37%，突显了其最新v9架构的日益普及，该架构的特许权使用费率更高。该公司在同一时期的授权收入为3.54亿美元。

以下比较显示了它们在财务规模和模式上的根本差异：

指标	Nvidia	Arm Holdings
滞后市盈率	~45倍	~90倍
主要收入来源	GPU硬件销售	架构授权和特许权使用费
第四季度收入（约）	$260亿	$8.68亿

Arm的估值倍数反映了对其授权模式的高增长预期，因为AI芯片的总可寻址市场正在扩大。

分析 — [这对市场/行业/股票的意义]

Cofsky的论点暗示，AI价值链在架构层面存在一个关键的高利润瓶颈。如果Arm的设计成为数十亿设备上高效AI推理的标准，其特许权使用费流将可能成为可预测的高增长年金。这将惠及像Apple和Qualcomm这样的公司，它们设计自己的基于Arm的芯片，可能会在某些细分市场上影响传统x86供应商如Intel和AMD。

这一看涨Arm的叙事的主要风险在于执行。虽然架构广泛存在，Arm必须成功执行其v9特许权使用费率，并继续创新以抵御像RISC-V这样的开源替代品。RISC-V作为一种免费和开放的架构，构成了长期的生存威胁，尽管它目前缺乏Arm成熟的软件生态系统。

市场定位显示Nvidia的机构持股较重，但对冲基金正日益在Arm上建立战略多头头寸，以期在AI处理的民主化中获利。流动数据表明，Arm的期权活动正在增加，预计在未来几个季度基于特许权使用费收入的超预期表现将进一步上涨。有关半导体市场动态的更多信息，请参见我们的分析`https://fazen.markets/en`。

展望 — [接下来要关注什么]

Arm的下一个财报计划在2026年7月底发布，将是一个关键催化剂。投资者将密切关注其v9架构的渗透率，特许权使用费收入的增长将是最关键的指标。与云服务提供商或汽车公司达成重大新授权协议的任何公告都可能成为重要的积极催化剂。

对于Nvidia，下一个重大事件是Blackwell GPU在2026年下半年 ramp-up。关于晶圆订单和出货量的供应链数据将指示需求是否符合异常高的预期。需要关注的技术水平包括心理上的$200支撑位和接近$225的近期高点作为阻力位。

更广泛的半导体行业将受到美国联邦储备在6月18日的政策会议的影响。利率预期影响长期增长股票的估值。10年期国债收益率持续上升至4.5%以上可能会对高倍数科技股施加压力，而向4.0%回落则可能提供顺风。

常见问题解答

Arm如何通过AI赚钱？

Arm通过公司支付的前期授权费和持续的特许权使用费来产生收入，通常是每个使用其架构的芯片销售价格的小百分比。基于Arm设计制造的AI能力芯片越多——从智能手机到数据中心处理器——其特许权使用费收入就越大。其新推出的v9架构收取更高的特许权使用费，直接受益于AI繁荣，因为芯片制造商采用该架构以实现更先进的功能。

Nvidia的GPU和Arm的CPU有什么区别？

Nvidia的GPU是专门设计用于大规模并行处理的硬件，非常适合训练AI模型所需的密集数学计算。Arm的CPU设计是通用处理器，专注于能效，处理设备操作系统和应用程序的更广泛任务。随着Arm设计纳入AI加速模块，Nvidia将Arm CPU核心集成到其芯片中，这一区别正在模糊，但它们的主要功能和商业模式仍然不同。