Kalshi的加密永续合约到2025年增长221%至90万亿美元

Kalshi正在将其产品组合从政治和经济事件合约扩展到加密衍生品。该机构预测市场平台报告称，其离岸永续合约交易量从2023年的28万亿美元增长到2025年的90万亿美元。CNBC于2026年5月29日发布了该报告。这一221%的激增使该公司直接与已建立的离岸加密衍生品场所展开竞争。

背景 — 为什么现在重要

这一扩展发生在全球监管机构加大对缺乏明确管辖权的离岸加密交易所的审查之际。商品期货交易委员会在2023年11月对Binance提起了43亿美元的诉讼，指控其故意逃避美国衍生品法律。Bybit在2023年5月在监管压力下完全退出美国市场。Kalshi作为一家在美国监管范围内运营的CFTC监管指定合约市场，提供了一条合规的永续合约交易路径。当前的宏观背景是10年期国债收益率稳定在4.2%左右，标准普尔500指数年初至今上涨6%。机构对加密货币的采用正在加速，贝莱德的iShares比特币信托基金持有超过200亿美元的资产。Kalshi的这一举动是由于客户对杠杆加密敞口的需求，而这种需求没有与未受监管的离岸实体相关的对手风险。催化链条连接了监管行动、机构资本流入和技术基础设施的准备。

数据 — 数字显示了什么

Kalshi报告的2025年90万亿美元的永续合约交易量代表了从2023年28万亿美元基线的79%的年复合增长率。相比之下，整个全球现货加密市场在2023年的交易量约为40万亿美元。62000000000000美元的两年交易量差额超过了日本这一世界第三大经济体在2023年的国内生产总值。Kalshi的增长显著超过了同一时期内大约年增长50%的更广泛的加密衍生品行业。

指标	2023	2025	变化
Kalshi永续合约交易量	28万亿	90万亿	+221%
预计市场份额	<1%	~5-7%	+600个基点

作为主要离岸竞争对手的Bybit在2025年第一季度报告的平均每日衍生品交易量为150亿美元，相当于每年约5.5万亿美元。Kalshi的隐含每日交易量约为2500亿美元，表明其已捕获到一部分迁移的机构流量。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

Kalshi的成功直接给像Bybit和OKX这样的离岸交易所的收入施加压力。市场做市商和流动性提供者，如Jump Trading和GSR，可能会重新分配资本到新的受监管场所，从而压缩现有平台的费用。公开交易的加密暴露公司，如Coinbase (COIN)，面临着复杂的前景。Coinbase的国际交易所提供衍生品，但Kalshi的美国监管地位可能会限制其在该领域的国内增长。主要限制是Kalshi依赖离岸实体来结算永续合约，这是一种结构性必要性，仍然存在管辖权模糊性。交易流正在从纯离岸账簿转向使用受监管前端的混合模型。大型资产管理公司和对冲基金正在通过Kalshi的平台建立加密波动率的多头头寸，同时在传统交易所保持空头对冲。

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前景 — 接下来要关注什么

下一个催化剂是CFTC对零售加密商品交易的最终规则制定，预计将在2026年第三季度发布。严格的规则可能会进一步有利于Kalshi现有的监管地位。其次，关注CME集团加密衍生品部门的每月交易量报告，预计将在2026年6月5日发布，以寻找市场份额侵蚀的迹象。更广泛行业的关键水平包括比特币保持在其200日移动平均线以上，目前约为75000美元，以及所有场所的永续掉期的总未平仓合约，现为380亿美元。如果未平仓合约迁移到450亿美元以上，而比特币价格保持区间波动，这将表明与新场所采用直接相关的对冲活动增加。预计在2026年底之前，SEC对以太坊ETF选项的决定将创造另一个产品领域，在该领域受监管的预测市场可以竞争。

常见问题解答

Kalshi是加密交易所吗？

Kalshi是一个受CFTC监管的指定合约市场（DCM），自2021年以来一直如此。它传统上专注于事件合约，交易者在此上对选举结果或通胀数据等二元结果进行投机。其进入加密永续掉期的举动使用了相同的受监管市场基础设施，但将其应用于与加密资产相关的持续结算衍生产品。这与传统的加密交易所不同，后者通常作为未受监管的实体或有限用途的经纪交易商运营。

在Kalshi交易永续掉期的风险是什么？

主要风险仍然是基础加密资产固有的波动性。Kalshi通过其受监管的清算所模型来降低对手风险，这是与离岸交易所的一个关键区别。然而，永续掉期本身是通过离岸实体结算的，以避免直接接触基础现货加密资产，这可能仍然存在法律复杂性。资金利率机制和高达50倍的杠杆在价格剧烈波动期间引入了显著的清算风险。

这对比特币和以太坊的价格有什么影响？

受监管的高使用率衍生品的增加通常会改善市场深度和流动性。这可以在正常情况下降低波动性，但在闪电崩盘期间可能会加剧清算，因为大型头寸同时被平仓。交易量向美国受监管场所的迁移可以被视为成熟的信号，可能在中期内吸引更多的机构资本进入现货BTC和ETH市场，提供支持的技术背景。

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结论

Kalshi的永续合约爆炸性增长标志着加密衍生品交易量向受监管的美国平台的关键转变。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高风险的资本损失。