PSEG 2026年第三季度净利润下降40%至每股0.76美元

公共服务企业集团（Public Service Enterprise Group）公布2026年第三季度净利润为3.76亿美元，合每股摊薄收益0.76美元，而去年同期为6.22亿美元，合每股1.24美元。剔除按市值计价和核退役信托项目的非GAAP营运利润从5.65亿美元（合每股1.13美元）升至5.74亿美元（合每股1.15美元）。这家总部位于纽瓦克的公用事业控股公司在纽约证券交易所上市，股票代码为PEG，其维持2026年全年非GAAP营运利润指引在每股4.28至4.40美元不变。

背景——为何PSEG 2026年第三季度盈利差距现在值得关注

净利润下滑与营运利润增长指向相反方向，而这一差异几乎完全来自调节项目的影响，而非经营层面。调节项目为2026年第三季度业绩增加了1.98亿美元，合每股0.39美元，而去年同期为减少5700万美元，合每股0.11美元。这些被排除的项目包括与核退役信托相关的收益和损失以及按市值计价会计。

这一波动幅度足以扭转同比比较结果。在公司偏好的用于跨期比较业绩的非GAAP基础上，PSEG的营运利润以美元计增长约1.6%，而稀释后流通股从5.01亿股降至4.99亿股，使每股增长升至约1.8%。

管理层将本季度定位于执行力而非盈利表象。首席执行官Ralph LaRossa表示，本季度和年初至今的业绩“符合我们对全年的预期”，公司重申了2026年指引区间。

本季度还包含天气因素。LaRossa表示，PSEG在整个期间面临恶劣天气，称7月和9月的风暴恢复是公司历史上最具挑战性的之一，并称工作人员在24小时内恢复了新泽西州几乎所有受影响客户的服务。

九个月的整体情况比单季度更为积极。截至9月30日，净利润从17.96亿美元（合每股3.59美元）降至14.51亿美元（合每股2.91美元），但非GAAP营运利润从16.67亿美元（合每股3.33美元）升至17.77亿美元（合每股3.56美元）。

数据——PSEG第三季度数据说明了什么

分部拆分解释了盈利压力所在。受监管的新泽西公用事业公司PSE&G第三季度净利润为5.06亿美元，低于去年同期的5.15亿美元。PSEG Power & Other从净利润1.07亿美元转为净亏损1.30亿美元。

在非GAAP基础上，相同分部呈现不同结果。PSE&G本季度贡献5.06亿美元，PSEG Power & Other贡献营运利润6800万美元，高于此前的5000万美元。前九个月，PSE&G营运利润达到14.25亿美元，而此前为13.93亿美元；PSEG Power & Other营运利润从2.74亿美元升至3.52亿美元。

指标	2026年第三季度	2025年第三季度
净利润	3.76亿美元	6.22亿美元
每股净利润	0.76美元	1.24美元
非GAAP营运利润	5.74亿美元	5.65亿美元
非GAAP每股收益	1.15美元	1.13美元
稀释后股数	4.99亿股	5.01亿股

本季度营运收入为30.20亿美元，低于此前的32.26亿美元。总营运支出为23.98亿美元，而此前为23.71亿美元，其中折旧和摊销从3.11亿美元升至3.25亿美元，利息支出从2.53亿美元攀升至2.80亿美元。

这两个项目是对受监管公用事业的机械性拖累。PSE&G本季度受益于在能源效率和输电方面的持续投资以及客户逐步增长，但公司表示，与尚未反映在当前费率中的增量投资相关的更高折旧和利息成本，以及税收的时间安排，抵消了这些收益。

PSEG Power & Other受益于去年第三季度拖累业绩的Hope Creek换料停运未再发生，以及实现价格上升和核电发电量增加，但部分被更高税收抵消。公司表示，PSEG Nuclear本季度以95.5%的容量因子供应了8.2 TWh的无碳基荷能源。

分析——对公用事业和电力市场意味着什么

对受监管公用事业投资者而言，关键在于资本投入与资本回收之间的差距。PSE&G的盈利下滑，即使其投资基础增长，因为未计入费率的投资的折旧和利息在费率案件跟上之前就冲击了利润表。这是受监管模式的标准滞后，并通过费率程序而非经营来解决。

更有趣的信号在PSEG Power & Other，其非GAAP营运利润因实现价格上升和核电产出增加而同比几乎翻倍。商业核电经济性一直是该分部的摆动因素，本季度显示了其敏感性：少一次换料停运和更好的定价使该分部营运利润从5000万美元升至6800万美元。

反方观点是，商业分部的报告业绩仍然波动。PSEG Power & Other的1.30亿美元净亏损由公司从营运利润中排除的按市值计价和核退役信托损失驱动。以GAAP净利润为锚的投资者会将本季度解读为盈利下降40%；以非GAAP指标为锚的投资者会将其解读为持平至略升。两者都有道理，而这种分歧正是故事所在。

仓位配置在此很重要。PSEG重申的指引及其所声明的在不发行新股或出售资产的情况下为240亿至280亿美元的五年资本计划提供资金的计划，是收益型持有者关注的两个锚点。LaRossa还重申了到2030年非GAAP营运利润6%至8%的复合年增长长期目标。

公司的核电机组在新泽西州和宾夕法尼亚州拥有3,758 MW的无碳基荷容量，其公用事业服务约240万电力客户和190万燃气客户。

展望——PSEG接下来值得关注什么

近期催化剂是定于发布日美东时间上午11:00举行的电话会议，管理层表示将在会上与金融界回顾第三季度业绩、盈利指引及其他事项。注册详情已发布在公司投资者关系网站上。

除电话会议外，指引区间本身是值得关注的水平。PSEG重申的2026年非GAAP营运利润区间为每股4.28至4.40美元，鉴于前九个月已录得每股3.56美元，这意味着第四季度营运利润约为每股0.72至0.84美元。该测算是公司自己的，源自其披露的数据。

在运营方面，Salem 1号机组在连续运行491天后最近进入秋季换料，公司称这与Salem 2号机组今年早些时候的类似运行相匹配。换料停运会减少受影响季度的发电量，因此该停运的时间安排是第四季度核电产出的一个变量。

在受监管方面，公司指出的折旧和利息拖累取决于增量投资何时进入费率基础。报告未披露费率案件时间表或未回收投资余额的规模。

常见问题

为何PSEG净利润下降而营运利润上升？

调节项目从2025年第三季度减少5700万美元转为2026年第三季度增加1.98亿美元。这些项目包括按市值计价损失和核退役信托收益或损失，公司将其从非GAAP营运利润中排除。由于被排除的金额在各期间变动如此剧烈，GAAP净利润下降40%，而非GAAP指标则略有上升。公司将其营运利润作为一致的比较指标。