Immunocore第三季度销售额降至1.022亿美元，TEBE-AM完成入组

Immunocore Holdings plc（纳斯达克代码：IMCR）于2026年11月6日公布，2026年第三季度KIMMTRAK净产品销售额为1.022亿美元，低于上年同期的1.037亿美元，而前九个月销售额达到3.248亿美元，2025年同期为2.955亿美元。公司表示，其针对既往接受过治疗的晚期皮肤黑色素瘤的III期TEBE-AM试验已完成540名患者的目标入组，顶线总生存期数据预计于2027年第二季度公布。截至2026年9月30日，现金、现金等价物及有价证券为9.013亿美元。

背景——为何Immunocore的持平季度值得关注

标题收入数字掩盖了公司详细说明的时序效应。Immunocore将同比下降归因于两项美国因素：2026年第二季度发生的批发商备货，以及2025年第三季度多出的一周销售。剔除这两项后，公司表示该季度基础收入增长约为10%。

九个月对比支持这一解读。净销售额年初至今增长9.9%，其中美国贡献2.046亿美元，欧洲1.035亿美元，国际地区1,670万美元。公司表示，增长来自所有三个地区，而非单一市场。

KIMMTRAK已在39个国家获批，并在30多个国家上市，用于HLA-A*02:01阳性不可切除或转移性葡萄膜黑色素瘤。Immunocore称其在其已上市的每个主要市场均为标准治疗。这一点很重要，因为葡萄膜黑色素瘤很罕见：公司曾表示，多达一半的患者最终会发展为转移性疾病，而在KIMMTRAK之前，转移性阶段没有获批疗法。

成本基础随管线扩张而增加。研发费用从7,060万美元升至7,470万美元，公司将其归因于三项III期试验。销售、一般及行政费用基本持平，为4,050万美元，上年同期为3,980万美元。

净亏损从上年同期的20万美元扩大至1,420万美元，合每股0.28美元。九个月净亏损从550万美元收窄至210万美元。

数据——本季度背后的数字

指标	2026年第三季度	2025年第三季度
KIMMTRAK净销售额	1.022亿美元	1.037亿美元
研发费用	7,470万美元	7,060万美元
销售、一般及行政费用	4,050万美元	3,980万美元
净亏损	1,420万美元	20万美元
每股亏损	0.28美元	0.00美元

九个月净销售额为3.248亿美元，上年同期为2.955亿美元，增长10%。现金从2025年12月31日的8.642亿美元增至9.013亿美元。这一增长附带一个警告：Immunocore预计将在2026年第四季度支付约1.2亿美元的销售相关返利应计款项。

本季度地区构成为美国6,220万美元、欧洲3,490万美元、国际510万美元。九个月分别为2.046亿美元、1.035亿美元和1,670万美元。

公司还公布了其三条KIMMTRAK增长路径的患者群体规模。其估计美国和欧洲有多达4,000名HLA-A*02:01阳性、既往接受过治疗的晚期皮肤黑色素瘤患者，以及同一地区多达1,200名高风险辅助葡萄膜黑色素瘤患者。对于正在测试brenetafusp的一线晚期皮肤黑色素瘤，Immunocore估计约有10,000名符合条件的患者。

分析——管线数据对IMCR意味着什么

投资逻辑如今较少依赖KIMMTRAK的季度走势，而更多依赖两项数据读出。TEBE-AM已完成全部入组，为事件驱动型，总生存期数据指引至2027年第二季度。Immunocore指出，迄今为止尚无疗法在随机试验中显示在检查点抑制剂进展后改善总生存期，这既框定了机会也框定了风险：该试验正在挑战一个无人跨越的门槛。

Brenetafusp承载着更近期的催化剂。在I/II期研究中，公司报告在17名可评估的接受KIMMTRAK联合brenetafusp治疗的一线转移性葡萄膜黑色素瘤患者中，总缓解率为29%，中位缓解持续时间为24.1个月，随访29个月时中位总生存期尚未达到。在16名可评估的接受brenetafusp单药治疗的二线或更后线患者中，缓解率为19%，中位总生存期为20.3个月。Immunocore称这些是首个显示两种T细胞衔接器联合用于实体瘤具有临床活性和可控安全性特征的数据——这是公司的表述，而非既定发现。

反方论据是规模。两个队列均较小、非随机，且来自早期试验，公司本身也仅基于这些数据刚刚开始规划随机II/III期DUET-UVEAL研究。报告数据中安全性可控：细胞因子释放综合征和皮疹是最常见的治疗相关事件，联合治疗组未出现3级或以上CRS，且无事件导致停药或死亡。Immunocore还提示第四季度将有约1.2亿美元的返利应计现金流出，这将对9.013亿美元的余额形成拖累。

展望——Immunocore投资者关注的催化剂

日历上有三个有日期的项目。Immunocore将在2026年癌症免疫治疗学会年会上公布KIMMTRAK联合brenetafusp数据，11月6日进行海报展示，11月7日进行口头报告。公司预计今年晚些时候在医学会议上报告brenetafusp卵巢癌和肺癌队列数据，并计划在年底前为其第二个自身免疫候选药物IMC-U120AI提交临床试验申请或新药临床试验申请。

除此之外，日程为事件驱动而非固定。TEBE-AM顶线总生存期指引至2027年第二季度。IMC-M113V HIV试验更高剂量数据的分析正在进行中，结果计划于明年初公布。公司未披露PRISM-MEL-301（brenetafusp一线皮肤黑色素瘤III期试验）或由EORTC赞助的ATOM辅助试验的入组时间表。

常见问题

为何Immunocore第三季度收入同比下降？

Immunocore将下降归因于两项美国特定因素：2026年第二季度发生的批发商备货提前确认了收入，以及2025年第三季度多出的一周销售。对两者进行正常化后，公司表示基础增长约为10%。九个月数字为3.248亿美元，高于2.955亿美元，与这一基础增长率一致。

TEBE-AM入组里程碑对IMCR股东意味着什么？

540名患者全部入组使TEBE-AM从招募故事转变为事件驱动型。该试验将患者随机分配至tebentafusp单药或联合抗PD1，或对照组，主要终点为总生存期。Immunocore指引顶线数据于2027年第二季度公布，因此其间季度不会带来该试验的数据读出。

Immunocore的现金状况足以支持其管线吗？

截至2026年9月30日，Immunocore持有9.013亿美元现金、现金等价物及有价证券，高于2025年底的8.642亿美元。公司预计第四季度支付约1.2亿美元的销售相关返利应计款项，这将减少该余额。Immunocore未公布现金跑道数字，且其同时运行三项III期试验以及早期自身免疫和传染病项目。

结论

Immunocore持平的标题季度掩盖了约10%的基础增长，使2027年TEBE-AM生存数据读出成为IMCR的决定性事件。

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