Ellington Financial 2026年第三季度净利润达4040万美元，每股账面价值13.53美元

Ellington Financial Inc.（NYSE: EFC）于2026年11月4日公布，2026年第三季度归属于普通股股东的净利润为4040万美元，合每股普通股0.31美元，同期调整后可分配收益为5800万美元，合每股0.45美元。每股普通股账面价值在本季度末为13.53美元，此前已吸收每股0.39美元的股息。这家总部位于康涅狄格州老格林威治的抵押房地产投资信托表示，截至2026年9月30日，其追索权债务与权益比率为2.2:1。

背景——为何Ellington第三季度现在值得关注

Ellington运营着两个截然不同的引擎：一个抵押贷款信贷投资组合，以及一家围绕反向抵押贷款建立的发起机构Longbridge。本季度的头条数字——GAAP净利润每股0.31美元——低于调整后可分配收益每股0.45美元，后者是公司在其自身新闻稿中定义并调节的非GAAP指标。

这一差距并非表面现象。调整后可分配收益是公司视为股息覆盖标准的指标，每股0.45美元覆盖了本季度宣布的每股0.39美元股息。相比之下，GAAP净利润吸收了公司未从头条数字中剔除的按市值计价波动。

报告自身的可比对象是第二季度。Longbridge净利润环比从3020万美元降至1250万美元，其调整后可分配收益从2890万美元降至860万美元。公司将这一下降归因于发起利润率收窄以及自有反向抵押贷款证券化收益减少。

首席执行官兼总裁Laurence Penn将本季度置于期末利率上升和收益率利差扩大的市场背景之下。这种组合既对抵押贷款信贷估值构成压力，同时又提升了对冲工具的价值，这正是公司分部业绩所反映的张力。

触发本季度活动变化的是融资。Ellington通过一次增发发行了1.5亿美元、票面利率7.375%、2030年到期的优先无担保票据，使该系列未偿余额达到5.5亿美元。公司表示，其相对美国国债的利差比上年发行时收窄了约70个基点，且穆迪在交易前将其评级展望调整为正面。

数据——数字说明了什么

投资组合分部支撑了本季度。它产生了6110万美元，合每股0.47美元的净利润，以及7760万美元，合每股0.60美元的调整后可分配收益。Longbridge分别贡献了1250万美元和860万美元，剩余未分配的公司/其他项目将合并总额拉低至4040万美元和5800万美元。

长期投资组合按调整后基础环比增长4.5%，至47.0亿美元，该基础不包括合并证券化信托的非保留部分。该投资组合的净息差从3.36%升至3.55%，因为更高的资产收益率仅部分抵消了更高的融资成本。

指标	2026年6月30日	2026年9月30日
调整后长期投资组合	45.0亿美元	47.0亿美元
净息差	3.36%	3.55%
每股普通股账面价值	报告未披露	13.53美元
净Longbridge投资组合	6.5亿美元	10.3亿美元

资产负债表显示了资金用途所在。包括证券化相关负债在内的总债务与权益比率达到9.4:1，而追索权比率为2.2:1。在追索权借款总额中，25%为长期且非按市值计价，17%为无担保。回购借款的加权平均剩余期限为8.9个月。

未设押资产总额为19.2亿美元，分为2.695亿美元现金及等价物和16.6亿美元其他未设押资产。本季度，公司根据其ATM计划以平均价格13.61美元发行了2,496,140股普通股，随后在季度结束后以平均价格11.44美元回购了329,045股。

分析——这对抵押房地产投资信托意味着什么

47.0亿美元投资组合的构成才是真正的信号。非QM贷款和保留的RMBS环比从长期投资组合的45.3%降至38.8%，而住宅过渡贷款从16.1%升至19.0%，商业抵押贷款从14.1%升至15.1%。优质巨额住宅抵押贷款从零进入表格，达到7720万美元。

这种轮换对持有类似信贷的同行很重要。非QM敞口是对利率驱动的利差扩大最敏感的部分，Ellington在一个季度内将其投资组合占比降低了约340个基点，同时增加了较短久期和接近浮动利率的信贷。公司表示，这一增长是由住宅过渡贷款、封闭式第二留置权贷款、机构合格贷款、优质巨额贷款、商业抵押过桥贷款的净购买以及更大的保留RMBS账簿所推动。

Longbridge净投资组合环比跃升59%，至10亿美元，这是公司直接指出的时间性因素。这一增长的大部分在10月结算一笔9月定价的自有反向抵押贷款证券化时逆转。Longbridge还创下季度31%的HMBS市场份额纪录，根据彭博社排名为第二大发行人。

反方论点存在于HMBS MSR滚动中。本季度估值输入和假设带来的公允价值变动为负1800万美元，而第二季度为负230万美元，部分被相关对冲工具的1580万美元收益所抵消。若在没有对冲抵消的情况下重现这一规模，将给盈利带来压力。

资本行动中可见其定位。公司在7月和8月根据ATM以13.61美元出售股票，随后在价格跌至报告账面价值约85%时以11.44美元回购股票。资金在高于账面价值时流入股票，在低于账面价值时流出。

展望——接下来关注什么

Penn表示，公司预计其多元化模式和采购渠道将使其能够把握近期利率和波动性飙升后出现的机会。这是公司的预期，而非对结果的预测。

Statebridge收购是值得跟踪的运营事项。截至2026年9月30日，Statebridge为约14,700笔贷款提供服务，未偿本金余额为19亿美元，几乎全部面向第三方客户。Ellington表示，该交易应使其能够将重组专长直接应用于拖欠贷款和REO。

10月自有反向抵押贷款证券化结算将是下一个数据点，因为它逆转了10亿美元Longbridge投资组合增长的大部分。除此之外，公司未披露第四季度财报日期。

在资产负债表方面，8.9个月的回购加权平均期限以及追索权借款中25%为长期、非按市值计价的占比，是决定投资组合在融资条款重新定价前能吸收多少利率波动的关键数字。

常见问题

Ellington Financial 2026年第三季度业绩对股息安全性意味着什么？

每股普通股0.45美元的调整后可分配收益超过了本季度宣布的每股普通股0.39美元股息，这是公司自身非GAAP指标所隐含的覆盖测试。每股0.31美元的GAAP净利润低于股息。公司尚未表示将维持当前股息率，且任何单一季度的覆盖并不保证下一季度。

为何Longbridge盈利较第二季度下降如此剧烈？

公司将下降归因于发起利润率收窄以及自有反向抵押贷款证券化收益减少。净利润从3020万美元降至1250万美元，调整后可分配收益从2890万美元降至860万美元。发起量实际上从5.897亿美元升至6.763亿美元，因此下降来自利润率和证券化经济性，而非贷款数量减少。

什么是Statebridge，Ellington为何收购它？

Statebridge是一家多元化贷款服务商，Ellington在第三季度收购了其控股权。截至2026年9月30日，它服务约14,700笔贷款，未偿本金余额为19亿美元，大部分面向第三方客户。Ellington表示，此次收购应使其能够将数据和重组专长直接应用于拖欠贷款和REO，以改善损失缓解和回收。

底线

Ellington以调整后收益覆盖了其股息，同时削减了非QM敞口并收紧了融资结构。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易具有高资本损失风险。