Addex Therapeutics收回GABAB权益，上半年亏损350万瑞郎

Addex Therapeutics（SIX及纳斯达克：ADXN）于2026年9月28日表示，这家临床阶段生物制药公司2026年上半年净亏损345.6万瑞郎，同时发布公司更新，确认已从Indivior收回其GABAB正向别构调节剂产品组合的全部权利。截至2026年6月30日，现金及现金等价物从上年同期的230.1万瑞郎降至76.7万瑞郎。公司另行披露，其在2026年7月1日至8月25日期间以平均每股0.043瑞郎售出52,970,533股，总收益为230万瑞郎。

背景——为何Addex的2026年上半年更新此刻重要

Addex是一家总部位于日内瓦的公司，开发用于神经系统疾病的小分子别构调节剂。其管线涵盖一项已准备进入2期的mGlu5负向别构调节剂、一项用于物质使用障碍的GABAB PAM候选药物，以及第二个针对慢性咳嗽的GABAB PAM项目。公司还持有私人分拆公司Neurosterix US Holdings LLC 20%的股权。

与Indivior的交易使Addex收回了一项此前已对外授权的资产。首席执行官Tim Dyer将此次收回与Indivior在与Supernus Pharmaceuticals合并后对自身管线的审查联系起来，称收回的项目是一项宝贵资产，巩固了公司的GABAB受体产品组合。

半年同比比较是运营层面变化的最清晰信号。2026年上半年总运营亏损从2025年上半年的133.9万瑞郎收窄至112.5万瑞郎。同期研发费用从39.1万瑞郎降至7.4万瑞郎，公司将此归因于外包GABAB PAM支出减少以及从Neurosterix获得的零成本服务减少。

研发下降并非纯粹效率提升。Addex的资产负债表薄弱，半年末76.7万瑞郎的现金头寸相对于临床开发预算而言规模很小。期后售股筹资毛额230万瑞郎，是对近期资金跑道最重要的融资事件。

报告中的财务数据均未显示来自产品销售的收入。2026年上半年1.8万瑞郎和2025年上半年10.7万瑞郎的收入主要与从Neurosterix集团零成本获得服务的公允价值有关。

数据——数字说明了什么

主要数据来自公司截至2026年6月30日止六个月的简明合并财务报表。

指标（千瑞郎）	2026年上半年	2025年上半年
收入	18	107
研发费用	(74)	(391)
一般及行政费用	(1,069)	(1,056)
总运营亏损	(1,125)	(1,339)
应占联营公司净亏损	(2,331)	(2,079)
期内净亏损	(3,456)	(3,314)
现金及现金等价物	767	2,301
股东权益	1,909	7,213

两个六个月期间的基本及摊薄每股亏损均稳定在0.03瑞郎。净亏损小幅扩大14.2万瑞郎，因为Neurosterix亏损中更大的份额抵消了研发节省。

一般及行政费用基本持平，约为110万瑞郎，主要受员工成本和专业费用推动。半年内现金净减少87.2万瑞郎，低于上年同期104.1万瑞郎的流出。

股东权益从上年同期的721.3万瑞郎降至190.9万瑞郎。公司报告2026年上半年终止经营业务无净利润，而2025年上半年为11.8万瑞郎。报告未提供同业或行业比较，也未提供市值数据。

分析——对ADXN持有者意味着什么

这些业绩的核心矛盾在于，Addex在减少研究支出的同时，其权益基础在萎缩。半年研发费用仅7.4万瑞郎，接近停滞，公司自身的表述指向与H.C. Wainwright的ATM融资工具以及期后售股，是维持GABAB咳嗽项目推进至临床开发的资金来源。

对于SIX和纳斯达克资本市场上的ADXN持有者而言，稀释是当前的关键变量。报告列出以平均0.043瑞郎售出的52,970,533股，仅从绝对数值看，这一价格远低于半年每股亏损0.03瑞郎——但成交量才是重点。股东权益190.9万瑞郎对半年报告净亏损345.6万瑞郎，意味着公司依赖持续的市场准入。

Neurosterix持股是一把双刃剑。它通过Addex应占联营亏损为净亏损贡献了233.1万瑞郎，高于上年同期的207.9万瑞郎。与此同时，据公司称，Neurosterix的NTX-253（一种M4正向别构调节剂）有望在2026年第四季度完成1期研究。任何数据读出都可能成为Addex 20%权益的重估事件，尽管报告未给出该持股的估值。

值得提出的反驳观点是：研发费用减少改善了亏损线的观感，但反映的是Addex自身项目支出放缓，未必是效率提高。公司表示，其继续推进GABAB PAM慢性咳嗽候选药物的临床前开发，且物质使用障碍候选药物已完成IND支持性研究。

仓位布局贯穿ATM。过去一个季度流入ADXN的资金来自售股本身，而非机构增持，且在SIX和纳斯达克两地上市意味着欧洲和美国持有者同时面临稀释风险以及Neurosterix任何NTX-253数据的风险。

展望——接下来关注什么

最近的有日期催化剂是Neurosterix的NTX-253 1期完成，公司预计在2026年第四季度。该数据读出将影响市场如何估值Addex的20%联营持股，该持股目前拖累利润表。

其次是GABAB PAM慢性咳嗽项目。Addex称其已准备启动IND支持性研究，这一步将需要公司资产负债表上目前并不持有的资本。报告未说明公司将通过进一步ATM发行还是合作来为此提供资金。

第三是物质使用障碍候选药物，公司称其IND支持性研究已完成。未给出申报时间表。

截至6月30日的现金76.7万瑞郎是在7月和8月售股230万瑞郎总收益之前报告的。报告未披露售股后的现金头寸，也未披露除H.C. Wainwright交易对手方之外的ATM协议条款。

常见问题

Indivior归还GABAB PAM权利对Addex股东意味着什么？

在Indivior与Supernus Pharmaceuticals合并后精简研发之后，Addex收回了其用于物质使用障碍的GABAB正向别构调节剂产品组合的权利。公司现在完全控制该资产，这消除了合作方，但也意味着Addex必须自行资助开发。报告未说明归还权利附带的任何财务条款。

为何Addex在研发支出下降的情况下2026年上半年净亏损反而扩大？

净亏损从331.4万瑞郎升至345.6万瑞郎。研发减少31.7万瑞郎，运营亏损收窄21.4万瑞郎，但Addex应占Neurosterix净亏损增加25.2万瑞郎至233.1万瑞郎。联营亏损超过了运营改善。

Addex的现金头寸足以资助其管线吗？

截至2026年6月30日，公司持有76.7万瑞郎，低于上年同期的230.1万瑞郎。随后在2026年7月1日至8月25日期间售出52,970,533股，总收益230万瑞郎。Addex未披露售股后的现金余额，也未说明预计这些收益能维持多久。

底线

Addex从Indivior收回了一项GABAB资产，但正通过售股为其管线提供资金，半年末现金为76.7万瑞郎。

免责声明：本文仅供参考，不构成投资建议。差价合约交易存在高额资本损失风险。