摩根大通：Q3每股收益增长24%将支撑股市全面上涨

由米斯拉夫·马特伊卡（Mislav Matejka）领导的摩根大通策略师团队于2026年10月12日表示，第三季度盈利应能支撑股市，标普500指数在IBES数据下的共识每股收益增长为24%，在FactSet和LSEG数据下为30%（经Meta税务调整后）。剔除英伟达和美光后，门槛降至15%，中位数股票则降至8%。欧洲共识为19%，剔除能源后为11%，中位数为9%。大西洋两岸的收入增长中位数均为7%。

背景——为何当前盈利门槛至关重要

9月经历了数周波动，令许多投资者担心业绩会令人失望。摩根大通认为，整体增长率看起来比底层实际情况更令人望而生畏，因为少数大盘股夸大了指数层面的数字。

该报告提供了自己的可比数据。剔除英伟达和美光后，标普500的增长门槛从24%降至15%，而中位数股票的盈利增长仅为8%。这一差距正是该判断的核心：指数整体表现并非典型公司的实际体验。

在欧洲，可比数据更为鲜明。共识19%在剔除能源后降至11%，中位数为9%。能源预计将超预期，而矿业、中国敞口和面向消费者的公司则表现落后。

全球采购经理人指数在本季度加速至多年高位，摩根大通称这一背景与强劲盈利相符。该行自身的盈利领先指标仍在上升，且通常领先约两个季度，策略师将其解读为至少还有两个积极的财报季。

催化剂链条很直接。投资者已对盈利持建设性看法，因此争论的焦点不是增长是否存在，而是增长是否足够广泛，以在9月风险偏好回落之后支撑估值。

数据——数字说明了什么

指数层面的数字和中位数数字讲述了不同的故事，摩根大通的论点建立在第二组数据之上。

指标	标普500	斯托克600
共识每股收益增长	24%（IBES），30%（FactSet/LSEG）	19%
剔除能源/剔除超大盘	剔除英伟达和美光后为15%	剔除能源后为11%
中位数股票每股收益增长	8%	9%
中位数收入增长	7%	7%

欧洲今年营业利润率预计约为销售额的14%，比2019年水平高出约250个基点。除必需消费品、汽车和软件外，每个板块都在改善。

在仓位方面，摩根大通仍看好欧洲半导体、银行、化工和工业板块。银行股近几周已下跌超过10%，法国股市下跌超过15%，尽管利润保持稳健。CAC 40指数四分之三的收入来自法国以外，这限制了国内疲软的传导影响。

策略师指出，盈利加速的全球股票占比接近历史纪录，这一广度指标支持扩散论，而非狭窄的AI主导上涨。

分析——对市场和板块意味着什么

二阶效应通过估值而非盈利传导。如果银行股在业绩公布前已下跌超过10%，那么估值压缩已计入了失望情绪；利润保持稳定则为反弹留下空间。法国股市也有同样的格局，在盈利保持韧性的情况下下跌超过15%。

半导体和工业是摩根大通预计将公布强劲业绩的板块。能源应在利润率上带来上行惊喜。薄弱环节是矿业、与中国相关的敞口和消费类公司，报告预计这些领域将持续疲软。

能源成本上升是盈利前景与原油之间的连接组织。公司可能会提示能源账单上升，这将欧洲利润率预期与油价挂钩。原油再次飙升是对14%销售额利润率预测的直接威胁。

该论点的主要风险是债券市场。摩根大通表示，近期收益率飙升正接近超卖区域。财报季开始时收益率见顶，将消除估值面临的最大逆风，并为股市在年底前上涨、内部风险偏好升温打开道路。收益率进一步走高则将考验这一判断。

从资金流向看，这一格局有利于轮动而非集中。盈利加速的股票占比接近历史纪录，为投资组合经理提供了将敞口扩大到AI综合体之外的理据，而AI综合体一直支撑着美国股指。

展望——接下来关注什么

第一个催化剂是财报季开始时债券收益率的走向。摩根大通将收益率见顶视为股市年底前攀升的触发因素；收益率持续上升则是会削弱该论点的条件。

第二个是财报日历本身。半导体和工业业绩是该行预计会令人印象深刻的领域，而银行和法国股市则是已下跌的板块，利润保持稳定可能就足以推动价格。

第三个是能源。公司提示能源成本上升，将把利润率前景与原油挂钩，因此任何油价再次飙升都会直接加剧欧洲利润率风险。矿业、中国敞口和消费类公司仍是值得关注的落后者。

投资者还应关注广度指标——盈利加速的股票占比接近历史纪录——能否在整个财报季保持，因为这是领导力正扩散至AI之外的证据。

常见问题

为什么标普500第三季度每股收益增长在一个数据集上为24%，在另一个上为30%？

差距来自Meta的一次性税费。IBES显示增长24%，而FactSet和LSEG显示30%，因为对该费用进行了调整。摩根大通使用了这两个数字来说明指数层面的增长对单一公司项目很敏感，这也是它同时引用剔除英伟达和美光后的15%以及8%中位数的原因。

债券收益率见顶对股票估值意味着什么？

摩根大通表示，近期收益率飙升正接近超卖区域。如果收益率在财报季开始时见顶，估值的主要逆风将被消除，股市可能在内部风险偏好升温的情况下年底前攀升。反之，收益率进一步走高将考验该行对股票的建设性立场。

摩根大通在第三季度业绩前看好哪些欧洲板块？

该行仍看好欧洲半导体、银行、化工和工业板块。银行股近几周已下跌超过10%，法国股市下跌超过15%，策略师认为这为业绩设定了较低的门槛。能源预计将在利润率上超预期，而矿业、中国敞口和消费类公司可能保持疲软。

结论

摩根大通的判断建立在广度和收益率见顶之上，而不仅仅是AI领导力。

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