JPMorgan : croissance du BPA au T3 de 24 %, vers un rallye plus large

Les stratèges de JPMorgan dirigés par Mislav Matejka ont déclaré le 12 octobre 2026 que les résultats du troisième trimestre devraient soutenir les actions, avec une croissance consensuelle du BPA du S&P 500 de 24 % selon les données IBES et de 30 % selon FactSet et LSEG après un ajustement fiscal de Meta. En excluant Nvidia et Micron, le seuil tombe à 15 %, et à 8 % pour l'action médiane. Le consensus européen est de 19 %, ou 11 % hors énergie, avec une médiane de 9 %. La croissance médiane du chiffre d'affaires s'établit à 7 % des deux côtés de l'Atlantique.

Contexte — pourquoi le seuil de résultats compte maintenant

Septembre a apporté des semaines de volatilité qui ont laissé de nombreux investisseurs craindre des résultats décevants. JPMorgan soutient que les taux de croissance affichés paraissent plus intimidants que la réalité sous-jacente ne le justifie, car une poignée de grandes capitalisations gonfle les chiffres au niveau de l'indice.

Le rapport propose sa propre comparaison. Hors Nvidia et Micron, l'obstacle de croissance du S&P 500 passe de 24 % à 15 %, et l'action médiane ne croît ses bénéfices que de 8 %. Cet écart est le cœur de la thèse : le chiffre de l'indice n'est pas l'expérience de l'entreprise typique.

En Europe, la comparaison est plus marquée. Le consensus de 19 % tombe à 11 % une fois l'énergie retirée, avec une médiane de 9 %. L'énergie devrait surperformer, tandis que les minières, l'exposition à la Chine et les valeurs de consommation accusent le retard.

Les indices des directeurs d'achat mondiaux se sont accélérés au cours du trimestre vers des sommets pluriannuels, un contexte que JPMorgan juge compatible avec de solides résultats. L'indicateur avancé de résultats de la banque continue de progresser et précède généralement d'environ deux trimestres, ce que les stratèges interprètent comme annonçant au moins deux saisons de publications positives supplémentaires.

La chaîne de catalyseurs est simple. Les investisseurs ont déjà une vision constructive des résultats, le débat ne porte donc pas sur l'existence de la croissance mais sur son caractère suffisamment large pour soutenir les valorisations après la baisse de l'appétit pour le risque en septembre.

Données — ce que montrent les chiffres

Les chiffres au niveau de l'indice et les chiffres médians racontent des histoires différentes, et la thèse de JPMorgan repose sur les seconds.

Indicateur	S&P 500	Stoxx 600
Croissance consensuelle du BPA	24 % (IBES), 30 % (FactSet/LSEG)	19 %
Hors énergie / hors mégacaps	15 % hors Nvidia et Micron	11 % hors énergie
Croissance du BPA de l'action médiane	8 %	9 %
Croissance médiane du chiffre d'affaires	7 %	7 %

Les marges opérationnelles européennes sont projetées à environ 14 % des ventes cette année, soit quelque 250 points de base au-dessus des niveaux de 2019. Tous les secteurs s'améliorent sauf la consommation de base, l'automobile et les logiciels.

Sur le positionnement, JPMorgan reste positif sur les semi-conducteurs européens, les banques, la chimie et l'industrie. Les banques ont subi une dérating de plus de 10 % ces dernières semaines, et les actions françaises de plus de 15 %, alors même que les profits tiennent. Le CAC 40 réalise les trois quarts de son chiffre d'affaires hors de France, ce qui limite la transmission de la faiblesse domestique.

La part des actions mondiales dont les bénéfices accélèrent est proche d'un record, ont noté les stratèges, une mesure de largeur qui soutient la thèse d'élargissement plutôt qu'un rallye étroit mené par l'IA.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

Les effets de second ordre passent par la valorisation plutôt que par les résultats. Si les banques ont subi une dérating de plus de 10 % avant les résultats, la compression des multiples a déjà intégré la déception ; des profits stables laissent la place à un rebond de soulagement. Les actions françaises présentent la même configuration, avec une dérating de plus de 15 % face à des bénéfices résilients.

Les semi-conducteurs et l'industrie sont les secteurs dont JPMorgan attend de solides résultats. L'énergie devrait surprendre à la hausse sur les marges. Les points faibles sont les minières, l'exposition liée à la Chine et les valeurs de consommation, où le rapport voit une faiblesse persistante.

La hausse des coûts de l'énergie est le fil conducteur entre les perspectives de résultats et le brut. Les entreprises devraient signaler des factures énergétiques plus élevées, ce qui relie les attentes de marges européennes au prix du pétrole. Un nouveau pic du brut menace directement la projection de marge de 14 % des ventes.

Le principal risque pour la thèse est le marché obligataire. JPMorgan affirme que le récent pic des rendements approche d'un territoire de survente. Un pic des rendements au début de la saison de publications supprimerait le principal vent contraire aux valorisations et ouvrirait la voie à des gains boursiers jusqu'à la fin de l'année avec des indicateurs internes favorables au risque. Une nouvelle jambe de hausse mettrait la thèse à l'épreuve.

En termes de flux, la configuration favorise la rotation plutôt que la concentration. Une part proche d'un record d'actions dont les bénéfices accélèrent donne aux gérants de portefeuille une raison d'élargir l'exposition au-delà du complexe IA qui a porté les indices américains.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le premier catalyseur est la direction des rendements obligataires au début de la saison de publications. JPMorgan présente un pic des rendements comme le déclencheur d'une hausse des actions jusqu'à la fin de l'année ; une poursuite de la hausse est la condition qui affaiblirait la thèse.

Le deuxième est le calendrier des résultats lui-même. Les résultats des semi-conducteurs et de l'industrie sont ceux que la banque s'attend à voir impressionner, tandis que les banques et les actions françaises sont les segments en dérating où des profits stables pourraient suffire à faire bouger les prix.

Le troisième est l'énergie. Les entreprises signalant des coûts énergétiques en hausse relieront le tableau des marges au brut, de sorte qu'un nouveau pic pétrolier alimente directement le risque de marges européennes. Les minières, l'exposition à la Chine et les valeurs de consommation restent les retardataires à surveiller.

Les investisseurs devraient aussi suivre si la mesure de largeur — la part proche d'un record d'actions dont les bénéfices accélèrent — se maintient tout au long de la saison, car c'est la preuve que le leadership s'étend au-delà de l'IA.

Questions fréquentes

Pourquoi la croissance du BPA du S&P 500 au T3 est-elle de 24 % sur un jeu de données et de 30 % sur un autre ?

L'écart provient d'une charge fiscale ponctuelle chez Meta. IBES affiche une croissance de 24 %, tandis que FactSet et LSEG affichent 30 % en raison d'un ajustement pour cette charge. JPMorgan a utilisé les deux chiffres pour souligner que la croissance au niveau de l'indice est sensible aux éléments propres à une seule entreprise, raison pour laquelle elle cite aussi le taux de 15 % hors Nvidia et Micron et la médiane de 8 %.

Que signifie un pic des rendements obligataires pour les valorisations actions ?

JPMorgan affirme que le récent pic des rendements approche d'un territoire de survente. Si les rendements culminent au début de la saison de publications, le principal vent contraire aux valorisations disparaît et les actions pourraient grimper jusqu'à la fin de l'année avec des indicateurs internes favorables au risque. Une nouvelle jambe de hausse des rendements mettrait au contraire à l'épreuve la position constructive de la banque sur les actions.

Quels secteurs européens JPMorgan privilégie-t-il avant les résultats du T3 ?

La banque reste positive sur les semi-conducteurs européens, les banques, la chimie et l'industrie. Les banques ont subi une dérating de plus de 10 % et les actions françaises de plus de 15 % ces dernières semaines, ce que les stratèges voient comme un seuil abaissé avant les résultats. L'énergie devrait surperformer sur les marges, tandis que les minières, l'exposition à la Chine et les valeurs de consommation pourraient rester faibles.

Conclusion

La thèse de JPMorgan repose sur la largeur et un pic des rendements, pas sur le seul leadership de l'IA.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.