代币化从加密货币转向现实资产：Securitize

Giang Bui，数字资产证券公司Securitize的副总裁兼发行人增长负责人，在最近一期的《彭博ETF IQ》中详细介绍了代币化领域的战略转变。Bui表示，市场的重点正明显从纯加密资产转向传统金融工具的代币化。这一演变旨在提高私人市场的效率和可及性，这些市场的资产管理规模超过10万亿美元。讨论中，包括主持人Katie Greifeld、Scarlet Fu和Eric Balchunas，强调了机构对区块链解决方案的日益增长的需求，这些解决方案能够超越加密货币的波动性。

背景 — 为什么资产代币化现在扩展到加密货币之外

代币化是指在区块链上表示资产所有权的过程，最初通过加密货币和非同质化代币（NFT）获得了关注。2022年几起高调加密项目的失败，包括FTX的崩溃，加速了对分布式账本技术的非投机性用例的探索。当前高利率的宏观经济环境同时提高了资本成本，使得在资本形成和清算中的效率提升对大型机构至关重要。

最近，美国批准现货比特币ETF的决定使得基础区块链基础设施合法化，同时满足了对纯加密敞口的需求。这一监管里程碑为成熟的金融参与者探索他们已经理解的资产的代币化创造了明确的路径，例如私人股权基金和国债。监管框架的成熟，包括欧盟的加密资产市场（MiCA）法规，为大型资产管理者的参与提供了法律确定性。

数据 — 现实资产代币化的数字显示了什么

全球私人股权资产管理规模超过11.7万亿美元，但这些持有的二级市场流动性仍然极低。波士顿咨询集团预测，代币化资产市场到2030年可能达到16万亿美元，代表了流动性不足的全球财富的一大部分。代币化的美国国债产品的价值从2023年初的不到1亿美元增长到2026年6月的超过12亿美元，显示出这一特定收益资产类别的快速采用。

自成立以来，Securitize已促成超过1000个不同的代币化证券发行。对结算时间的比较分析揭示了效率提升：传统私人市场交易通常需要30到60天的结算和行政处理时间。基于区块链的代币化资产结算可以在几分钟内完成，降低了对手风险和运营开销。这代表了资产服务商20-40%的潜在成本降低。

资产类别	传统结算时间	代币化结算时间
私人股权	30-60天	几乎瞬时
基金份额	5-7个工作日	几乎瞬时

分析 — 转变对市场和行业的意义

向现实资产代币化的转变在金融行业创造了明显的赢家和输家。传统的保管银行和转让代理商，如BNY Mellon和Computershare，面临着被取代的风险，因为区块链网络可以以程序化方式执行其核心记录功能。相反，拥有大型私人市场投资组合的资产管理公司，如黑石和KKR，将从流动性增强和新分销渠道中显著受益。为这些传统企业提供区块链基础设施的公司，如Securitize和Figure Technologies，正处于直接增长的有利位置。

对此趋势的反驳是不同区块链网络之间的可扩展性和互操作性问题尚未解决。没有共同的技术标准，市场可能会变得支离破碎，限制代币化所承诺的流动性好处。尽管如此，机构的布局显然正在发生变化。包括摩根大通和高盛在内的主要投资银行已启动专注于传统资产代币化的内部区块链部门，表明对这一技术转变的长期承诺。资本流动正从投机性的加密项目转向服务于现有金融产品的企业级区块链解决方案。

展望 — 在资产代币化中接下来要关注什么

该领域的主要催化剂将是证券交易委员会对潜在现货以太坊ETF的决定，预计将在2026年第三季度作出。如果获得批准，将进一步验证支撑大多数现实资产代币化项目的智能合约平台。市场参与者应每月监测美国国债代币化交易量的数据，突破20亿美元将表明机构采用的加速。积极开展代币化项目的上市资产管理公司的表现将作为整个主题的关键情绪指标。

需要关注的关键技术水平包括以太坊和Stellar等网络上现实资产协议的总锁定价值（TVL），目前约为35亿美元。若TVL持续超过50亿美元，将确认新的增长阶段。金融会计标准委员会（FASB）关于数字资产会计的监管指导演变将是另一个关键发展，预计在2027年初推出新标准。

常见问题

向现实资产代币化的转变对零售投资者意味着什么？

零售投资者最终可能会通过分数代币化股份获得传统上仅限于机构的投资机会，例如私人股权和风险投资基金。这种访问取决于监管机构是否批准这些产品供非合格投资者使用，而目前尚未实现。最初，主要受益者是可以利用代币化来提高现有投资组合运营效率的机构参与者。对像Robinhood或Coinbase这样的零售平台的直接影响将延迟，直到分销的监管路径完全建立。

今天的代币化趋势与2018年的证券代币发行（STOs）相比如何？

2018年的STO热潮以初创企业试图将代币化证券作为一种新型融资机制为特征，通常用于高风险项目。目前的浪潮则根本不同，由成熟的金融机构推动，代币化经过验证的、产生收入的资产，如国债和私人信贷基金。基础设施也更加成熟，拥有受监管的转让代理和合规工具，这在六年前几乎是缺失的，降低了参与者的监管风险。

与代币化现实资产相关的最大操作风险是什么？

最大的操作风险涉及链上所有权权利的法律可执行性和潜在的智能合约漏洞。如果代币化私人股权基金的代码存在缺陷被利用，投资者可能会遭受不可逆转的损失。链上所有权与链下法律框架的对接仍然是一个复杂的挑战，需要为每个司法管辖区提供精确的法律意见。针对持有代币化资产的数字钱包的网络安全威胁也构成了一个持续的、高严重性的风险，必须加以管理。

结论