人工智能驱动的劳动市场疲软可能将10年期收益率压至2.5%以下

在工作场所向人工智能采用的结构性转变为美国国债收益率的长期下降奠定了基础。TS Lombard的Dario Perkins在2026年5月的报告中指出，潜在的人工智能引发的劳动市场疲软最终将压低通胀和利率。这一预测表明，基准收益率在2026年5月接近4.3%时，可能会回落至2010年代中期以来未能维持的水平。这项分析指出，随着人工智能生产力的提升，经济将经历多年的调整期。

背景 — 为什么现在重要

上一个主要的技术驱动去通胀时代始于1990年代末，伴随着个人电脑和互联网的普及。在1995年至2000年期间，核心通胀平均为2.1%，而10年期国债收益率平均为5.7%，从1990年的9%以上的峰值下降。目前的宏观背景是美联储的政策利率为5.25%-5.50%，10年期收益率徘徊在4.3%左右，反映出持续的通胀担忧。这一对结构性去通胀的新关注的催化剂是2022-2023年间生成性人工智能、自动化软件和机器人技术的快速商业部署。

根据Gartner的数据，2025年第四季度企业在人工智能资本支出上的投资同比激增42%。这一投资浪潮开始影响白领的生产力指标。债券市场反应的触发因素将是工资增长的确认性、持续性减速，以及劳动生产力的上升，这一组合在历史上与收益率下降相关联。

数据 — 数字显示了什么

2026年第一季度，美国非农商业部门的生产力增长加速至2.9%，是自2020年以来的最高水平。亚特兰大联邦储备银行的工资增长追踪器显示，2026年4月年化增速放缓至4.2%，低于2022年的6.7%的峰值。2026年第一季度的就业成本指数增长1.0%，年化增速为4.0%，较2025年第二季度的1.2%的季度增幅有所放缓。

关键指标的比较显示了不同的趋势。

指标	2025年第二季度	2026年第一季度	变化
劳动生产力（同比%）	1.8%	2.9%	+1.1个百分点
ECI私营部门工资（环比%）	1.2%	1.0%	-0.2个百分点

2026年5月17日，10年期国债收益率交易在4.31%，比2024年的高点4.49%低18个基点。这与标准普尔500指数形成对比，后者在同一时期因对人工智能驱动的盈利增长的预期而上涨了8%。

分析 — 对市场/行业的意义

长期资产将受益于结构性较低的收益率环境。这包括像TLT这样的长期国债ETF、依赖折现现金流估值的成长型科技股，以及公用事业（XLU）。10年期收益率下降100个基点可能支持iShares 20+年期国债ETF（TLT）15-20%的价格升值，基于其历史久期约为17年。

一个主要的反对论点是，人工智能可能通过创造新的高薪工作类别和促进总消费来推动需求拉动型通胀，这种情况将对收益率施加上行压力。互联网繁荣的历史先例显示，技术特定角色的初始工资通胀在更广泛的生产力提升之前是存在的。

来自商品期货交易委员会的定位数据表明，资产管理者在2026年5月初将其10年期国债期货的净多头头寸增加至45万份合约，为2025年1月以来的最高水平。资金流入对久期敏感的行业，预计美联储将发生转变。

展望 — 接下来要关注什么

2026年6月的FOMC会议和经济预测摘要将提供美联储对人工智能生产力影响评估的重要信号。2026年7月26日发布的2026年第二季度就业成本指数将确认或反驳工资减缓的趋势。2026年第二季度的非农生产力数据将于9月4日发布，是另一个关键催化剂。

分析师将监测10年期国债收益率是否持续突破其200日移动平均线4.15%。如果果断跌破3.85%的支撑位（最后一次测试是在2025年末），将表明市场正在定价持久的去通胀转变。2.5%的收益率水平（最后一次见于2013年）代表了一个长期目标，前提是人工智能与劳动的动态如预期展开。

常见问题解答

人工智能的采用与以往工业革命对债券市场的影响相比如何？

来自蒸汽、电力和计算的初步影响由于巨额资本支出和供应链重构而导致收益率上涨。收益率通常在去通胀的生产力红利显现之前上升5-10年。当前周期是压缩的；人工智能软件的部署速度快于建造工厂。这表明，对于像10年期国债这样的债券，去通胀阶段可能在初始投资激增后的3-5年内到来，而不是十年。

较低的收益率环境对股息股票和房地产投资信托（REITs）意味着什么？

公用事业、消费品和房地产投资信托（REITs）等行业在收益率下降时通常表现良好。它们的高股息收益率相对于更安全的政府债券变得更具吸引力。例如，公用事业行业（XLU）与10年期收益率之间的60天反向相关性为-0.7。收益率下降50个基点可能支持某些REIT的估值倍数扩张5-7%，例如那些在数字基础设施领域（EQIX, DLR）受益于人工智能驱动的数据中心需求的REIT。

财政政策能否抵消人工智能对收益率的去通胀压力？

是的，重大的财政扩张可以抵消去通胀力量。根据国会预算办公室的预测，美国的债务与GDP比率预计到2030年将达到130%。持续的大额赤字增加国债供应，并可能使期限溢价保持在较高水平。如果政府通过大规模再培训项目或普遍基本收入来应对劳动置换，可能会维持总需求和通胀，防止收益率降至2010年代的历史低点。

结论

人工智能采用带来的结构性去通胀冲动为较低的国债收益率提供了有力的长期论据，挑战了后疫情时期的高位持续叙事。

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