La faiblesse du travail liée à l'IA pourrait faire chuter les rendements à 10 ans sous 2,5%

Un changement structurel vers l'adoption de l'intelligence artificielle sur le lieu de travail a préparé le terrain pour une baisse à long terme des rendements des bons du Trésor américain. Dario Perkins de TS Lombard a soutenu dans une note de mai 2026 que la faiblesse du marché du travail induite par l'IA exercera finalement une pression à la baisse sur l'inflation et les taux d'intérêt. Cette prévision suggère que les rendements de référence, qui ont clôturé près de 4,3 % en mai 2026, pourraient reculer vers des niveaux non soutenus depuis le milieu des années 2010. L'analyse indique une période d'ajustement de plusieurs années alors que les gains de productivité liés à l'IA se traduisent par des effets macroéconomiques plus larges.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

La dernière grande ère désinflationniste alimentée par la technologie a commencé à la fin des années 1990 avec la diffusion des ordinateurs personnels et d'Internet. Entre 1995 et 2000, l'inflation de base a été en moyenne de 2,1 % tandis que le rendement des bons du Trésor à 10 ans a été en moyenne de 5,7 %, en baisse par rapport à un pic de 9 % en 1990. Le contexte macroéconomique actuel présente un taux directeur de la Réserve fédérale à 5,25 % - 5,50 % et un rendement à 10 ans tournant autour de 4,3 %, reflétant des préoccupations persistantes concernant l'inflation. Le catalyseur de ce regain d'intérêt pour la désinflation structurelle est le déploiement commercial rapide de l'IA générative, des logiciels d'automatisation et de la robotique suite à des percées en 2022-2023.

L'investissement des entreprises dans les dépenses d'investissement en IA a augmenté de 42 % d'une année sur l'autre au T4 2025, selon les données de Gartner. Cette vague d'investissement commence à affecter les indicateurs de productivité des cols blancs. Le déclencheur d'une réaction sur le marché obligataire sera une décélération confirmée et soutenue de la croissance des salaires couplée à une augmentation de la productivité du travail, une combinaison historiquement associée à des rendements en baisse.

Données — ce que montrent les chiffres

La croissance de la productivité dans le secteur non agricole américain a accéléré à 2,9 % d'une année sur l'autre au T1 2026, le plus haut niveau depuis 2020. Le suivi de la croissance des salaires de la Fed d'Atlanta a montré une modération à 4,2 % annualisé en avril 2026, en baisse par rapport à un pic de 6,7 % en 2022. L'indice des coûts de l'emploi pour le T1 2026 a augmenté de 1,0 %, ce qui se traduit par un rythme annualisé de 4,0 %, une décélération par rapport à la hausse trimestrielle de 1,2 % au T2 2025.

Une comparaison des indicateurs clés illustre les tendances divergentes.

Indicateur	T2 2025	T1 2026	Changement
Productivité du travail (YoY%)	1,8 %	2,9 %	+1,1 pp
Salaires privés ECI (QoQ%)	1,2 %	1,0 %	-0,2 pp

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans s'échangeait à 4,31 % le 17 mai 2026, soit 18 points de base en dessous de son sommet de 2024 de 4,49 %. Cela contraste avec le S&P 500, qui a gagné 8 % depuis le début de l'année sur la base des attentes de croissance des bénéfices alimentée par l'IA.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs

Les actifs à long terme devraient bénéficier d'un régime de rendements structurellement plus bas. Cela inclut les ETF de bons du Trésor à long terme comme TLT, les actions technologiques orientées vers la croissance reposant sur des évaluations de flux de trésorerie actualisés, et les services publics (XLU). Une baisse de 100 points de base du rendement à 10 ans pourrait soutenir une appréciation des prix de 15 à 20 % dans l'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT), basé sur sa durée historique d'environ 17 ans.

Un contre-argument principal est que l'IA pourrait alimenter l'inflation par la demande en créant de nouvelles catégories d'emplois bien rémunérés et en augmentant la consommation agrégée, un scénario qui exercerait une pression à la hausse sur les rendements. Le précédent historique de l'essor d'Internet montre une inflation salariale initiale dans des rôles spécifiques à la technologie avant que des gains de productivité plus larges ne tempèrent les pressions sur les prix agrégés.

Les données de positionnement de la Commodity Futures Trading Commission montrent que les gestionnaires d'actifs ont augmenté leurs positions longues nettes dans les contrats à terme sur les bons du Trésor à 10 ans à 450 000 contrats début mai 2026, le niveau le plus élevé depuis janvier 2025. Les flux se dirigent vers des secteurs sensibles à la durée, anticipant un pivot de la Fed.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

La réunion du FOMC de juin 2026 et le résumé des projections économiques fourniront des signaux critiques sur l'évaluation par la Fed de l'impact de la productivité de l'IA. La publication le 26 juillet de l'indice des coûts de l'emploi du T2 2026 confirmera ou contredira la tendance à la modération des salaires. Les données sur la productivité non agricole pour le T2 2026, prévues pour le 4 septembre, constituent un autre catalyseur clé.

Les analystes surveilleront le rendement des bons du Trésor à 10 ans pour une rupture soutenue en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours de 4,15 %. Un mouvement décisif en dessous du niveau de support de 3,85 %, testé pour la dernière fois fin 2025, signalerait que les marchés intègrent un changement désinflationniste durable. Le niveau de rendement de 2,5 %, observé pour la dernière fois en 2013, représente un objectif à long terme si la dynamique travail-IA se déroule comme prévu.

Questions Fréquemment Posées

Comment l'adoption de l'IA se compare-t-elle aux révolutions industrielles précédentes pour les marchés obligataires ?

L'impact initial sur les rendements obligataires de la vapeur, de l'électricité et de l'informatique était inflationniste en raison des dépenses d'investissement massives et de la restructuration de la chaîne d'approvisionnement. Les rendements ont généralement augmenté pendant 5 à 10 ans avant que le dividende de productivité désinflationniste ne se matérialise. Le cycle actuel est compressé ; le déploiement de logiciels d'IA est plus rapide que la construction d'usines. Cela suggère que la phase désinflationniste pour des obligations comme les bons du Trésor à 10 ans pourrait arriver dans une fenêtre de 3 à 5 ans après la première vague d'investissement, plutôt que dans une décennie.

Que signifie un environnement de rendements plus bas pour les actions à dividende et les REITs ?

Des secteurs comme les services publics, les produits de consommation de base et les fiducies de placement immobilier (REITs) ont généralement de bonnes performances à mesure que les rendements baissent. Leurs rendements en dividendes élevés deviennent plus attractifs par rapport aux obligations gouvernementales plus sûres. Par exemple, le secteur des services publics (XLU) a une corrélation inverse sur 60 jours de -0,7 avec le rendement à 10 ans. Une baisse de 50 points de base des rendements pourrait soutenir une expansion de 5 à 7 % des multiples d'évaluation pour certains REITs, tels que ceux dans l'infrastructure numérique (EQIX, DLR), qui bénéficient également directement de la demande de centres de données alimentée par l'IA.

La politique fiscale peut-elle compenser la pression désinflationniste de l'IA sur les rendements ?

Oui, une expansion fiscale significative peut contrer les forces désinflationnistes. Le ratio de la dette américaine par rapport au PIB devrait atteindre 130 % d'ici 2030, selon le Bureau du budget du Congrès. Des déficits importants et soutenus augmentent l'offre de bons du Trésor et peuvent maintenir les primes de terme élevées. Si le gouvernement répond au déplacement de la main-d'œuvre par des programmes de reconversion à grande échelle ou un revenu de base universel, cela pourrait maintenir la demande agrégée et l'inflation, empêchant les rendements de tomber à des niveaux historiquement bas observés dans les années 2010.

Conclusion

L'impulsion désinflationniste structurelle de l'adoption de l'IA présente un argument convaincant à long terme pour des rendements des bons du Trésor plus bas, remettant en question le récit d'un maintien élevé post-pandémique.

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