TD Cowen Ritiene Improbabile l'Approvazione del Crypto Clarity Act Quest'Anno
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Fazen Markets Editorial Desk
Collective editorial team · methodology
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TD Cowen ha dichiarato che le prospettive per una legislazione completa sulle criptovalute negli USA quest'anno sono notevolmente deteriorate in una nota pubblicata il 26 maggio 2026. La banca d'investimento ora valuta la probabilità che il Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act, comunemente chiamato Clarity Act, venga approvato nel 2026 a solo il 33%. Questo segna un netto ribaltamento rispetto a novembre 2025, quando la società assegnava alla stessa legislazione una probabilità del 58% di approvazione. Il principale fattore è un ambiente politico in peggioramento per la cooperazione bipartisan sulla politica degli asset digitali, complicando il percorso per le leggi sulla struttura di mercato e sulle stablecoin.
L'iniziativa per una legislazione federale sulle criptovalute è stata un impegno pluriennale. L'ultimo grande tentativo di un pacchetto completo, il Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) del 2023, è passato alla Camera con il supporto bipartisan ma è morto al Senato senza una votazione in aula. L'attuale stallo politico emerge in un contesto di crescente scrutinio normativo, con la SEC che continua la sua postura di enforcement-first sotto la presidenza di Gary Gensler. Un catalizzatore chiave per il rinnovato impulso legislativo alla fine del 2025 è stato il lancio condizionale di fondi negoziati in borsa (ETF) su Bitcoin spot nel gennaio 2024, che ha creato un segmento di mercato regolamentato da 150 miliardi di dollari che richiede regole più chiare. Tuttavia, le persistenti divisioni tra partiti riguardo al controllo giurisdizionale tra la SEC e la CFTC, insieme alla retorica dell'anno elettorale, hanno eroso il fragile consenso che esisteva brevemente dopo le approvazioni degli ETF.
La valutazione quantitativa della probabilità di TD Cowen mostra un calo di 25 punti percentuali nelle probabilità di approvazione in sei mesi. Il segmento specifico delle stablecoin della legislazione, spesso considerato il componente più praticabile come entità autonoma, ora affronta le proprie difficoltà. Nel 118° Congresso (2023-2024), sono stati introdotti oltre 50 distinti progetti di legge relativi alle criptovalute, senza che nessuno di essi sia diventato legge. I dati di mercato riflettono l'incertezza normativa: il prezzo delle azioni di Coinbase Global (COIN) è sceso del 22% dall'inizio dell'anno, sottoperformando il guadagno dell'8% del Nasdaq Composite. La capitalizzazione di mercato aggregata delle prime 10 aziende crypto quotate in borsa è diminuita di 18 miliardi di dollari dall'inizio del 2026. Gli asset sotto gestione degli ETF su Bitcoin spot si sono stabilizzati intorno ai 65 miliardi di dollari dopo i flussi iniziali, mentre l'adozione istituzionale attende certezze normative.
| Metric | Novembre 2025 | Maggio 2026 | Variazione |
|---|---|---|---|
| Probabilità di Approvazione del Clarity Act | 58% | 33% | -25 ppt |
| Rendimento delle Azioni COIN YTD | +15% | -22% | -37 ppt |
| AUM ETF Bitcoin | ~$72B | ~$65B | -9,7% |
Le prospettive legislative ridotte esercitano una pressione diretta sulle valutazioni delle azioni crypto. Le borse e i custodi quotati in borsa come Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) e MicroStrategy (MSTR) affrontano un continuo onere normativo, limitando potenzialmente i lanci di nuovi prodotti e le partnership istituzionali. Al contrario, lo stallo potrebbe avvantaggiare le borse offshore, non compliant con gli USA, e i protocolli decentralizzati che operano al di fuori della giurisdizione americana, potenzialmente catturando quote di mercato. Un controargomento è che il fallimento legislativo potrebbe spingere la SEC ad adottare azioni unilaterali più aggressive, accelerando l'enforcement piuttosto che creare un vuoto normativo. La posizione attuale mostra capitali istituzionali che fluiscono con cautela negli ETF su Bitcoin spot come proxy regolamentato, mentre i fondi hedge rimangono net short sulle azioni crypto tramite futures e opzioni, scommettendo su una continua pressione normativa. I flussi del mercato dei Treasury non indicano alcun cambiamento sostanziale dalla volatilità crypto come driver macroeconomico.
Il catalizzatore immediato è la revisione del progetto di legge sulle stablecoin nella Commissione Servizi Finanziari della Camera, programmata per il 5 giugno 2026. Il suo destino segnalerà se qualche componente del pacchetto più ampio possa avanzare. Il secondo punto da osservare sono i risultati delle elezioni statunitensi del 4 novembre 2026, che ripristineranno la composizione congressuale e la leadership delle commissioni per il 119° Congresso nel 2027. I partecipanti al mercato dovrebbero monitorare la media mobile a 200 giorni per il Valkyrie Bitcoin Fund ETF (BRRR) a 52,30 dollari come livello di supporto tecnico chiave per il complesso delle azioni crypto regolamentate. Una rottura al di sotto di questo livello su volumi elevati segnalerà un sentiment ribassista in approfondimento legato ai ritardi normativi.
Il ritardo mantiene lo status quo per gli attuali detentori di ETF su Bitcoin spot. Questi prodotti continueranno a operare sotto le attuali approvazioni della SEC e gli accordi di condivisione della sorveglianza. Tuttavia, la mancanza di nuova legislazione potrebbe rallentare l'approvazione di nuove strutture di ETF crypto, come quelle che detengono rendimenti di staking su Ethereum o altre altcoin. Lascia anche gli emittenti di ETF vulnerabili a interpretazioni variabili delle regole esistenti da parte della SEC, un rischio operativo persistente non alleviato dal Congresso.
Il Dodd-Frank Wall Street Reform Act è stato approvato nel 2010 dopo la crisi finanziaria del 2008, un momento di intensa pressione pubblica per una riforma normativa. L'attuale sforzo legislativo sulle criptovalute manca di una crisi catalizzatrice simile, operando in un ambiente politico più frammentato. Il Dodd-Frank aveva un quadro giurisdizionale più chiaro all'interno della finanza tradizionale, mentre la legislazione crypto combatte su chi debba detenere l'autorità primaria, creando un blocco procedurale fondamentale assente nel 2010.
Diversi stati, tra cui Wyoming e New York, hanno adottato i propri quadri per gli asset digitali per la licenza e la custodia. Questo crea un regime a macchia di leopardo che aumenta i costi di conformità per le aziende nazionali. Sebbene l'innovazione a livello statale possa procedere, non può risolvere questioni federali fondamentali come lo status legale di un'organizzazione autonoma decentralizzata (DAO), la classificazione di alcuni token come titoli, o la creazione di una stablecoin regolamentata a livello federale, che richiede modifiche alle leggi federali bancarie o sui pagamenti.
La regolamentazione del mercato crypto rimarrà un'arena di enforcement contestata, non un'area legislativa collaborativa, per il prossimo futuro.
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