TD Cowen Ve Poco Probable el Paso de la Ley de Cripto Este Año

TD Cowen declaró que las perspectivas para una legislación cripto integral en EE. UU. este año se han deteriorado drásticamente en una nota publicada el 26 de mayo de 2026. El banco de inversión ahora evalúa la probabilidad de que la Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act, comúnmente llamada la Ley de Claridad, pase en 2026 en solo un 33%. Esto marca un giro drástico desde noviembre de 2025, cuando la firma asignó a la misma legislación una probabilidad del 58% de promulgación. El principal motor de esto es un empeoramiento del entorno político para la cooperación bipartidista en la política de activos digitales, complicando el camino para las leyes sobre la estructura del mercado y las stablecoins.

Contexto — [por qué esto importa ahora]

El impulso por una legislación federal sobre cripto ha sido un esfuerzo de varios años. El último intento importante de un paquete integral, la Ley de Innovación Financiera y Tecnología para el Siglo XXI (FIT21) de 2023, pasó por la Cámara con apoyo bipartidista pero murió en el Senado sin una votación en el pleno. El actual estancamiento político surge en un contexto de un aumento de la supervisión regulatoria, con la SEC continuando su postura de priorizar la aplicación bajo el presidente Gary Gensler. Un catalizador clave para el renovado impulso legislativo a finales de 2025 fue el lanzamiento condicional de fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin al contado en enero de 2024, que creó un segmento de mercado regulado de $150 mil millones que demanda reglas más claras. Sin embargo, las divisiones partidistas persistentes sobre el control jurisdiccional entre la SEC y la CFTC, junto con la postura política de año electoral, han erosionado el frágil consenso que existió brevemente tras las aprobaciones de los ETFs.

Datos — [lo que muestran los números]

La evaluación cuantitativa de probabilidad de TD Cowen muestra una disminución de 25 puntos porcentuales en las probabilidades de aprobación en seis meses. El segmento específico de stablecoins de la legislación, a menudo considerado el componente independiente más viable, ahora enfrenta sus propios obstáculos. En el 118º Congreso (2023-2024), se introdujeron más de 50 proyectos de ley relacionados con cripto, sin que ninguno se convirtiera en ley. Los datos del mercado reflejan la incertidumbre regulatoria: el precio de las acciones de Coinbase Global (COIN) ha caído un 22% en lo que va del año, subrendimiento frente a la ganancia del 8% del Nasdaq Composite. La capitalización de mercado agregada de las 10 principales empresas centradas en cripto que cotizan en bolsa ha caído en $18 mil millones desde el inicio de 2026. Los activos bajo gestión de los ETFs de Bitcoin al contado se han estancado cerca de $65 mil millones tras las entradas iniciales, mientras la adopción institucional espera certeza regulatoria.

Métrica	Noviembre 2025	Mayo 2026	Cambio
Probabilidades de Aprobación de la Ley de Claridad	58%	33%	-25 ppt
Retorno de Acciones de COIN YTD	+15%	-22%	-37 ppt
AUM de Bitcoin ETF	~$72B	~$65B	-9.7%

Análisis — [lo que significa para los mercados / sectores / tickers]

La perspectiva legislativa disminuida presiona directamente las valoraciones de acciones cripto. Las bolsas y custodios cotizados en bolsa como Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD) y MicroStrategy (MSTR) enfrentan una continua presión regulatoria, limitando potencialmente los lanzamientos de nuevos productos y asociaciones institucionales. Por el contrario, el estancamiento puede beneficiar a las bolsas offshore, no estadounidenses y a los protocolos descentralizados que operan fuera de la jurisdicción estadounidense, capturando potencialmente cuota de mercado. Un argumento en contra es que el fracaso legislativo podría llevar a la SEC a tomar acciones unilaterales más agresivas, acelerando la aplicación en lugar de crear un vacío regulatorio. La posición actual muestra que el dinero institucional fluye con cautela hacia los ETFs de Bitcoin al contado como un proxy regulado, mientras que los fondos de cobertura permanecen netamente cortos en acciones cripto a través de futuros y opciones, apostando por una presión regulatoria continua. Los flujos del mercado de bonos del Tesoro indican que no hay un cambio material de la volatilidad cripto como un impulsor macroeconómico.

Perspectivas — [qué observar a continuación]

El catalizador inmediato es la revisión del proyecto de ley de stablecoins en el Comité de Servicios Financieros de la Cámara, programada para el 5 de junio de 2026. Su destino señalará si algún componente del paquete más amplio puede avanzar. El segundo punto de observación son los resultados de las elecciones estadounidenses del 4 de noviembre de 2026, que reajustarán la composición del Congreso y el liderazgo del comité para el 119º Congreso en 2027. Los participantes del mercado deben monitorear la media móvil de 200 días para el ETF del Fondo Bitcoin de Valkyrie (BRRR) en $52.30 como un nivel de soporte técnico clave para el complejo de acciones cripto reguladas. Una ruptura por debajo de este nivel en alto volumen señalaría un sentimiento bajista en profundización vinculado a retrasos regulatorios.

Preguntas Frecuentes

¿Qué significa el retraso del proyecto de ley cripto para los inversores de ETFs de Bitcoin?

El retraso mantiene el statu quo para los actuales tenedores de ETFs de Bitcoin al contado. Estos productos continuarán operando bajo sus aprobaciones actuales de la SEC y acuerdos de intercambio de vigilancia. Sin embargo, la falta de nueva legislación puede ralentizar la aprobación de nuevas estructuras de ETFs cripto, como aquellas que contienen rendimientos de staking de Ethereum u otros altcoins. También deja a los emisores de ETFs vulnerables a interpretaciones cambiantes de la SEC sobre las reglas existentes, un riesgo operativo persistente que no se alivia por el Congreso.

¿Cómo se compara este entorno político con la aprobación de la Ley Dodd-Frank?

La Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street se aprobó en 2010 tras la crisis financiera de 2008, un momento de intensa presión pública para una reforma regulatoria. El actual esfuerzo legislativo en cripto carece de una crisis catalizadora similar, operando en un entorno político más fragmentado. Dodd-Frank tenía un marco jurisdiccional más claro dentro de las finanzas tradicionales, mientras que la legislación cripto lucha sobre si la SEC o la CFTC debería tener la autoridad primaria, creando un obstáculo procedimental fundamental ausente en 2010.

¿Podrían los estados llenar el vacío si falla la legislación federal sobre cripto?

Varios estados, incluyendo Wyoming y Nueva York, han promulgado sus propios marcos de activos digitales para la licencia y custodia. Esto crea un régimen fragmentado que aumenta los costos de cumplimiento para las empresas nacionales. Si bien la innovación a nivel estatal puede continuar, no puede resolver problemas federales centrales como el estatus legal de una organización autónoma descentralizada (DAO), la clasificación de ciertos tokens como valores, o la creación de una stablecoin regulada a nivel federal, que requiere cambios en las leyes bancarias o de pagos federales.

Conclusión

La regulación del mercado cripto seguirá siendo un ámbito de aplicación disputado, no uno legislativo colaborativo, en el futuro previsible.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. El comercio de CFD conlleva un alto riesgo de pérdida de capital.