Standard Chartered rinvia a 2030 la previsione da 2.000 miliardi sulle stablecoin

Standard Chartered ora prevede che il mercato delle stablecoin raggiunga 2.000 miliardi di dollari entro il 2030, due anni dopo la prima proiezione, dopo che l'offerta totale di stablecoin si è fermata a circa 309 miliardi quest'anno, ha affermato la banca in un report. Letto rapidamente, un titolo da "2.000 miliardi" suona rialzista. In realtà è un rinvio. La parte più interessante dell'argomentazione della banca è che le stablecoin vengono ancora usate di più, anche se il mercato ha smesso di crescere. Capire come entrambe le cose possano essere vere è una delle idee più utili nel crypto in questo momento.

Contesto — Perché l'offerta di stablecoin conta meno dell'uso?

Una stablecoin è un token crypto progettato per mantenere un valore stabile, di solito un dollaro USA, garantito da riserve detenute dall'emittente. Poiché ogni token vale 1 dollaro, la capitalizzazione di mercato di una stablecoin è in pratica il numero di token in circolazione. Quel dato indica quanti dollari stablecoin esistono. Non indica quanto lavorano duramente quei dollari.

Geoffrey Kendrick, responsabile della ricerca sulle risorse digitali di Standard Chartered, descrive le stablecoin con l'analogia di una flotta di taxi: il numero di auto in strada può restare piatto mentre il numero di corse aumenta, perché ogni auto è più occupata. La crescita dell'offerta è rallentata, ma i token esistenti cambiano mani più spesso man mano che i loro usi si ampliano. Gli economisti chiamano questo velocità.

Il punto pratico per i lettori è che un grafico piatto della capitalizzazione, da solo, non mostra una domanda in calo. Può significare che lo stesso pool di denaro circola più velocemente. Questa distinzione separa la previsione rivista della banca da un semplice downgrade.

Il catalizzatore della revisione è stato lo stallo dell'offerta stesso. L'offerta totale di stablecoin si è mantenuta vicino a 309 miliardi quest'anno invece di crescere, e Standard Chartered ha spostato di conseguenza il traguardo dei 2.000 miliardi. La banca non ha divulgato il percorso specifico che ora assume per l'offerta da qui al 2030.

Dati — Cosa mostrano i numeri

Metrica	Visione di Standard Chartered
Offerta stablecoin	~309 miliardi, ferma quest'anno
Obiettivo 2.000 miliardi	2030, due anni dopo la prima proiezione

La banca divide le stablecoin in quattro mercati separati, ciascuno con il proprio leader. Il risparmio nei mercati emergenti è dominato da USDT di Tether, usato da chi detiene dollari fuori dal proprio sistema bancario locale. I pagamenti nei mercati sviluppati sono guidati da USDC di Circle. Il trading crypto è detenuto da USDC e da USDe di Ethena. I pagamenti tra agenti AI sono un mercato molto più piccolo, anch'esso guidato da USDC.

Questa impostazione va contro il trattamento usuale del "mercato delle stablecoin" come un'unica gara tra USDT e USDC. Secondo la lettura della banca, i due token più grandi svolgono per lo più lavori diversi per utenti diversi, il che significa che un singolo dato di quota di mercato nasconde più di quanto riveli.

Il livello regolamentare aggiunge date concrete. Una proposta del Tesoro emessa ad agosto limiterebbe l'emissione di stablecoin USA a emittenti autorizzati a livello federale o statale, con licenze attese in vigore a gennaio 2027. Una proposta della Federal Deposit Insurance Corporation escluderebbe i detentori di stablecoin dall'assicurazione sui depositi pass-through, quindi le loro disponibilità non sarebbero trattate come depositi bancari assicurati. Il Financial Accounting Standards Board ha proposto ad agosto un aggiornamento che potrebbe cambiare il modo in cui le aziende riportano alcune stablecoin nei bilanci.

Analisi — Chi guadagna se la condivisione del rendimento decide la gara?

Gli emittenti di solito detengono riserve in contanti e debito pubblico a breve termine, che genera interessi. Kendrick sostiene che il modo in cui emittenti e reti di pagamento condividono quel reddito potrebbe determinare chi guadagna quote di mercato. È un effetto di secondo livello con denti reali: se il rendimento delle riserve diventa l'asse competitivo, vincono coloro che ne restituiscono la maggior parte alle aziende che muovono effettivamente il denaro.

Kendrick prevede la concorrenza più agguerrita nei pagamenti dei mercati sviluppati, dove sfidanti come USDG, M^0 e reti di stablecoin gestite da gruppi di banche stanno costruendo alternative alle infrastrutture di pagamento esistenti. Una rete che trasferisce più rendimento ai suoi utenti ha un chiaro argomento di vendita contro un incumbent che se lo tiene.

La proposta contabile conta più di quanto suggerisca il suo linguaggio tecnico. La società di pagamenti Tempo ha affermato che l'aggiornamento FASB potrebbe facilitare l'uso delle stablecoin per il regolamento da parte delle aziende. L'adozione aziendale di uno strumento di pagamento spesso dipende meno dalla tecnologia che dalla capacità del team finanziario di registrarlo correttamente — e finché il trattamento contabile non è definito, quell'ostacolo resta.

La controargomentazione è semplice. La storia della velocità dipende dalla crescita continua dei dati di utilizzo. Se l'attività transazionale si appiattisse insieme all'offerta, la lettura "stessi dollari, più lavoro" si indebolirebbe, e la previsione rinviata potrebbe iniziare a sembrare ottimistica anziché conservativa. Sul posizionamento, la domanda sui flussi è se nuove emissioni arriveranno una volta definite le regole sulle licenze, o se il pool esistente continuerà semplicemente a circolare più velocemente.

Prospettive — Cosa osservare ora

Osservate due numeri insieme anziché uno: l'offerta totale di stablecoin e il volume delle transazioni. Un volume in aumento su offerta piatta sostiene la tesi di Standard Chartered. Un volume in calo su offerta piatta sarebbe un segnale d'allarme che il rinvio riflette una domanda in indebolimento anziché una circolazione più rapida.

Poi osservate la regolamentazione. La forma finale delle regole sulle licenze del Tesoro prima di gennaio 2027 mostrerà quanto rapidamente le istituzioni regolamentate potranno entrare nel mercato dei pagamenti. Se la FASB finalizzerà la sua proposta contabile è l'altro cancello, perché determina se le aziende potranno registrare il regolamento in stablecoin senza divulgazioni scomode.

La banca non ha indicato un livello di offerta atteso al traguardo del 2030 oltre alla cifra di 2.000 miliardi, e non ha pubblicato un obiettivo di volume transazionale. Queste omissioni lasciano la tesi sulla velocità verificabile solo rispetto a dati futuri, non a una soglia dichiarata.

Domande frequenti

Cosa significa davvero una capitalizzazione di mercato delle stablecoin ferma?

Significa che il numero di dollari stablecoin in circolazione ha smesso di crescere, non che la domanda sia scomparsa. La capitalizzazione di una stablecoin equivale al numero di token perché ogni token punta a 1 dollaro. Quando l'offerta è piatta ma gli stessi token cambiano mani più spesso, l'attività di pagamento totale può comunque salire. La revisione di Standard Chartered a una tempistica 2030 riflette l'offerta piatta, mentre la sua tesi sull'uso si basa sull'aumento dell'attività transazionale.

Perché banche e società di pagamento dovrebbero interessarsi alla condivisione del rendimento delle riserve?

Gli emittenti detengono riserve in contanti e debito pubblico a breve termine che paga interessi. Quanta parte di quel reddito un emittente o una rete trasferisce alle aziende che la usano diventa una leva di prezzo. Kendrick prevede la concorrenza più intensa nei pagamenti dei mercati sviluppati, dove USDG, M^0 e reti di stablecoin gestite da banche stanno costruendo alternative alle infrastrutture esistenti. Una rete che restituisce più rendimento può battere i rivali senza cambiare il token stesso.

Quali date regolamentari dovrebbero monitorare gli osservatori delle stablecoin?

Due contano di più. Le regole sulle licenze del Tesoro proposte ad agosto limiterebbero l'emissione USA a emittenti autorizzati a livello federale o statale, con licenze attese in vigore a gennaio 2027. Separatamente, la FASB ha proposto ad agosto un aggiornamento su come le aziende riportano alcune stablecoin nei bilanci. Una decisione finale della FASB plasmerebbe la possibilità per le aziende di trattare il regolamento in stablecoin come ordinaria attività di pagamento.

Conclusione

Una capitalizzazione di mercato piatta delle stablecoin mostra la circolazione, non la domanda — osservate il volume delle transazioni insieme all'offerta.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.