Standard Chartered repousse à 2030 son objectif de 2 000 milliards $ pour les stablecoins

Standard Chartered s'attend désormais à ce que le marché des stablecoins atteigne 2 000 milliards $ d'ici 2030, deux ans après sa première projection, l'offre totale de stablecoins ayant stagné autour de 309 milliards $ cette année, indique la banque dans un rapport. Lu rapidement, un titre à « 2 000 milliards $ » sonne haussier. C'est en réalité un retard. Le point le plus intéressant de l'argument de la banque est que les stablecoins sont encore plus utilisés, même si le marché a cessé de grossir. Comprendre comment les deux peuvent être vrais est l'une des idées les plus utiles en crypto aujourd'hui.

Contexte — Pourquoi l'offre de stablecoins importe-t-elle moins que l'usage ?

Un stablecoin est un jeton crypto conçu pour conserver une valeur stable, généralement un dollar américain, adossé à des réserves détenues par l'émetteur. Comme chaque jeton est censé valoir 1 $, la capitalisation boursière d'un stablecoin correspond en pratique au nombre de jetons en circulation. Ce chiffre indique combien de dollars en stablecoins existent. Il ne dit pas à quel point ces dollars travaillent.

Geoffrey Kendrick, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, décrit les stablecoins par une analogie de flotte de taxis : le nombre de voitures sur la route peut rester stable tandis que le nombre de courses augmente, parce que chaque voiture est plus occupée. La croissance de l'offre a ralenti, mais les jetons existants changent de mains plus souvent à mesure que leurs usages s'élargissent. Les économistes appellent cela la vélocité.

Le point pratique pour les lecteurs est qu'un graphique de capitalisation stable, à lui seul, ne montre pas une demande qui s'efface. Il peut signifier que le même pool d'argent circule plus vite. Cette distinction sépare la prévision révisée de la banque d'un simple abaissement.

Le catalyseur de la révision a été la stagnation de l'offre elle-même. L'offre totale de stablecoins s'est maintenue près de 309 milliards $ cette année plutôt que de composer, et Standard Chartered a repoussé son jalon de 2 000 milliards $ en conséquence. La banque n'a pas divulgué la trajectoire précise qu'elle suppose désormais pour l'offre entre aujourd'hui et 2030.

Données — Ce que montrent les chiffres

Indicateur	Vue de Standard Chartered
Offre de stablecoins	~309 milliards $, stagnante cette année
Objectif de 2 000 milliards $	2030, deux ans après la première projection

La banque divise les stablecoins en quatre marchés distincts, chacun avec son leader. L'épargne des marchés émergents est dominée par l'USDT de Tether, utilisé par des personnes détenant des dollars hors de leur système bancaire local. Les paiements des marchés développés sont menés par l'USDC de Circle. Le trading crypto est tenu par l'USDC et l'USDe d'Ethena. Les paiements entre agents IA constituent un marché bien plus petit, également mené par l'USDC.

Ce cadre va à l'encontre du traitement habituel du « marché des stablecoins » comme une seule course entre USDT et USDC. Selon la lecture de la banque, les deux plus gros jetons remplissent surtout des fonctions différentes pour des utilisateurs différents, ce qui signifie qu'un chiffre unique de part de marché cache plus qu'il ne révèle.

La couche réglementaire ajoute des dates concrètes. Une proposition du Trésor publiée en août restreindrait l'émission de stablecoins américains à des émetteurs agréés au niveau fédéral ou étatique, l'agrément devant entrer en vigueur en janvier 2027. Une proposition de la Federal Deposit Insurance Corporation exclurait les détenteurs de stablecoins de l'assurance des dépôts en pass-through, ce qui signifie que leurs avoirs ne seraient pas traités comme des dépôts bancaires assurés. Le Financial Accounting Standards Board a proposé en août une mise à jour qui pourrait changer la façon dont les entreprises déclarent certains stablecoins à leur bilan.

Analyse — Qui gagne si le partage du rendement décide de la course ?

Les émetteurs détiennent généralement des réserves en liquidités et en dette publique à court terme, qui rapporte des intérêts. Kendrick soutient que la façon dont les émetteurs et les réseaux de paiement partagent ce revenu pourrait déterminer qui gagne des parts de marché. C'est un effet de second ordre aux dents réelles : si le rendement des réserves devient l'axe concurrentiel, les gagnants sont ceux qui en reversent le plus aux entreprises qui déplacent réellement l'argent.

Kendrick s'attend à la concurrence la plus féroce dans les paiements des marchés développés, où des challengers comme USDG, M^0 et des réseaux de stablecoins gérés par des groupes de banques construisent des alternatives aux rails de paiement existants. Un réseau qui reverse plus de rendement à ses utilisateurs a un argument de vente clair face à un acteur en place qui le conserve.

La proposition comptable compte plus que son langage technique ne le suggère. La société de paiements Tempo a déclaré que la mise à jour du FASB pourrait faciliter l'usage des stablecoins pour le règlement par les entreprises. L'adoption d'un outil de paiement par les entreprises dépend souvent moins de la technologie que de la capacité de l'équipe financière à le comptabiliser proprement — et tant que le traitement déclaratif n'est pas fixé, cet obstacle demeure.

L'argument contraire est simple. L'histoire de la vélocité dépend de la poursuite de la croissance des données d'usage. Si l'activité de transaction s'aplatissait en même temps que l'offre, la lecture « mêmes dollars, plus de travail » s'affaiblirait, et la prévision retardée pourrait commencer à paraître optimiste plutôt que prudente. Côté positionnement, la question des flux est de savoir si de nouvelles émissions arrivent une fois les règles d'agrément fixées, ou si le pool existant continue simplement de circuler plus vite.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Surveillez deux chiffres ensemble plutôt qu'un seul : l'offre totale de stablecoins et le volume de transactions. Un volume en hausse sur une offre stable soutient la thèse de Standard Chartered. Un volume en baisse sur une offre stable serait un signal d'alerte que le retard reflète un affaiblissement de la demande plutôt qu'une circulation plus rapide.

Surveillez ensuite l'élaboration des règles. La forme finale des règles d'agrément du Trésor avant janvier 2027 montrera à quelle vitesse les institutions régulées peuvent entrer sur le marché des paiements. La finalisation ou non de la proposition comptable du FASB est l'autre porte, car elle détermine si les entreprises peuvent comptabiliser le règlement en stablecoins sans disclosures gênantes.

La banque n'a pas donné de niveau d'offre attendu au jalon de 2030 au-delà du chiffre de 2 000 milliards $, et n'a pas publié d'objectif de volume de transactions. Ces omissions rendent l'affirmation sur la vélocité testable uniquement face aux données futures, pas face à un seuil énoncé.

Questions fréquentes

Que signifie réellement une capitalisation des stablecoins en stagnation ?

Cela signifie que le nombre de dollars en stablecoins en circulation a cessé d'augmenter, pas que la demande a disparu. La capitalisation boursière d'un stablecoin équivaut à son nombre de jetons parce que chaque jeton cible 1 $. Quand l'offre est stable mais que les mêmes jetons changent de mains plus souvent, l'activité de paiement totale peut encore grimper. La révision de Standard Chartered vers un calendrier 2030 reflète l'offre stable, tandis que son argument d'usage repose sur une activité de transaction en hausse.

Pourquoi les banques et les sociétés de paiement se soucieraient-elles du partage du rendement des réserves ?

Les émetteurs détiennent des réserves en liquidités et en dette publique à court terme qui paie des intérêts. La part de ce revenu qu'un émetteur ou un réseau reverse aux entreprises qui l'utilisent devient un levier de prix. Kendrick s'attend à la concurrence la plus vive dans les paiements des marchés développés, où USDG, M^0 et des réseaux de stablecoins gérés par des banques construisent des alternatives aux rails en place. Un réseau reversant plus de rendement peut sous-coter ses rivaux sans changer le jeton lui-même.

Quelles dates réglementaires les observateurs des stablecoins doivent-ils suivre ?

Deux comptent le plus. Les règles d'agrément du Trésor proposées en août restreindraient l'émission américaine à des émetteurs agréés au niveau fédéral ou étatique, l'agrément devant entrer en vigueur en janvier 2027. Séparément, le FASB a proposé en août une mise à jour de la façon dont les entreprises déclarent certains stablecoins à leur bilan. Une décision finale du FASB façonnerait la capacité des entreprises à traiter le règlement en stablecoins comme une activité de paiement ordinaire.

Conclusion

Une capitalisation stable des stablecoins montre la circulation, pas la demande — surveillez le volume de transactions parallèlement à l'offre.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.