Probabilità rialzo Fed ottobre vicina al 40%, Goolsbee frena su CPI

Due comunicazioni della Federal Reserve di mercoledì hanno descritto una pressione inflazionistica che si amplia anziché attenuarsi, poche ore dopo dati sui prezzi al consumo USA più caldi del previsto. Il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee ha definito scoraggianti i dati di settembre, e il Beige Book della Fed ha mostrato un'intensificazione della crescita dei prezzi in alcune aree del Paese, sempre più guidata dai costi del diesel. I prezzi al consumo sono saliti del 3,7% nei 12 mesi fino a settembre, sopra l'obiettivo del 2% della Fed e oltre le stime degli economisti. I mercati hanno reagito prezzando quasi il 40% di probabilità di un rialzo dei tassi alla riunione del 27-28 ottobre.

Contesto — perché la riunione di ottobre torna in gioco

La lettura del CPI di settembre, 3,7% su base annua, resta ben sopra l'obiettivo del 2% della Fed ed è risultata superiore alle stime degli economisti. Questo divario tra obiettivo e dato è tutta la storia per il prezzo dei tassi in questo momento.

I principali funzionari avevano passato settimane a orientare le aspettative verso dicembre anziché ottobre. La Fed ha alzato il range obiettivo di un quarto di punto al 3,75%-4% a settembre e ha segnalato un ulteriore aumento quest'anno, senza impegnarsi su una data.

Ciò che è cambiato è la composizione dei dati sui prezzi. I maggiori costi della benzina legati alla guerra in Iran hanno spiegato gran parte della forza dell'indice generale, mentre i prezzi in aumento di software e giocattoli indicavano domanda guidata dall'AI e dazi. Si tratta di un insieme di driver più ampio di un singolo shock energetico.

La stessa impostazione di Goolsbee ha acuito il punto. Ha detto a Yahoo Finance che l'inflazione dei servizi ha superato il 5% nell'ultima lettura e mostra scarsi segnali di miglioramento — una componente che, ha detto, non può essere spiegata da dazi o prezzi del petrolio. Ha aggiunto che ovunque sia andato nel Midwest ha sentito parlare di costi e prezzi, ma molto poco che suggerisse un rischio di recessione o rallentamento.

Questa combinazione conta perché inquadra di nuovo il problema. Uno shock di offerta dal greggio può essere ignorato; un surriscaldamento guidato dalla domanda è più difficile da invertire una volta che si radica in salari e prezzi dei servizi.

Dati — cosa mostrano i numeri

Il dato principale è 3,7%, la variazione su 12 mesi dei prezzi al consumo fino a settembre, sopra sia l'obiettivo del 2% della Fed sia le stime di consenso. L'inflazione dei servizi ha superato il 5% nella stessa lettura, secondo Goolsbee.

Il Beige Book, che raccoglie i commenti delle imprese dalle 12 banche regionali della Fed, ha aggiunto dettaglio. Tre distretti hanno descritto la crescita dei prezzi come forte e otto come moderata, con tre di questi otto che la definivano in intensificazione.

Il diesel è l'elemento di spicco. I costi del carburante sono stati citati 21 volte nel sondaggio, contro due nel report precedente e nessuno nei sondaggi raccolti poco prima dell'inizio della guerra USA-Israele con l'Iran a fine febbraio. I contatti della Fed di Dallas hanno indicato il diesel come il fattore più comune di aumento dei costi.

Metrica	Ultimo	Precedente
CPI, 12 mesi	3,7%	—
Inflazione servizi	oltre 5%	—
Menzioni diesel, Beige Book	21	2
Range obiettivo Fed funds	3,75%-4%	3,50%-3,75%

Il mercato del lavoro è rimasto bloccato in un pattern di poche assunzioni e pochi licenziamenti. Diversi distretti hanno notato l'assenza di licenziamenti di massa, ma cinque hanno detto che le imprese riducono il personale non sostituendo i lavoratori uscenti o ritardando le assunzioni.

L'edilizia abitativa è stato un chiaro punto debole. I tassi sui mutui in avvicinamento ai massimi di tre anni hanno spinto gli acquirenti fuori dal mercato e trattenuto i proprietari esistenti dal traslocare. Le tensioni commerciali con il Canada sono state citate come freno a manifattura e turismo in quattro distretti. I dati del sondaggio sono stati raccolti entro il 5 ottobre.

Analisi — cosa significa per mercati e settori

La voce diesel è dove iniziano gli effetti di secondo livello. I contatti della Fed di Dallas hanno detto che i costi del carburante si trasmettono a trasporto merci, agricoltura e tariffe aeree, comprimendo i margini in molti settori. Sono costi di input che passano attraverso operatori di autotrasporto, macchine agricole e nomi della logistica prima di arrivare all'indice dei prezzi al consumo.

L'esposizione a trasporto merci e compagnie aeree è il canale di trasmissione più chiaro. I contatti hanno anche segnalato pressione da altre materie prime, dazi e assicurazioni, il che significa che la pila dei costi è stratificata anziché a fonte unica.

Sui tassi, la lettura sostiene i rendimenti dei Treasury a breve scadenza e il dollaro USA, e mantiene i tassi sui mutui sotto pressione al rialzo — coerente con la debolezza dell'edilizia nel Beige Book. L'aumento dei costi dei mutui è di per sé un freno alla domanda, il che va contro l'argomento del surriscaldamento.

Questo è il contro-argomento da tenere presente. Se l'edilizia è già in stallo e le assunzioni sono congelate in un pattern di poche assunzioni e pochi licenziamenti, parte della pressione della domanda descritta da Goolsbee potrebbe raffreddarsi senza ulteriore stretta.

Il posizionamento riflette la tensione. I mercati prezzano quasi il 40% di probabilità di una mossa a ottobre anche se i funzionari hanno indicato dicembre, il che significa che i trader si discostano dalla guidance anziché seguirla.

Goolsbee non ha detto come la Fed dovrebbe rispondere nel breve termine. Ha detto che non c'era ambiguità sul compito della banca centrale se l'inflazione resta alta: deve impedire che si accumuli surriscaldamento, perché l'inflazione guidata dalla domanda tende a essere persistente e difficile da invertire. Ha detto che la Fed riporterà l'inflazione al 2%.

Prospettive — cosa osservare ora

I prossimi commenti della Fed, prima del blackout pre-riunione, sono il prossimo test per capire se i funzionari respingono il prezzo di ottobre. La riunione del 27-28 ottobre è il punto decisionale che i mercati stanno dibattendo.

Un'ulteriore forza del greggio o del diesel aggiungerebbe peso all'ipotesi di muoversi prima. Il conteggio del diesel nel Beige Book è il singolo indicatore più pulito da monitorare nel prossimo ciclo di sondaggi, dato che è passato da due menzioni a 21 in un ciclo.

L'inflazione dei servizi sopra il 5% è l'altro numero da osservare. Goolsbee ha escluso specificamente dazi e petrolio come spiegazioni, il che la rende la componente più probabile a decidere se la Fed tratta questo come problema di offerta o di domanda. Al ribasso, un ulteriore aumento dei tassi sui mutui verso i massimi di tre anni irrigidirebbe le condizioni senza alcuna mossa di politica monetaria.

Domande frequenti

Cosa significa concretamente una probabilità del 40% di un rialzo a ottobre?

Significa che il prezzo dei futures assegna circa due probabilità su cinque a un aumento di un quarto di punto alla riunione del 27-28 ottobre, con il resto diviso tra una pausa e una mossa successiva. È un mercato che si discosta dalla guidance ufficiale, che indicava dicembre. È una probabilità, non una previsione — il prezzo cambia con ogni dato e ogni commento della Fed prima del blackout.

Perché il diesel conta più della benzina per l'inflazione?

La benzina colpisce i consumatori in modo diretto e visibile, ma il diesel attraversa la base di costi di trasporto merci, agricoltura e tariffe aeree. Il Beige Book ha contato 21 menzioni del diesel contro due in precedenza, e i contatti della Fed di Dallas lo hanno indicato come il driver di costo più comune. Poiché alimenta i costi di input delle imprese, può persistere nei prezzi di servizi e beni anche dopo la stabilizzazione dei prezzi alla pompa.

Cosa cambierebbe idea alla Fed prima del 27-28 ottobre?

Due cose, in base al report. Una lettura più morbida dell'inflazione dei servizi indebolirebbe l'argomento di Goolsbee sul surriscaldamento della domanda, poiché ha escluso esplicitamente dazi e petrolio come spiegazioni per quella componente. In alternativa, un'ulteriore forza del greggio o del diesel rafforzerebbe l'ipotesi di muoversi prima. I commenti della Fed prima del blackout pre-riunione sono il test di breve termine.

Conclusione

Diesel citato 21 volte e inflazione dei servizi sopra il 5% hanno rimesso sul tavolo un rialzo a ottobre.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.