Daly frena sul rialzo di ottobre, dicembre resta in gioco

La presidente della Fed di San Francisco Mary Daly ha detto che ulteriori aumenti dei tassi sono più probabili che no, ma ha segnalato nessuna necessità di agire alla riunione del 27-28 ottobre, in un'intervista pubblicata mercoledì. Le sue dichiarazioni sono arrivate ore dopo che il CPI di settembre è uscito al 3,7% su base annua, sopra le attese e ben oltre l'obiettivo del 2% della Fed. Il range obiettivo della Fed è al 3,75%-4% dopo l'aumento di un quarto di punto di settembre, con i funzionari che hanno segnalato un altro intervento quest'anno.

Contesto — perché la scelta sui tempi di Daly conta ora

Il dato CPI di settembre aveva alimentato le aspettative di mercato di un rialzo a ottobre, e i commenti di Daly suggeriscono che preferirebbe aspettare. Questo la rende il contrappeso più chiaro finora al repricing seguito al dato sull'inflazione.

Il report non fornisce cifre precedenti sulle probabilità di rialzo, quindi l'entità di quel repricing non è quantificabile dal materiale disponibile. Chiara è la direzione: i prezzi si sono mossi verso ottobre dopo il CPI, e Daly ha frenato sull'agire così presto.

Daly ha inquadrato la decisione come una questione di qualità dell'informazione, non di convinzione. Ha detto di non sentire urgenza di decidere su un set limitato di informazioni e di credere che la Fed abbia il tempo necessario. Reagire quando c'è tempo per prendere una buona decisione, ha sostenuto, sarebbe imprudente.

La sua posizione si colloca dentro un consenso ufficiale più ampio sulla direzione. La Fed ha alzato il range obiettivo di un quarto di punto al 3,75%-4% a settembre e ha segnalato un altro aumento quest'anno. La maggior parte dei funzionari ha indicato dicembre, non ottobre, come timing più probabile.

La divisione riguarda il ritmo, non la destinazione. Il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee ha definito gli stessi dati CPI scoraggianti mercoledì, puntando sull'inflazione dei servizi persistente. Il Beige Book della Fed ha mostrato pressioni sui prezzi in intensificazione in parti del paese, sempre più guidate dai costi del diesel.

Dati — cosa mostrano i numeri dell'inflazione

Il CPI di settembre è stato al 3,7% su base annua, sopra le attese e ben oltre l'obiettivo del 2% della Fed. Daly ha detto che i dati mostrano i prezzi della benzina guidare l'inflazione headline, mentre l'inflazione core, che esclude i costi volatili di cibo ed energia, resta rigida, come si aspettava.

Questa scomposizione conta per come la Fed legge il dato. La forza dell'headline legata ai carburanti è un problema diverso dalla pressione core diffusa, e Daly ha trattato le due separatamente invece che come un unico segnale.

Ha detto che non è ancora chiaro se l'inflazione si allenterà con l'attenuarsi degli shock recenti, o peggiorerà se persistono. Questa ambiguità è il motivo per cui vuole più tempo prima della riunione del 27-28 ottobre.

Il mercato del lavoro le dà spazio per aspettare. Daly ha detto che un mercato del lavoro stabile significa che la Fed può concentrarsi sulla stabilità dei prezzi, e ha descritto i rischi che l'inflazione resti sopra l'obiettivo come ancora elevati.

Metrica	Lettura
CPI settembre, su base annua	3,7%
Range obiettivo Fed	3,75%-4%
Obiettivo inflazione Fed	2%
Date riunione ottobre	27-28

Ha anche detto di trovare rassicurante che i mercati si siano calmati dopo una reazione inizialmente forte al report CPI, e che gli investitori abbiano capito come avrebbe risposto la Fed.

Analisi — cosa significa per tassi e settori

I commenti di Daly indicano una riduzione delle probabilità di una mossa a ottobre senza intaccare le aspettative di un aumento a dicembre. Questa combinazione allenta parte della pressione sul tratto breve della curva Treasury, lasciando i rendimenti a lunga ancorati a un outlook higher-for-longer.

La pressione sul tratto breve deriva dal timing della politica; i rendimenti a lunga seguono il percorso atteso dell'inflazione e il tasso terminale. Una lettura dicembre-probabile, ottobre-improbabile lascia il percorso di breve meno certo ma la destinazione invariata.

Poiché Daly ha collegato l'inflazione headline direttamente ai prezzi della benzina, l'energia è il settore più esposto al suo argomento. Un'ulteriore impennata del greggio metterebbe alla prova la sua tesi che la Fed può permettersi di aspettare. Il report collega questo rischio alla guerra in Iran, identificata come fattore decisivo per il petrolio.

La controargomentazione è diretta e viene dall'interno della Fed. L'attenzione di Goolsbee all'inflazione dei servizi e la pressione sui costi guidata dal diesel nel Beige Book puntano entrambe a una crescita dei prezzi non confinata ai carburanti. Se il core resta rigido, aspettare ha un costo.

Daly ha riconosciuto direttamente quel rischio, dicendo che i rischi che l'inflazione resti sopra l'obiettivo restano elevati. Non ha sostenuto che la questione inflazione fosse risolta, solo che la Fed ha tempo per rispondere adeguatamente.

Il posizionamento segue il divario sui tempi. I desk che scommettono su una mossa a ottobre hanno un caso più debole dopo queste dichiarazioni, mentre chi è posizionato per un rialzo a dicembre mantiene la tesi intatta. Il flusso si colloca nello spazio tra le due riunioni.

Prospettive — cosa guardare ora

Il prossimo catalizzatore concreto è la riunione FOMC del 27-28 ottobre, dove i funzionari decideranno se agire o aspettare. I commenti di Daly suggeriscono che preferirebbe aspettare, ma non decide la politica da sola.

I prezzi del greggio sono la seconda variabile. Daly ha legato l'inflazione headline alla benzina, quindi un'ulteriore impennata del petrolio legata alla guerra in Iran indebolirebbe il suo caso per la pazienza. Il report non indica un livello da monitorare, quindi la direzione del greggio è il segnale, non una soglia.

Le letture dell'inflazione core sono la terza. Daly ha detto che il core resta rigido come previsto; se persiste, il caso per aspettare si indebolisce indipendentemente dall'headline. Ha detto che non è ancora chiaro se l'inflazione si allenterà con l'attenuarsi degli shock recenti o peggiorerà se persistono.

La pressione sui costi del diesel nel Beige Book offre una prima lettura se quella rigidità si sta ampliando oltre i servizi. I funzionari hanno in gran parte indicato dicembre come timing più probabile, e nulla nei commenti di Daly si discosta da questa visione.

Domande frequenti

Cosa significa il commento di Daly per la riunione Fed di ottobre?

Significa che il caso per un rialzo il 27-28 ottobre è più debole di quanto implicasse il pricing di mercato dopo il dato CPI. Daly ha detto di non sentire urgenza e di preferire decidere con più informazioni. Si aspetta comunque che ulteriori aumenti siano più probabili che no, quindi è un segnale sui tempi, non un'inversione di direzione.

Perché Daly ha citato i prezzi della benzina?

Perché ha attribuito la forza dell'inflazione headline ai costi dei carburanti, descrivendo l'inflazione core come rigida ma in linea con le sue aspettative. Questa distinzione conta: se la pressione headline è guidata dall'energia, può attenuarsi con lo shock. Se la pressione core si amplia, aspettare diventa più difficile da giustificare.

In cosa differisce la visione di Daly da quella di Goolsbee?

Entrambi concordano che un ulteriore tightening è probabile. Differiscono sul ritmo. Goolsbee ha definito i dati CPI scoraggianti e ha puntato sull'inflazione dei servizi, segnalando maggiore ansia di agire troppo lentamente. Daly ha sottolineato la deliberazione, dicendo che la Fed ha tempo e che reagire senza di esso sarebbe imprudente.

In sintesi

La frenata di Daly riduce le probabilità di rialzo a ottobre lasciando un aumento a dicembre come scenario base.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta alto rischio di perdita di capitale.