Probabilità rialzo Fed crollano al 25%, RBNZ guida il G10

# Probabilità rialzo Fed crollano al 25%, RBNZ guida il G10

Le probabilità di rialzo Fed a ottobre sono crollate al 25% dal 70% questa settimana, un'oscillazione di 45 punti percentuali, dopo che il presidente della Fed di New York John Williams e il governatore Fed Philip Jefferson hanno respinto l'ipotesi di un tightening a breve. I mercati prezzano ora solo 25 punti base di rialzi Fed entro fine anno e 80 bps di tightening totale fino al 2027. La Reserve Bank of New Zealand guida il pricing dei rialzi nel G10 con 33 bps entro fine anno, con una probabilità del 52% di un rialzo al prossimo meeting.

Contesto — Perché il repricing dei tassi conta ora

L'influenza della Fed sulle aspettative globali sui tassi significa che la sua svolta dovish ha trascinato al ribasso il pricing delle altre banche centrali nella stessa settimana. I catalizzatori più importanti sono stati i commenti di Williams e Jefferson che respingevano le scommesse di rialzo a ottobre.

Williams ha detto che non c'è "bisogno di urgenza" dopo l'aumento di settembre e ha suggerito che, assumendo che le prospettive economiche tengano, potrebbe essere appropriato solo un altro rialzo più avanti quest'anno. Jefferson ha rafforzato il messaggio, dicendo che gli aggiustamenti futuri dovrebbero dipendere da più dati e che i policymaker potrebbero aver bisogno di più tempo prima di decidere la prossima mossa.

Quel doppio pushback ha invertito un mercato che propendeva per un altro rialzo entro poche settimane. La Fed ha ora una probabilità del 76% di nessun cambiamento al prossimo meeting, la seconda più alta tra le otto banche centrali monitorate, dietro la Swiss National Bank all'85%.

L'ottimismo sui colloqui USA-Iran ha aggiunto al tono dovish. Il portavoce del governo iraniano ha detto che il ministro degli Esteri Araghchi ha presentato "una proposta USA" al gabinetto questa settimana, senza ulteriori dettagli. Le speranze si concentrano su un potenziale accordo a fasi che includa la riapertura dello Stretto di Hormuz e un allentamento del blocco economico USA.

Il presidente Trump ha complicato quell'ottimismo, dicendo ai giornalisti che deve decidere se "far saltare in aria l'Iran o fare un accordo" e aggiungendo che il conflitto finirà "molto presto, in un modo o nell'altro". Ha anche menzionato che gli USA potrebbero riprendere i bombardamenti sull'Iran dopo le elezioni di midterm.

Dati — Cosa mostrano i numeri

Pricing dei rialzi entro fine anno, con la probabilità di nessun cambiamento al prossimo meeting di ciascuna banca centrale dove il report la specifica:

Banca Centrale	Rialzi prezzati a fine anno	Totale 2027	Probabilità prossimo meeting
RBNZ	33 bps	106 bps	52% rialzo
BoE	31 bps	92 bps	82% rialzo
BoC	26 bps	110 bps	65% nessun cambiamento
Fed	25 bps	80 bps	76% nessun cambiamento
BoJ	21 bps	90 bps	82% nessun cambiamento
BCE	19 bps	65 bps	79% nessun cambiamento
RBA	10 bps	24 bps	75% nessun cambiamento
SNB	4 bps	56 bps	85% nessun cambiamento

La colonna 2027 mostra il tightening totale atteso entro fine 2027, non quello atteso nel solo 2027. La Bank of Canada prezza il tightening cumulato maggiore a 110 bps, davanti alla RBNZ a 106 bps e alla BoE a 92 bps. La RBA è in fondo con appena 24 bps di tightening totale atteso fino al 2027, meno di un quarto del dato BoC.

La BoE spicca con una probabilità dell'82% di un rialzo al prossimo meeting, pari all'82% del BoJ di nessun cambiamento. La SNB, con 4 bps di rialzi a fine anno e 85% di probabilità di nessun cambiamento, è la più fermamente in pausa.

Analisi — Cosa significa per mercati e settori

Il repricing dovish della BCE, sceso a 19 bps entro fine anno e 65 bps fino al 2027, ha due driver. Primo, l'aumento dell'inflazione è guidato in modo schiacciante dallo shock energetico, mentre l'inflazione core è stata relativamente stabile, dando alla BCE la giustificazione per attendere prima di un ulteriore tightening.

Secondo, il deterioramento delle condizioni finanziarie e l'allargamento dello spread sovrano francese complicano la politica BCE. Lo spread tra i rendimenti decennali tedeschi e francesi ha raggiunto il livello più alto dal 2012, alimentando timori di un'altra possibile crisi del debito. Costi di finanziamento più alti e timori sul rischio sovrano danno alla BCE motivo di evitare un rapido tightening delle condizioni finanziarie, perché ulteriori rialzi potrebbero aggravare lo stress sul finanziamento sovrano.

Quella dinamica espone più direttamente le banche europee e il debito sovrano francese. Un allargamento dello spread franco-tedesco aumenta i costi di funding per gli emittenti francesi e mette sotto pressione le partecipazioni bancarie in titoli di Stato domestici. I settori azionari ad alta intensità energetica restano esposti al canale inflazionistico segnalato dal report, poiché la BCE tratta lo shock energetico come driver dominante dei prezzi piuttosto che inflazione da domanda.

La controargomentazione sta nel catalizzatore geopolitico stesso. La dichiarata disponibilità di Trump a riprendere i bombardamenti sull'Iran dopo le midterm, e la sua descrizione della scelta come "far saltare in aria l'Iran o fare un accordo", significa che il repricing dovish poggia su un filo diplomatico incerto. Un crollo dei colloqui USA-Iran farebbe rivivere lo shock energetico e potrebbe invertire le aspettative sui tassi.

Il posizionamento riflette lo spostamento dovish: i trader che avevano costruito esposizione al rialzo Fed di ottobre stanno ora chiudendo, e il crollo dal 70% al 25% di quelle probabilità segnala che il flusso si è spostato decisamente sul lato no-hike in tutto il G10.

Prospettive — Cosa osservare

Il test immediato è se le probabilità di rialzo Fed a ottobre restano vicine al 25% o scivolano verso il livello precedente del 70% con l'arrivo di più dati. Jefferson ha legato esplicitamente gli aggiustamenti futuri ai dati in arrivo, quindi ogni pubblicazione prima del prossimo meeting ha un peso sproporzionato su quel pricing.

La diplomazia USA-Iran è il secondo catalizzatore. Qualsiasi accordo a fasi confermato sullo Stretto di Hormuz o un allentamento del blocco economico USA rafforzerebbe il repricing dovish. L'avvertimento di Trump che il conflitto finisce "molto presto, in un modo o nell'altro" taglia in entrambe le direzioni, e la sua menzione di riprendere i bombardamenti dopo le midterm tiene vivo il rischio di coda.

Per la BCE, osservare lo spread decennale tedesco-francese, già ai massimi dal 2012. Un ulteriore allargamento rafforzerebbe il caso per la BCE di mantenere, mentre una stabilizzazione rimuoverebbe un ostacolo al tightening. La probabilità dell'82% della BoE di un rialzo al prossimo meeting la rende la banca centrale del G10 più probabile a muoversi per prima tra quelle ancora attese a stringere.

Domande frequenti

Cosa significa il crollo delle probabilità di rialzo Fed per gli investitori retail?

Significa che il mercato assegna ora una probabilità del 76% che la Fed mantenga al prossimo meeting, contro un pricing che propendeva per un rialzo prima che Williams e Jefferson parlassero. Probabilità di rialzo più basse tipicamente allentano la pressione sui costi di finanziamento sensibili ai tassi. Il report non fornisce livelli specifici per i tassi al consumo, quindi il pass-through diretto a mutui o carte di credito non è quantificato qui.

Perché le aspettative sui tassi BCE sono scese più di quelle Fed?

La BCE prezza 19 bps di rialzi entro fine anno, sotto i 25 bps della Fed, perché sono in gioco due forze specifiche dell'Europa. L'energia guida l'inflazione headline mentre il core resta stabile, e lo spread decennale tedesco-francese ha toccato il massimo dal 2012. Spread sovrani in allargamento aumentano lo stress di finanziamento, il che argomenta contro un rapido tightening BCE.

Cosa succede ora per RBNZ e Bank of Canada?

La RBNZ prezza 33 bps di rialzi entro fine anno con una probabilità del 52% di un rialzo al prossimo meeting, il dato di fine anno più alto nel G10. La BoC prezza 26 bps entro fine anno ma 110 bps fino al 2027, il totale cumulato maggiore delle otto banche. Il report non fornisce date dei meeting per nessuna delle due.

Conclusione

Il repricing dovish dipende dal pushback Fed e da una fragile diplomazia USA-Iran, lasciando le probabilità di rialzo a ottobre al 25%.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta alto rischio di perdita del capitale.