Apuestas de subida de la Fed caen al 25% y el RBNZ lidera el G10

# Apuestas de subida de la Fed caen al 25% y el RBNZ lidera el G10

Las apuestas de subida de la Fed en octubre se hundieron al 25% desde el 70% esta semana, un giro de 45 puntos porcentuales, después de que el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, y el gobernador de la Fed, Philip Jefferson, rechazaran el endurecimiento a corto plazo. El mercado descuenta ahora solo 25 puntos básicos de subidas de la Fed hasta fin de año y 80 pb de endurecimiento total hasta 2027. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda lidera las apuestas de subida del G10 con 33 pb hasta fin de año, con una probabilidad del 52% de subida en su próxima reunión.

Contexto — Por qué la revisión de tipos importa ahora

La influencia de la Fed en las expectativas globales de tipos hizo que su giro dovish arrastrara a la baja las apuestas de otros bancos centrales la misma semana. Los catalizadores clave fueron los comentarios de Williams y Jefferson rechazando las apuestas de subida en octubre.

Williams dijo que no había "necesidad de urgencia" tras la subida de septiembre y sugirió que, si se mantiene el panorama económico, podría bastar una sola subida más este año. Jefferson reforzó el mensaje: los ajustes futuros deben depender de más datos y los responsables podrían necesitar más tiempo antes de decidir el siguiente movimiento.

Ese doble rechazo dio la vuelta a un mercado que se inclinaba por otra subida en semanas. La Fed tiene ahora una probabilidad del 76% de no cambiar tipos en su próxima reunión, la segunda mayor entre los ocho bancos centrales seguidos, por detrás del Banco Nacional de Suiza con el 85%.

El optimismo sobre las conversaciones EEUU-Irán añadió tono dovish. El portavoz del Gobierno iraní dijo que el ministro de Exteriores, Araghchi, presentó esta semana "una propuesta de EEUU" al gabinete, sin más detalles. Las esperanzas se centran en un posible acuerdo por fases con la reapertura del estrecho de Ormuz y una relajación del bloqueo económico de EEUU.

El presidente Trump complicó ese optimismo al decir a los periodistas que debe decidir si "hacer volar Irán o llegar a un acuerdo", y añadió que el conflicto terminará "muy pronto, de una forma u otra". También mencionó que EEUU podría reanudar los bombardeos sobre Irán tras las elecciones de mitad de mandato.

Datos — Qué muestran las cifras

Apuestas de subida hasta fin de año, con la probabilidad de no cambio en la próxima reunión donde el informe la especifica:

Banco central	Subidas hasta fin de año	Total 2027	Próxima reunión
RBNZ	33 pb	106 pb	52% subida
BoE	31 pb	92 pb	82% subida
BoC	26 pb	110 pb	65% sin cambio
Fed	25 pb	80 pb	76% sin cambio
BoJ	21 pb	90 pb	82% sin cambio
BCE	19 pb	65 pb	79% sin cambio
RBA	10 pb	24 pb	75% sin cambio
SNB	4 pb	56 pb	85% sin cambio

La columna de 2027 muestra el endurecimiento total esperado a finales de 2027, no el esperado solo en 2027. El Banco de Canadá descuenta el mayor endurecimiento acumulado, 110 pb, por delante del RBNZ con 106 pb y el BoE con 92 pb. El RBA está abajo con solo 24 pb de endurecimiento total hasta 2027, menos de un cuarto de la cifra del BoC.

El BoE destaca con una probabilidad del 82% de subida en su próxima reunión, igual que el 82% del BoJ de no cambio. El SNB, con 4 pb de subidas hasta fin de año y 85% de probabilidad de no cambio, es el más firmemente en pausa.

Análisis — Qué significa para mercados y sectores

La revisión dovish del BCE, hasta 19 pb a fin de año y 65 pb hasta 2027, tiene dos motores. Primero, el alza de la inflación la impulsa sobre todo el shock energético, mientras la subyacente se mantiene relativamente estable, lo que da al BCE justificación para esperar antes de endurecer más.

Segundo, el deterioro de las condiciones financieras y la ampliación del diferencial soberano francés complican la política del BCE. El diferencial entre los bonos alemán y francés a 10 años alcanzó su nivel más alto desde 2012, avivando el miedo a otra posible crisis de deuda. Unos costes de financiación más altos y el riesgo soberano dan al BCE razones para evitar un endurecimiento rápido de las condiciones financieras, porque más subidas podrían agravar el estrés de financiación soberana.

Esa dinámica expone más directamente a los bancos europeos y a la deuda soberana francesa. Un diferencial franco-alemán más amplio eleva los costes de financiación de los emisores franceses y presiona las carteras de deuda pública nacional de los bancos. Los sectores de renta variable intensivos en energía siguen expuestos al canal de inflación que señala el informe, ya que el BCE trata el shock energético como el motor dominante de los precios, no como inflación de demanda.

El contraargumento está en el propio catalizador geopolítico. La disposición declarada de Trump a reanudar los bombardeos sobre Irán tras las elecciones de mitad de mandato, y su planteamiento de "hacer volar Irán o llegar a un acuerdo", hacen que la revisión dovish dependa de un hilo diplomático incierto. Un colapso de las conversaciones EEUU-Irán reviviría el shock energético y podría revertir las expectativas de tipos.

El posicionamiento refleja el giro dovish: los operadores que habían acumulado exposición a una subida de la Fed en octubre ahora la deshacen, y el hundimiento del 70% al 25% de esas apuestas indica que el flujo se ha movido decididamente al lado de no subida en todo el G10.

Perspectivas — Qué vigilar ahora

La prueba inmediata es si las apuestas de subida de la Fed en octubre se mantienen cerca del 25% o vuelven al 70% previo según lleguen datos. Jefferson vinculó explícitamente los ajustes futuros a los datos entrantes, así que cada publicación antes de la próxima reunión pesa mucho en esas apuestas.

La diplomacia EEUU-Irán es el segundo catalizador. Cualquier acuerdo por fases confirmado sobre el estrecho de Ormuz o una relajación del bloqueo económico de EEUU reforzaría la revisión dovish. La advertencia de Trump de que el conflicto termina "muy pronto, de una forma u otra" corta en ambos sentidos, y su mención de reanudar los bombardeos tras las elecciones de mitad de mandato mantiene vivo el riesgo de cola.

Para el BCE, hay que vigilar el diferencial alemán-francés a 10 años, ya en su nivel más alto desde 2012. Una ampliación adicional reforzaría el caso de mantener tipos, mientras que su estabilización eliminaría un obstáculo al endurecimiento. La probabilidad del 82% del BoE de subir en su próxima reunión lo convierte en el banco central del G10 con más opciones de moverse primero entre los que aún se espera que endurezcan.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa el hundimiento de las apuestas de subida de la Fed para los inversores minoristas?

Significa que el mercado asigna ahora un 76% de probabilidad a que la Fed mantenga tipos en su próxima reunión, frente a unas apuestas que se inclinaban por una subida antes de que hablaran Williams y Jefferson. Menos apuestas de subida suelen aliviar la presión sobre los costes de financiación sensibles a tipos. El informe no da niveles concretos para los tipos al consumo, así que el traslado directo a hipotecas o tarjetas no se cuantifica aquí.

¿Por qué cayeron más las expectativas de tipos del BCE que las de la Fed?

El BCE descuenta 19 pb de subidas hasta fin de año, por debajo de los 25 pb de la Fed, porque actúan dos fuerzas propias de Europa. La energía impulsa la inflación general mientras la subyacente se mantiene estable, y el diferencial alemán-francés a 10 años marcó su máximo desde 2012. Unos diferenciales soberanos más amplios elevan el estrés de financiación, lo que argumenta contra un endurecimiento rápido del BCE.

¿Qué pasa ahora con el RBNZ y el Banco de Canadá?

El RBNZ descuenta 33 pb de subidas hasta fin de año con una probabilidad del 52% de subida en su próxima reunión, la cifra más alta del G10 a fin de año. El BoC descuenta 26 pb a fin de año pero 110 pb hasta 2027, el mayor total acumulado de los ocho bancos. El informe no da fechas de reunión para ninguno de los dos.

Conclusión

La revisión dovish depende del rechazo de la Fed y de una frágil diplomacia EEUU-Irán, dejando las apuestas de subida de octubre en el 25%.

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