Al Hammoury: Oro e energia sottovalutati in inflazione geopolitica
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Fazen Markets Editorial Desk
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Equiti Group Chief Market Strategist Noureldeen Al Hammoury ha dichiarato l'11 giugno 2026 che le coperture strategiche in oro e energia rimangono critiche per i portafogli. La sua analisi sostiene che i mercati finanziari stanno seriamente sottovalutando il rischio di un ciclo inflazionistico geopolitico prolungato. Questo punto di vista è stato espresso durante un'intervista su Bloomberg's "Insight with Haslinda Amin." L'avviso arriva con l'oro che scambia vicino a $2.350 per oncia e il petrolio Brent che si mantiene sopra $84 per barile.
L'avviso di Al Hammoury arriva in un contesto di pressioni inflazionistiche persistenti che hanno sfidato i modelli delle banche centrali dal 2021. L'indice dei prezzi PCE core, il principale indicatore di inflazione della Federal Reserve, rimane sopra l'obiettivo del 2,0% a 2,6% secondo l'ultima lettura di aprile 2026. Il rendimento attuale del Treasury statunitense a 10 anni scambia al 4,31%, riflettendo l'incertezza in corso sul percorso della politica monetaria e sui premi di termine.
Il catalizzatore per rivalutare le coperture tradizionali contro l'inflazione è un cambiamento strutturale nella natura delle pressioni sui prezzi. L'iniziale aumento dell'inflazione del 2021-2023 è stato guidato dalla domanda post-pandemia e dai colli di bottiglia nella catena di approvvigionamento. L'inflazione attuale è sempre più alimentata dalla frammentazione geopolitica, che riscrive le rotte commerciali, i flussi di risorse e i bilanci della difesa. Questo crea un ciclo guidato dall'offerta meno reattivo agli aumenti dei tassi d'interesse da solo.
Esiste un precedente storico per tale regime. Gli shock dei prezzi del petrolio degli anni '70, innescati dalla guerra arabo-israeliana del 1973 e dalla rivoluzione iraniana del 1979, hanno creato un decennio di stagflazione. L'indice CPI statunitense ha registrato una media del 7,1% annuo dal 1973 al 1982. Questo periodo ha dimostrato come gli shock dell'offerta geopolitica possano radicare le aspettative inflazionistiche per anni, una dinamica che Al Hammoury suggerisce sia sottovalutata.
La valutazione di mercato rivela una compiacenza contro cui Al Hammoury avverte. Lo swap sull'inflazione a 5 anni, 5 anni avanti, un indicatore di mercato delle aspettative inflazionistiche a lungo termine, si attesta al 2,4%. Questo è solo modestamente sopra l'obiettivo della Fed e suggerisce che i trader si aspettano un ritorno alla stabilità pre-2021. La performance dell'oro da inizio anno del +8,5% è inferiore al guadagno del +12,3% dell'S&P 500, indicando una preferenza relativa per gli asset rischiosi rispetto ai rifugi tradizionali.
I flussi concreti verso asset protetti dall'inflazione mostrano segnali misti. Il totale degli asset in gestione nel più grande ETF sull'oro, SPDR Gold Shares (GLD), si attesta a $68,2 miliardi, in aumento del 4% dall'inizio del 2026. Le partecipazioni nell'ETF iShares TIPS Bond (TIP) sono di $28,4 miliardi, piatte da inizio anno. Al contrario, l'ETF del settore energetico (XLE) ha registrato deflussi netti di $1,7 miliardi nell'ultimo trimestre nonostante un aumento del prezzo del 6%.
| Asset | Livello Attuale | Variazione % YTD | Livello di Supporto Chiave |
|---|---|---|---|
| Oro (XAU/USD) | $2.352 | +8,5% | $2.280 |
| Petrolio Brent | $84,20 | +5,1% | $80,00 |
| Rendimento U.S. 10-Year | 4,31% | +18 bps | 4,50% |
| S&P 500 | 5.480 | +12,3% | 5.350 |
I beneficiari diretti di una tesi inflazionistica geopolitica validata sono i produttori di materie prime e le azioni correlate. Nel settore energetico, i principali integrati come ExxonMobil (XOM) e Chevron (CVX) traggono vantaggio da profitti upstream più elevati e margini downstream resilienti. Le aziende di servizi petroliferi Schlumberger (SLB) e Halliburton (HAL) beneficiano di un aumento della spesa in conto capitale in un ambiente di offerta limitata. Le miniere d'oro come Newmont Corporation (NEM) e Barrick Gold (GOLD) vedono margini di profitto espansi mentre i prezzi dell'oro aumentano più rapidamente dei costi operativi.
Un controargomento è che tassi d'interesse sostenuti elevati potrebbero eventualmente soffocare la domanda globale, riducendo il consumo di materie prime e mettendo pressione sui prezzi. L'esperienza del 2024 ha mostrato che cicli di aumento aggressivi della Fed possono raffreddare la domanda anche in mezzo a vincoli di offerta. I guadagni di efficienza tecnologica e la transizione energetica potrebbero ridurre strutturalmente la domanda a lungo termine per i combustibili fossili, limitando il ciclo.
I dati di posizionamento indicano che gli investitori istituzionali stanno aggiungendo cautamente posizioni lunghe sulle materie prime come copertura piuttosto che come scommessa principale. I dati della CFTC mostrano che le posizioni lunghe nette gestite nei futures sull'oro sono aumentate del 12% nella settimana fino al 4 giugno. Il posizionamento nei futures energetici rimane limitato, suggerendo che i trader attendono segnali più chiari sulla disciplina produttiva dell'OPEC+ e sull'efficacia degli stimoli in Cina. L'analisi dei flussi di Fazen Markets mostra un rinnovato interesse per prodotti strutturati legati a cesti di materie prime ampie.
Il catalizzatore immediato è l'imminente incontro dell'OPEC+ del 1° luglio 2026. Qualsiasi decisione di estendere o approfondire i tagli alla produzione convaliderà le preoccupazioni per la scarsità dell'offerta e probabilmente porterà il petrolio Brent verso il livello di resistenza di $90. Al contrario, un accordo a sorpresa per aumentare la produzione metterebbe pressione sui prezzi verso il supporto di $80.
Per l'oro, il punto chiave da osservare è il rilascio del 26 giugno dei dati PCE core statunitensi per maggio. Un dato significativamente superiore al consenso del 2,6% rafforzerebbe la narrativa dell'inflazione persistente, supportando il ruolo dell'oro come copertura monetaria. Una rottura sopra il livello di resistenza di $2.400 segnalerà una nuova fase rialzista, mentre un calo sotto $2.280 indicherebbe un breakout fallito.
L'attenzione più ampia del mercato sarà rivolta all'incontro del Federal Open Market Committee del 30-31 luglio. Il linguaggio nella dichiarazione riguardo alla persistenza dell'inflazione sarà scrutinato per qualsiasi riconoscimento dei fattori geopolitici. Un cambiamento di tono che riconosca i vincoli dell'offerta come più durevoli accelererebbe le rotazioni dei portafogli verso asset reali.
L'inflazione geopolitica origina da vincoli di offerta causati da conflitti, sanzioni o frammentazione commerciale, come esportazioni di energia ristrette o rotte marittime bloccate. L'inflazione guidata dalla domanda deriva da una spesa eccessiva dei consumatori o da una politica monetaria espansiva. La differenza chiave è la risposta politica: le banche centrali possono raffreddare la domanda con aumenti dei tassi, ma non possono creare nuove rotte di approvvigionamento o risolvere guerre, rendendo l'inflazione geopolitica più persistente e difficile da domare.
Gli investitori tendono a guardare a società con un alto utilizzo operativo del prezzo del petrolio. Questo include grandi produttori integrati come ExxonMobil e Chevron, che hanno scala globale e operazioni integrate. Le aziende di esplorazione e produzione pure come Pioneer Natural Resources offrono un'esposizione più diretta. Le MLP di pipeline midstream come Enterprise Products Partners offrono dividendi costanti legati al volume, non al prezzo, offrendo un profilo di rischio diverso. Per una copertura più ampia, l'Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) detiene un paniere di queste aziende.
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