Al Hammoury : Les couvertures en or et énergie sous-évaluées

Equiti Group Chief Market Strategist Noureldeen Al Hammoury a déclaré le 11 juin 2026 que les couvertures stratégiques en or et en énergie restent cruciales pour les portefeuilles. Son analyse soutient que les marchés financiers sous-estiment gravement le risque d'un cycle d'inflation géopolitique prolongé. Ce point de vue a été exprimé lors d'une interview sur "Insight with Haslinda Amin" de Bloomberg. L'avertissement survient alors que l'or se négocie près de 2 350 $ l'once et que le pétrole brut Brent se maintient au-dessus de 84 $ le baril.

Contexte — [pourquoi cela compte maintenant]

L'avertissement d'Al Hammoury arrive dans un contexte de pressions inflationnistes persistantes qui ont mis à l'épreuve les modèles des banques centrales depuis 2021. L'indice des prix PCE de base, l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale, reste au-dessus de l'objectif de 2,0 % à 2,6 % selon la dernière lecture d'avril 2026. Le rendement actuel des bons du Trésor américain à 10 ans se négocie à 4,31 %, reflétant l'incertitude persistante quant à l'orientation de la politique monétaire et aux primes de terme.

Le catalyseur pour réévaluer les couvertures traditionnelles contre l'inflation est un changement structurel dans la nature des pressions sur les prix. La première poussée d'inflation de 2021 à 2023 a été alimentée par la demande post-pandémique et les goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement. L'inflation actuelle est de plus en plus alimentée par la fragmentation géopolitique, qui réécrit les routes commerciales, les flux de ressources et les budgets de défense. Cela crée un cycle d'offre moins réactif aux hausses de taux d'intérêt seules.

Il existe un précédent historique pour un tel régime. Les chocs pétroliers des années 1970, déclenchés par la guerre arabo-israélienne de 1973 et la révolution iranienne de 1979, ont créé une décennie de stagflation. L'indice des prix à la consommation américain a affiché une moyenne de 7,1 % par an de 1973 à 1982. Cette période a démontré comment les chocs d'offre géopolitiques peuvent ancrer les attentes inflationnistes pendant des années, une dynamique qu'Al Hammoury suggère d'être sous-estimée.

Données — [ce que les chiffres montrent]

La tarification du marché révèle une complaisance contre laquelle Al Hammoury met en garde. L'échange de swaps d'inflation à 5 ans, 5 ans, un indicateur du marché des attentes d'inflation à long terme, est à 2,4 %. Cela est seulement légèrement supérieur à l'objectif de la Fed et suggère que les traders s'attendent à un retour à la stabilité d'avant 2021. La performance de l'or depuis le début de l'année de +8,5 % est inférieure au gain de +12,3 % du S&P 500, indiquant une préférence relative pour les actifs risqués par rapport aux refuges traditionnels.

Les flux concrets vers les actifs protégés contre l'inflation montrent des signaux mitigés. Les actifs totaux sous gestion dans le plus grand ETF en or, SPDR Gold Shares (GLD), s'élèvent à 68,2 milliards $, en hausse de 4 % depuis le début de 2026. Les avoirs dans l'ETF obligataire iShares TIPS (TIP) sont de 28,4 milliards $, stables depuis le début de l'année. En revanche, l'ETF du secteur de l'énergie (XLE) a connu des sorties nettes de 1,7 milliard $ au cours du dernier trimestre malgré une hausse de prix de 6 %.

Actif	Niveau actuel	Changement YTD %	Niveau de support clé
Or (XAU/USD)	2 352 $	+8,5 %	2 280 $
Pétrole brut Brent	84,20 $	+5,1 %	80,00 $
Rendement des bons du Trésor américain à 10 ans	4,31 %	+18 pb	4,50 %
S&P 500	5 480	+12,3 %	5 350

Analyse — [ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers]

Les bénéficiaires directs d'une thèse d'inflation géopolitique validée sont les producteurs de matières premières et les actions connexes. Dans le secteur de l'énergie, les majors intégrés comme ExxonMobil (XOM) et Chevron (CVX) profitent de profits en amont plus élevés et de marges en aval résilientes. Les entreprises de services pétroliers Schlumberger (SLB) et Halliburton (HAL) bénéficient d'une augmentation des dépenses en capital dans un environnement d'approvisionnement tendu. Les mineurs d'or tels que Newmont Corporation (NEM) et Barrick Gold (GOLD) voient leurs marges bénéficiaires s'élargir alors que les prix des métaux précieux augmentent plus rapidement que les coûts d'exploitation.

Un contre-argument est que des taux d'intérêt élevés soutenus pourraient finalement étouffer la demande mondiale, réduisant la consommation de matières premières et exerçant une pression sur les prix. L'expérience de 2024 a montré que des cycles de hausse agressifs de la Fed peuvent refroidir la demande même en période de contraintes d'approvisionnement. Les gains d'efficacité technologique et la transition énergétique pourraient réduire structurellement la demande à long terme pour les combustibles fossiles, limitant le cycle.

Les données de positionnement indiquent que les investisseurs institutionnels ajoutent prudemment des positions longues sur les matières premières en tant que couverture plutôt qu'en tant que pari central. Les données de la CFTC montrent que les positions nettes longues gérées dans les contrats à terme sur l'or ont augmenté de 12 % au cours de la semaine se terminant le 4 juin. Le positionnement des contrats à terme sur l'énergie reste dans une fourchette, suggérant que les traders attendent des signaux plus clairs sur la discipline de production de l'OPEP+ et l'efficacité des mesures de relance en Chine. L'analyse des flux de Fazen Markets montre un regain d'intérêt pour les produits structurés liés à des paniers de matières premières larges.

Perspectives — [ce qu'il faut surveiller ensuite]

Le catalyseur immédiat est la prochaine réunion de l'OPEP+ le 1er juillet 2026. Toute décision d'étendre ou d'approfondir les réductions de production validerait les préoccupations concernant la rareté de l'offre et propulserait probablement le pétrole brut Brent vers le niveau de résistance de 90 $. À l'inverse, un accord surprise pour augmenter la production exercerait une pression sur les prix vers le support de 80 $.

Pour l'or, le point de surveillance clé est la publication le 26 juin des données PCE de base américaines pour mai. Une impression significativement au-dessus du consensus de 2,6 % renforcerait le récit d'inflation persistante, soutenant le rôle de l'or en tant que couverture monétaire. Une rupture au-dessus du niveau de résistance de 2 400 $ signalerait une nouvelle phase haussière, tandis qu'une chute en dessous de 2 280 $ indiquerait un échec de la rupture.

L'attention du marché sera également portée sur la réunion du Comité fédéral de l'open market des 30 et 31 juillet. Le langage de la déclaration concernant la persistance de l'inflation sera scruté pour toute reconnaissance des moteurs géopolitiques. Un changement de ton reconnaissant les contraintes d'offre comme plus durables accélérerait les rotations de portefeuille vers des actifs réels.

Questions Fréquemment Posées

Comment un cycle d'inflation géopolitique diffère-t-il d'une inflation tirée par la demande ?

L'inflation géopolitique provient de contraintes d'offre causées par des conflits, des sanctions ou une fragmentation commerciale, comme des exportations d'énergie restreintes ou des voies maritimes bloquées. L'inflation tirée par la demande découle d'une consommation excessive des ménages ou d'une politique monétaire laxiste. La principale différence réside dans la réponse politique : les banques centrales peuvent refroidir la demande avec des hausses de taux, mais ne peuvent pas créer de nouvelles routes d'approvisionnement ou résoudre des guerres, rendant l'inflation géopolitique plus persistante et difficile à maîtriser.

Quelles sont les meilleures actions énergétiques pour se protéger contre ce risque ?

Les investisseurs se tournent généralement vers des entreprises avec une forte utilisation opérationnelle du prix du pétrole. Cela inclut des producteurs intégrés de grande capitalisation comme ExxonMobil et Chevron, qui ont une échelle mondiale et des opérations intégrées. Les entreprises d'exploration et de production pures comme Pioneer Natural Resources offrent une exposition plus directe. Les MLP de pipelines intermédiaires comme Enterprise Products Partners fournissent des dividendes stables liés au volume, et non au prix, offrant un profil de risque différent. Pour une couverture plus large, le Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) détient un panier de ces entreprises.