Moody's Zandi Avverte: Tariffe di Trump Rallentano Crescita Occupazionale

Il Chief Economist di Moody's Analytics, Mark Zandi, ha annunciato il 17 maggio 2026 che la crescita dei posti di lavoro non agricoli negli USA ha dimostrabilmente rallentato dopo l'entrata in vigore dell'ultima tornata di tariffe sulle importazioni. Zandi ha caratterizzato il raffreddamento del mercato del lavoro come una conseguenza diretta del cambiamento della politica commerciale e ha elevato la probabilità di una recessione economica nel 2026. La valutazione indica un calo sequenziale nella creazione mensile di posti di lavoro da una media di 215.000 nel Q4 2025 a circa 140.000 ad aprile 2026.

Contesto — [perché questo è importante ora]

L'attuale avvertimento arriva mentre l'economia statunitense naviga il secondo grande cambiamento della politica commerciale in un decennio. I turni tariffari dell'amministrazione Trump del 2018-2019 hanno portato a un rallentamento documentato nella produzione manifatturiera e negli investimenti aziendali, sebbene una recessione sia stata infine evitata grazie all'allentamento della politica monetaria. Le nuove tariffe, che mirano a una gamma più ampia di beni di consumo, sono state completamente implementate nel Q1 2026.

L'attuale contesto macroeconomico è caratterizzato da un tasso dei Federal Funds che si mantiene in un intervallo restrittivo del 5,25%-5,50%. I rendimenti dei Treasury a dieci anni sono rimasti elevati vicino al 4,5%, inasprendo le condizioni finanziarie per le aziende e le famiglie. Questo limita la capacità della Fed di rispondere con stimoli se la crescita rallenta, a differenza dello scenario del 2019 quando i tassi venivano abbassati.

Il catalizzatore per la crescente preoccupazione di Zandi è la convergenza tra la creazione di posti di lavoro in rallentamento e i dati sul consumo che mostrano un indebolimento. La crescita delle vendite al dettaglio è scesa allo 0,1% mese su mese ad aprile, il dato più debole in 18 mesi. La combinazione di inflazione persistente derivante dagli aumenti dei prezzi delle importazioni dovuti alle tariffe e la domanda in rallentamento crea un profilo di rischio stagflazionistico che è più difficile da affrontare per i responsabili politici.

Dati — [cosa mostrano i numeri]

Il rallentamento del mercato del lavoro è quantificabile attraverso diversi indicatori. Le aggiunte ai posti di lavoro non agricoli hanno avuto una media di 142.000 negli ultimi tre mesi, una diminuzione del 34% rispetto alla media di 215.000 nel quarto trimestre del 2025. Il tasso di disoccupazione è aumentato al 4,1% ad aprile rispetto a un minimo ciclico del 3,8%.

Indicatore	Media Q4 2025	Aprile 2026	Variazione
Crescita Mensile dei Posti di Lavoro	215.000	150.000	-65.000
Tasso di Disoccupazione	3,8%	4,1%	+0,3 ppt
Crescita Salariale (YoY)	4,4%	4,0%	-0,4 ppt

I dati specifici per settore rivelano che il settore manifatturiero ha perso 15.000 posti di lavoro ad aprile, la prima diminuzione da quando sono state annunciate le tariffe. Il settore dei trasporti e della logistica, strettamente legato ai volumi commerciali, ha aggiunto solo 5.000 posti di lavoro, in calo rispetto alla media di 12 mesi di 18.000. Questo contrasta con l'S&P 500, che rimane in crescita del 4% dall'inizio dell'anno, evidenziando una divergenza tra i profitti aziendali e il momentum economico sottostante.

Analisi — [cosa significa per i mercati / settori / ticker]

Gli impatti settoriali sono probabilmente pronunciati. Le aziende industriali con alta esposizione internazionale, come Caterpillar (CAT) e Deere & Co. (DE), affrontano venti contrari a causa di potenziali tariffe di ritorsione e di una domanda globale più debole. Il settore dei beni di consumo discrezionali, inclusi i rivenditori come Target (TGT), è vulnerabile a una compressione dei margini a causa dei costi di importazione più elevati e di una spesa dei consumatori più debole.

Al contrario, alcuni settori orientati al mercato domestico potrebbero vedere benefici relativi. I produttori di acciaio statunitensi come Cleveland-Cliffs (CLF) potrebbero sperimentare una domanda crescente da progetti infrastrutturali protetti dalle tariffe. I prezzi dell'energia presentano un argomento critico; un significativo calo dei prezzi del petrolio potrebbe compensare le pressioni inflazionistiche sui consumatori e mitigare il segnale di recessione, sebbene le attuali tensioni geopolitiche rendano improbabile questo scenario.

I dati di posizionamento di mercato dai rapporti CFTC mostrano che i gestori di asset hanno aumentato le posizioni corte sull'ETF del settore dei beni di consumo discrezionali (XLY) a un massimo di due anni. Le tendenze di flusso indicano una rotazione verso settori difensivi come le utilities (XLU) e i beni di consumo di base (XLP), con questi ETF che hanno visto afflussi netti di 2,1 miliardi di dollari nell'ultimo mese. I flussi nel mercato obbligazionario mostrano un forte acquisto nel Treasury a 2 anni, riflettendo una fuga verso la sicurezza e aspettative crescenti per un abbassamento dei tassi da parte della Fed.

Prospettive — [cosa osservare in seguito]

Il prossimo importante catalizzatore è il rapporto sulla situazione occupazionale degli USA del 6 giugno per maggio. Un secondo numero consecutivo di posti di lavoro sotto i 150.000 convaliderebbe la tesi di rallentamento di Zandi e probabilmente aumenterebbe la volatilità del mercato. La riunione del Federal Open Market Committee del 18 giugno sarà scrutinata per eventuali cambiamenti di tono riguardo al bilanciamento dei rischi tra inflazione e crescita.

I livelli tecnici chiave da monitorare includono il livello di supporto di 5.100 sull'S&P 500; una rottura sostenuta al di sotto potrebbe segnalare un evento di de-risking più ampio. Per i rendimenti dei Treasury, una rottura decisiva al di sotto del 4,25% sul titolo a dieci anni indicherebbe che il mercato obbligazionario sta prezzando una probabilità più alta di contrazione economica. L'Indice del Dollaro Statunitense (DXY) a 105,50 è un livello di resistenza critico; una rottura indicherebbe un ulteriore inasprimento finanziario globale.

Domande Frequenti

In che modo le nuove tariffe di Trump differiscono da quelle del 2018?

Le tariffe del 2026 sono più ampie, applicando tassi più elevati a una gamma più ampia di beni di consumo, inclusi elettronica e abbigliamento, mentre le tariffe del 2018 si concentravano pesantemente su input industriali e beni intermedi. Il passaggio diretto all'inflazione dei consumatori è quindi più elevato questa volta, stimato in ulteriori 0,7-1,0 punti percentuali sull'IPC, il che complica la risposta politica della Federal Reserve rispetto al precedente episodio.

Cosa significa un rallentamento nella crescita dei posti di lavoro per gli americani medi?

Un rallentamento sostenuto porta tipicamente a opportunità di assunzione ridotte, crescita salariale più lenta e maggiore cautela tra i consumatori. Per gli investitori al dettaglio, segnala una potenziale volatilità nei mercati azionari e una probabile rotazione verso asset più difensivi. Aumenta anche l'attenzione sui tassi di risparmio personali e sui livelli di debito, poiché un mercato del lavoro più debole rende più difficile gestire le obbligazioni esistenti per le famiglie.

Mark Zandi è stato preciso nelle sue previsioni di recessione in passato?

Zandi ha correttamente identificato i rischi sistemici che hanno portato alla crisi finanziaria del 2008 ed è stato precoce nel mettere in guardia sulla recessione indotta dalla pandemia del 2020. Tuttavia, ha anche emesso avvertimenti cauti durante rallentamenti di metà ciclo che non si sono conclusi in recessioni ufficiali, come nel 2015-2016. I suoi modelli sono considerati altamente influenti, ma sono solo uno dei tanti input che gli investitori monitorano per valutare la salute economica.

Conclusione

L'analisi di Zandi segnala che la frizione economica indotta dalle tariffe si sta ora materializzando nei dati del mercato del lavoro, elevando i rischi di recessione a breve termine.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.