L'économiste de Moody's Zandi avertit que les tarifs de Trump ralentissent la croissance de l'emploi

L'économiste en chef de Moody's Analytics, Mark Zandi, a annoncé le 17 mai 2026 que la croissance des emplois non agricoles aux États-Unis a clairement ralenti suite à l'adoption de la dernière série de tarifs d'importation. Zandi a caractérisé le refroidissement du marché du travail comme une conséquence directe du changement de politique commerciale et a augmenté la probabilité d'une récession économique en 2026. L'évaluation indique une baisse séquentielle de la création d'emplois mensuels, passant d'une moyenne de 215 000 au quatrième trimestre 2025 à environ 140 000 en avril 2026.

Contexte — [pourquoi cela importe maintenant]

L'avertissement actuel arrive alors que l'économie américaine navigue à travers le deuxième grand changement de politique commerciale en une décennie. Les rondes de tarifs de l'administration Trump en 2018-2019 ont entraîné un ralentissement documenté de la production manufacturière et de l'investissement des entreprises, bien qu'une récession ait finalement été évitée grâce à un assouplissement de la politique monétaire. Les nouveaux tarifs, visant une gamme plus large de biens de consommation, ont été entièrement mis en œuvre au premier trimestre 2026.

Le contexte macroéconomique actuel est caractérisé par un taux des fonds fédéraux maintenu dans une fourchette restrictive de 5,25 % à 5,50 %. Les rendements des bons du Trésor à dix ans sont restés élevés, proches de 4,5 %, ce qui resserre les conditions financières pour les entreprises et les ménages. Cela limite la capacité de la Fed à répondre par des mesures de stimulation si la croissance faiblit, contrairement au scénario de 2019 où les taux étaient en cours de réduction.

Le catalyseur de l'inquiétude accrue de Zandi est la convergence de la création d'emplois ralentissante avec les données de consommation qui s'affaiblissent. La croissance des ventes au détail a chuté à 0,1 % d'un mois sur l'autre en avril, la plus faible lecture en 18 mois. La combinaison d'une inflation persistante due à l'augmentation des prix d'importation liés aux tarifs et d'une demande ralentissante crée un profil de risque stagflationniste plus difficile à gérer pour les décideurs politiques.

Données — [ce que les chiffres montrent]

Le ralentissement du marché du travail est quantifiable selon plusieurs indicateurs. Les ajouts de la paie non agricole ont en moyenne 142 000 au cours des trois derniers mois, soit une baisse de 34 % par rapport à la moyenne de 215 000 au quatrième trimestre 2025. Le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,1 % en avril, contre un minimum de cycle de 3,8 %.

Indicateur	Moyenne T4 2025	Avril 2026	Changement
Croissance Mensuelle des Emplois	215 000	150 000	-65 000
Taux de Chômage	3,8 %	4,1 %	+0,3 ppt
Croissance des Salaires (YoY)	4,4 %	4,0 %	-0,4 ppt

Les données sectorielles spécifiques révèlent que le secteur manufacturier a perdu 15 000 emplois en avril, la première baisse depuis l'annonce des tarifs. Le secteur des transports et de l'entreposage, étroitement lié aux volumes commerciaux, n'a ajouté que 5 000 emplois, en baisse par rapport à sa moyenne de 12 mois de 18 000. Cela contraste avec le S&P 500, qui reste en hausse de 4 % depuis le début de l'année, mettant en évidence une divergence entre les bénéfices des entreprises et l'élan économique sous-jacent.

Analyse — [ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers]

Les impacts sectoriels devraient être prononcés. Les entreprises industrielles avec une forte exposition internationale, telles que Caterpillar (CAT) et Deere & Co. (DE), font face à des vents contraires en raison de tarifs de rétorsion potentiels et d'une demande mondiale plus faible. Le secteur des biens de consommation discrétionnaires, y compris des détaillants comme Target (TGT), est vulnérable à la compression des marges due à des coûts d'importation plus élevés et à une consommation plus faible.

Inversement, certains secteurs orientés vers le marché intérieur pourraient connaître des avantages relatifs. Les producteurs d'acier américains comme Cleveland-Cliffs (CLF) pourraient voir une demande accrue en raison de projets d'infrastructure protégés par des tarifs. Les prix de l'énergie présentent un contre-argument critique ; une chute significative des prix du pétrole pourrait compenser les pressions inflationnistes sur les consommateurs et atténuer le signal récessionniste, bien que les tensions géopolitiques actuelles rendent ce scénario peu probable.

Les données de positionnement du marché provenant des rapports CFTC montrent que les gestionnaires d'actifs ont augmenté les positions courtes sur l'ETF du secteur des biens de consommation discrétionnaires (XLY) à un niveau record de deux ans. Les tendances de flux indiquent une rotation vers des secteurs défensifs comme les services publics (XLU) et les produits de consommation de base (XLP), ces ETF ayant enregistré des entrées nettes de 2,1 milliards de dollars au cours du mois dernier. Les flux du marché obligataire montrent un fort achat dans le bon du Trésor à 2 ans, reflétant une fuite vers la sécurité et des attentes croissantes de réductions de taux de la Fed.

Perspectives — [ce qu'il faut surveiller ensuite]

Le prochain catalyseur majeur est le rapport sur la situation de l'emploi aux États-Unis pour mai, prévu le 6 juin. Un deuxième nombre consécutif d'emplois en dessous de 150 000 validerait la thèse de ralentissement de Zandi et augmenterait probablement la volatilité du marché. La réunion du Comité fédéral de l'open market le 18 juin sera scrutée pour tout changement de ton concernant l'équilibre des risques entre l'inflation et la croissance.

Les niveaux techniques clés à surveiller incluent le niveau de support de 5 100 sur le S&P 500 ; une rupture soutenue en dessous pourrait signaler un événement de désengagement plus large. Pour les rendements des bons du Trésor, une rupture décisive en dessous de 4,25 % sur le bon à 10 ans indiquerait que le marché obligataire anticipe une probabilité plus élevée de contraction économique. L'indice du dollar américain (DXY) à 105,50 est un niveau de résistance critique ; une rupture indiquerait un resserrement financier mondial supplémentaire.

Questions Fréquemment Posées

Comment les nouveaux tarifs de Trump diffèrent-ils de ceux de 2018 ?

Les rondes de tarifs de 2026 sont plus larges, appliquant des taux plus élevés à une gamme plus large de biens de consommation, y compris l'électronique et les vêtements, tandis que les tarifs de 2018 se concentraient fortement sur les intrants industriels et les biens intermédiaires. Le passage direct à l'inflation des consommateurs est donc plus élevé cette fois-ci, estimé à un point supplémentaire de 0,7 à 1,0 point de pourcentage sur l'IPC, ce qui complique la réponse politique de la Réserve fédérale par rapport à l'épisode précédent.

Que signifie un ralentissement de la croissance de l'emploi pour les Américains moyens ?

Un ralentissement soutenu conduit généralement à une réduction des opportunités d'embauche, à une croissance des salaires plus lente et à une prudence accrue parmi les consommateurs. Pour les investisseurs particuliers, cela signale une volatilité potentielle sur les marchés boursiers et une rotation probable vers des actifs plus défensifs. Cela augmente également l'attention sur les taux d'épargne personnelle et les niveaux d'endettement, car un marché du travail plus faible rend la gestion des obligations existantes plus difficile pour les ménages.

Mark Zandi a-t-il été précis dans ses prévisions de récession par le passé ?

Zandi a correctement identifié les risques systémiques menant à la crise financière de 2008 et a été précoce dans ses avertissements concernant la récession induite par la pandémie en 2020. Cependant, il a également émis des avertissements prudents lors de ralentissements intermédiaires qui n'ont pas abouti à des récessions officielles, comme en 2015-2016. Ses modèles sont considérés comme très influents mais ne constituent qu'un élément parmi d'autres que les investisseurs surveillent pour évaluer la santé économique.

Conclusion

L'analyse de Zandi signale que le frottement économique induit par les tarifs se matérialise désormais dans les données du marché du travail, augmentant les risques de récession à court terme.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.