Greene della BoE avverte: richiesta di stablecoin in calo

Il membro del comitato della Bank of England, Sarah Greene, ha dichiarato il 31 maggio 2026 che la forte domanda di stablecoin potrebbe presto diminuire. Greene ha sottolineato che l'attuale utilità dei principali token ancorati al dollaro, come USDT e USDC, è in gran parte legata alla loro funzione di ingressi e uscite per il trading di criptovalute volatile. I suoi commenti segnalano un crescente scetticismo ufficiale sulla viabilità a lungo termine di questi asset digitali oltre il loro ruolo transazionale ristretto. La capitalizzazione di mercato totale delle stablecoin si attestava vicino a 150 miliardi di dollari al momento delle sue osservazioni, ancorando circa il 7% dell'intera capitalizzazione di mercato crypto di 2,1 trilioni di dollari.

Contesto — [perché questo è importante ora]

I funzionari delle banche centrali a livello globale stanno intensificando il controllo sulle stablecoin mentre sviluppano le proprie valute digitali. La Bank of England sta attivamente ricercando un potenziale pound digitale, una valuta digitale della banca centrale, che potrebbe competere direttamente con le offerte di stablecoin private. L'ultima significativa intervento normativo è stata la sanzione del protocollo Tornado Cash da parte del Tesoro degli Stati Uniti nell'ottobre 2023, che ha impattato temporaneamente i flussi di stablecoin e ha evidenziato i rischi di conformità.

L'attuale contesto macroeconomico presenta tassi di interesse elevati, con il tasso dei Fed Funds tra 5,25% e 5,50%. I rendimenti elevati sui titoli di stato a breve termine rendono il possesso di stablecoin a zero rendimento un'opportunità commerciale sempre più costosa. Il catalizzatore per l'avvertimento di Greene è la convergenza di tre fattori: progetti CBDC in avanzamento, quadri normativi in maturazione come il MiCA dell'UE e un cambiamento nella struttura del mercato crypto verso ingressi fiat più diretti forniti da borse regolate.

Dati — [cosa mostrano i numeri]

Il mercato delle stablecoin ha registrato una crescita e una volatilità significative. La capitalizzazione di mercato aggregata è aumentata da 30 miliardi di dollari all'inizio del 2021 a un picco di 188 miliardi di dollari a marzo 2022, prima di stabilizzarsi vicino a 150 miliardi di dollari a maggio 2026. USDT di Tether domina con una quota di mercato del 69%, rappresentando oltre 103 miliardi di dollari in circolazione. USDC di Circle occupa la seconda posizione con una quota del 21%, equivalente a circa 31,5 miliardi di dollari.

I volumi di trading giornalieri per le coppie di stablecoin superano costantemente i 50 miliardi di dollari, sottolineando il loro ruolo critico nella liquidità crypto. Tuttavia, la velocità di questi token è diminuita del 15% su base annua, suggerendo un uso transazionale ridotto. Al contrario, il rendimento sui titoli di Stato USA a 1 mese è del 5,2%, creando un costo di carry significativo per i detentori di stablecoin non remunerative. La commissione media di transazione sulla rete Ethereum, un principale livello di regolamento per le stablecoin, rimane sopra i 3 dollari, aggiungendo attrito per piccoli pagamenti.

Analisi — [cosa significa per i mercati / settori / ticker]

Un declino strutturale nella domanda di stablecoin impatterebbe direttamente le aziende native delle criptovalute. Le borse centralizzate come Coinbase [COIN], che guadagnano ricavi dai trading di coppie di stablecoin e dai servizi di custodia, potrebbero affrontare pressioni sui ricavi. I protocolli di finanza decentralizzata che si basano sulle stablecoin per i pool di prestito, come Aave e Compound, vedrebbero ridotto il valore totale bloccato e la generazione di commissioni. Al contrario, le reti di pagamento tradizionali come Visa [V] e Mastercard [MA], che stanno integrando regolamenti diretti sulla blockchain, potrebbero beneficiare di un cambiamento verso dollari digitali regolati e remunerativi.

Un argomento contro è che la domanda di stablecoin è guidata dalle rimesse globali e dal commercio transfrontaliero, non solo dalla speculazione crypto. Questo caso d'uso potrebbe dimostrarsi resiliente. I dati di posizionamento di mercato mostrano che l'interesse netto short istituzionale in COIN è aumentato dell'8% rispetto al mese precedente. I flussi di capitale si stanno spostando verso prodotti di tesoreria tokenizzati, che offrono un'alternativa in dollari remunerativi nativa della blockchain, con la loro capitalizzazione di mercato in crescita del 40% nel primo trimestre del 2026.

Prospettive — [cosa osservare prossimamente]

Due catalizzatori imminenti metteranno alla prova la resilienza delle stablecoin. La proposta dettagliata della Banca Centrale Europea sul euro digitale, prevista per il terzo trimestre del 2026, fornirà un piano concreto per un importante concorrente CBDC. Il secondo è il rapporto del Tesoro degli Stati Uniti sulla potenziale struttura di un dollaro digitale, previsto prima della fine dell'anno.

I trader stanno monitorando il livello di supporto di 140 miliardi di dollari per la capitalizzazione di mercato aggregata delle stablecoin; una rottura sostenuta al di sotto potrebbe segnalare un cambiamento strutturale. Le soglie di rendimento chiave includono il livello del 4,8% sui titoli di Stato a 2 anni; se i rendimenti scendono al di sotto di questo, il costo opportunità di detenere stablecoin diminuisce, potenzialmente rallentando i deflussi. La performance di Bitcoin rispetto alle coppie di stablecoin, in particolare BTC/USDT, indicherà se la diminuzione dell'offerta di stablecoin sta influenzando la profondità del mercato crypto.

Domande Frequenti

Cosa significa il calo della domanda di stablecoin per il prezzo di Bitcoin?

Storicamente, la crescita dell'offerta di stablecoin ha correlato con un aumento della liquidità del mercato crypto e una pressione al rialzo sui prezzi di Bitcoin. Una contrazione della base di stablecoin potrebbe ridurre il potere d'acquisto on-chain disponibile, aumentando potenzialmente la volatilità. Tuttavia, il prezzo di Bitcoin è multifattoriale e l'adozione crescente di coppie di trading fiat dirette su borse regolate potrebbe mitigare questo effetto. Il mercato rialzista del 2021 è preceduto dalla massiccia espansione dell'offerta di stablecoin.

In che modo le valute digitali delle banche centrali differiscono dalle stablecoin?

Le valute digitali delle banche centrali sono una passività diretta di una banca centrale, rappresentando contante digitale. Le principali stablecoin come USDT e USDC sono passività di entità private supportate da riserve di asset tradizionali. Le CBDC avrebbero un pieno supporto sovrano e probabilmente si integrerebbero direttamente con gli strumenti di politica monetaria esistenti, mentre le stablecoin operano all'interno di un quadro commerciale e sono soggette a rischi aziendali e normativi.

Quale precedente storico esiste per uno strumento di pagamento privato sostituito da un'opzione pubblica?

L'evoluzione del sistema bancario statunitense fornisce un parallelo. Nel XIX secolo, le banconote private emesse da banche charter statali erano ampiamente utilizzate. Gli National Bank Acts degli anni '60 crearono un sistema di banche nazionali che emettevano note uniformi, che gradualmente sostituirono le emissioni private. L'istituzione della Federal Reserve nel 1913 ha ulteriormente centralizzato l'autorità monetaria, dimostrando una tendenza a lungo termine verso il monopolio pubblico sull'emissione di moneta.

Conclusione

La diminuzione dell'utilità delle stablecoin rappresenta una sfida fondamentale per la struttura del mercato crypto legata all'aumento dei rendimenti e alla concorrenza delle CBDC.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza sugli investimenti. Il trading di CFD comporta un alto rischio di perdita di capitale.