Goldman sostiene l'AI mentre la spesa cloud vola a 1,2 trilioni entro il 2027

Goldman Sachs resta rialzista sulle azioni legate all'AI anche mentre i rendimenti dei titoli di Stato a lunga scadenza salgono ai massimi in circa due decenni. Timothy Moe, responsabile della strategia azionaria Asia-Pacifico della banca, ha dichiarato che le società cloud hyperscale dovrebbero investire circa 800 miliardi di dollari quest'anno, con la cifra che potrebbe salire a circa 1,2 trilioni entro il 2027. La nota è stata riportata da investinglive.com il 25 settembre 2026. La tesi poggia su due pilastri: un segnale di spesa che sostiene la filiera hardware AI asiatica, e valutazioni regionali vicine ai minimi storici.

Contesto — perché il trade AI è messo alla prova dai rendimenti in salita

L'aumento dei rendimenti obbligazionari eleva il tasso di sconto applicato agli utili futuri. Ciò pressiona meccanicamente i settori growth a valutazioni elevate, e le azioni legate all'AI sono al centro di questa pressione. Il report rileva che questa settimana i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza sono saliti ai massimi in circa due decenni.

Il termine di paragone fornito dal report è la scala stessa della spesa in conto capitale cloud. Una spesa hyperscale di circa 800 miliardi di dollari quest'anno, contro circa 1,2 trilioni entro il 2027, è il segnale di domanda che Goldman considera decisivo per i produttori hardware asiatici. Non è un livello di prezzo né un obiettivo di valutazione, ma una traiettoria di capex che attraversa la filiera dei semiconduttori e dei server della regione.

Ciò che è cambiato per innescare la nota ora è il sell-off obbligazionario. Ha messo alla prova l'appetito degli investitori per i titoli growth, e Goldman risponde direttamente a questa prova. Moe sostiene che la crescita degli utili societari dovrebbe attutire l'ambiente di tassi elevati, non amplificarlo.

Anche il timing geografico conta. Taiwan e Corea del Sud, rileva il report, oggi sono chiuse per festività, insieme alla Cina continentale. Questo lascia i mercati hardware AI della regione senza price discovery attiva mentre la storia dei rendimenti si svolge altrove. Gli investitori di quei mercati attendono di fatto due variabili insieme: piani di spesa cloud che tengono, e rendimenti obbligazionari che si stabilizzano.

La nota arriva anche in un quadro di cambiamento più ampio nel modo in cui le grandi banche inquadrano il trade AI. Morgan Stanley ha una posizione a manubrio, e UBS mantiene una visione costruttiva, secondo il report. Insieme rafforzano un consenso sul fatto che il ciclo non è finito.

Dati — i numeri dietro la chiamata AI di Goldman

Le cifre principali sono quelle del capex. Circa 800 miliardi di dollari di investimenti cloud hyperscale sono attesi quest'anno, potenzialmente in salita a circa 1,2 trilioni entro il 2027. È un aumento di circa il 50% nella finestra di due anni, ed è il numero più importante per la filiera hardware asiatica secondo il report.

La valutazione è il secondo numero. Le azioni asiatiche trattano a circa 10 volte gli utili complessivamente, che Moe ha descritto come estremamente basso e vicino al fondo del loro intervallo storico. Il confronto è con mercati dove le valutazioni sono già tese, dando alla regione quello che il report definisce più margine per assorbire la pressione sui tassi.

Il contesto dei tassi è il terzo. Questa settimana i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza hanno raggiunto i massimi in circa due decenni. Il report non specifica un livello di rendimento, quindi la cifra precisa non è disponibile qui.

Metrica	Valore
Capex cloud hyperscale, quest'anno	~800 mld $
Capex cloud hyperscale, 2027	~1,2 tn $
P/E azioni asiatiche	~10x
Rendimenti Treasury a lunga scadenza	massimi in ~2 decenni

Prima e dopo, in termini di capex: il balzo da circa 800 miliardi a circa 1,2 trilioni entro il 2027 è ciò che Goldman legge come impegno di domanda, non come picco ciclico. È la differenza tra un budget annuale e un build-out pluriennale.

Analisi — quali settori portano rischio e rendimento

L'Asia ospita gran parte della filiera hardware AI, quindi la traiettoria di capex passa attraverso fonderie, assemblatori di server, produttori di memoria e i fornitori di componenti a monte. Il report non nomina singoli ticker, quindi l'esposizione è descritta a livello settoriale e non societario.

L'argomento di valutazione è il meccanismo che conta. A circa 10 volte gli utili, le azioni asiatiche partono da una base più bassa rispetto a mercati dove i multipli sono già tesi. Un multiplo di partenza inferiore significa che lo stesso aumento del tasso di sconto rimuove meno valore assoluto dall'azione, ed è per questo che Goldman tratta l'economicità come un cuscinetto, non come segnale di difficoltà.

La controargomentazione è lineare e il report la enuncia. Il rischio per la tesi è che i rendimenti obbligazionari continuino a salire e alla fine costringano i maggiori investitori a ripensare il ritmo dei loro investimenti. Se i piani di capex slittano, il segnale di domanda che sostiene l'hardware asiatico si indebolisce nello stesso momento in cui sale il tasso di sconto. È lo scenario in cui entrambi i pilastri cedono insieme.

Il posizionamento di breve termine riflette questa tensione. Moe si aspetta che i mercati restino alquanto volatili fino alle midterm statunitensi di inizio novembre, con prezzi energetici elevati e rischi geopolitici che aggiungono pressione. Dopo quel periodo, vede spazio per un rally prima di fine anno, guidato dalla crescita degli utili e da un recupero delle valutazioni. Il flusso implicito è investitori che comprano sui ribassi invece di tagliare l'esposizione nei sell-off da tassi.

Prospettive — cosa osservare ora

Tre catalizzatori sono in calendario. Le elezioni midterm statunitensi di inizio novembre sono la finestra di volatilità identificata da Moe. Una riunione della Casa Bianca sull'AI martedì è l'evento di policy di breve termine. E una settimana senza la partecipazione dei mercati cinesi, legata alle chiusure festive in Cina continentale, Taiwan e Corea del Sud, rimuove una fonte importante di liquidità e price discovery.

Sui livelli, il report non ne indica nessuno per i rendimenti né per gli indici azionari asiatici, quindi qui non vengono fissate soglie specifiche. Le condizioni osservabili sono direzionali: se i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza estendono la salita o si stabilizzano, e se la guidance sul capex hyperscale tiene alla cifra di circa 800 miliardi per quest'anno.

Un rally di fine anno, nella lettura di Moe, è condizionato alla materializzazione della crescita degli utili e al recupero delle valutazioni una volta passata la finestra delle midterm. È una condizione, non una previsione.

Domande frequenti

Cosa significa la previsione di spesa cloud da 1,2 trilioni di Goldman per i titoli hardware AI?

È un segnale di domanda. Le società cloud hyperscale che comprano server, memoria e acceleratori generano ricavi per la filiera hardware asiatica. Una traiettoria da circa 800 miliardi quest'anno a circa 1,2 trilioni entro il 2027 implica visibilità pluriennale sugli ordini, non un ciclo di budget annuale. L'argomento di Goldman è che questo impegno supera la pressione che rendimenti più alti esercitano sulle valutazioni dei titoli growth.

Perché i rendimenti obbligazionari in salita danneggiano specificamente i titoli AI?

Rendimenti più alti elevano il tasso di sconto applicato agli utili futuri. Le società il cui valore risiede soprattutto in flussi di cassa lontani, il che descrive molti titoli AI e growth, perdono più valore attuale da questo spostamento rispetto a società con utili di breve termine. Il report rileva che questa settimana i rendimenti dei Treasury a lunga scadenza hanno raggiunto i massimi in circa due decenni, ed è ciò che rende attuale l'argomento del tasso di sconto.

Le azioni asiatiche sono abbastanza economiche da compensare la pressione sui tassi?

Moe di Goldman la inquadra così. Le azioni asiatiche trattano a circa 10 volte gli utili complessivamente, che ha descritto come estremamente basso e vicino al fondo del loro intervallo storico. Un multiplo di partenza inferiore significa che un de-rating da tassi rimuove meno valore assoluto. Il report non fornisce un multiplo obiettivo, e segnala che ulteriori aumenti dei rendimenti potrebbero costringere gli investitori cloud a rallentare gli investimenti.

In sintesi

Goldman scommette che un percorso di capex cloud da 1,2 trilioni e multipli asiatici a 10x superino i massimi rendimenti a lunga scadenza in due decenni.

Disclaimer: questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta alto rischio di perdita di capitale.