Goldman: banche centrali comprano 79t di oro ad agosto, Cina in testa

Le banche centrali hanno comprato un stimato di 79 tonnellate di oro ad agosto, oltre quattro volte la media pre-2022 di 17 tonnellate al mese, ha detto Goldman Sachs in una nota lunedì. La Cina è stata il maggiore acquirente identificabile con un stimato di 25 tonnellate. Il dato di agosto è un netto balzo rispetto alla stima di 44 tonnellate di Goldman per luglio, e supera le circa 20 tonnellate che la People's Bank of China ha ufficialmente riportato per il mese.

Contesto — Perché l'acquisto di oro delle banche centrali conta ora

Goldman Sachs inquadra la domanda del settore ufficiale come un supporto strutturale per l'oro, non una fase passeggera. Il termine di paragone che la banca stessa fornisce è la media pre-2022 di 17 tonnellate al mese. Le stimate 79 tonnellate di agosto corrono a oltre quattro volte quel ritmo storico, e superano di ampio margine anche la stima di Goldman del mese precedente.

Il cambio nella gestione delle riserve risale al 2022. Molte banche centrali, in particolare nei mercati emergenti, hanno aumentato le partecipazioni in oro per diversificare dal dollaro USA e ridurre l'esposizione alle sanzioni finanziarie. Questa tendenza è accelerata dopo che i paesi occidentali hanno congelato le riserve russe in seguito all'invasione dell'Ucraina.

Ciò che rende notevole il dato di agosto è lo sfondo dei prezzi. I rendimenti obbligazionari sono alti nei mercati sviluppati, uno scenario che normalmente peserebbe su un asset senza rendimento come l'oro. Gli acquirenti ufficiali hanno comunque aggiunto, il che suggerisce che il prezzo non li ha dissuasi.

Il rischio geopolitico, inclusa la guerra in Iran, corre come driver parallelo della domanda di beni rifugio e potrebbe rafforzare la domanda del settore ufficiale. Goldman ha anche detto che i rendimenti obbligazionari globali in aumento riflettono una crescente competizione per il capitale, un'inquadratura che mette la domanda ufficiale di oro contro un'alternativa a rendimento più alto.

La catena di catalizzatori è semplice. I gestori delle riserve vogliono meno concentrazione in dollari, l'esposizione alle sanzioni tiene vivo quel motivo, e l'oro è l'asset che possono detenere senza disclosure della controparte. L'accelerazione di agosto mostra che il programma è continuato anche con prezzi dell'oro elevati.

Dati — Cosa mostrano i numeri di agosto

Le stime di Goldman sono costruite da dati commerciali e di flusso, non solo dalle disclosure delle banche centrali. Le comunicazioni ufficiali arrivano con ritardo e non catturano ogni acquisto, quindi il gauge mensile della banca spesso supera le cifre riportate e può essere rivisto con l'arrivo di più dati.

Misura	Luglio	Agosto
Stima Goldman banche centrali	44 tonnellate	79 tonnellate
Media mensile pre-2022	17 tonnellate	17 tonnellate
Cina (stima Goldman)	non indicata	25 tonnellate
Cina (riportato PBOC)	non indicata	~20 tonnellate

Il gap cinese è l'illustrazione più chiara. La People's Bank of China ha ufficialmente riportato di aver aggiunto circa 20 tonnellate ad agosto, estendendo una serie di acquisti che dura da quasi due anni. La stima di 25 tonnellate di Goldman implica che l'accumulo effettivo è stato maggiore di quanto dichiarato, coerente con le precedenti conclusioni della banca che gli acquisti cinesi hanno superato i numeri ufficiali quest'anno.

I dati ufficiali già indicano acquisti continui. La PBOC ha riportato la sua maggiore aggiunta mensile in circa tre anni a settembre, il 23° mese consecutivo di acquisti. Questo dà un riferimento per la stima di agosto: la serie dichiarata non si è interrotta.

Il rapporto non fornisce un livello di prezzo per l'oro ad agosto, un totale per le partecipazioni delle banche centrali, o una ripartizione per paese oltre alla Cina. Queste cifre non sono disponibili dal rapporto.

Analisi — Cosa significa per i mercati dell'oro e i minatori

La natura della domanda conta più del tonnellaggio headline. Le banche centrali tendono a comprare costantemente e con meno sensibilità al prezzo rispetto agli investitori. Questo può attutire i ribassi quando il posizionamento speculativo o le partecipazioni ETF vengono ridotti.

La visione di Goldman è che questa domanda del settore ufficiale sia una caratteristica duratura del mercato, non temporanea. Se regge, il venditore marginale nell'oro è più probabilmente un investitore che un gestore di riserve, il che cambia la forma dei drawdown.

L'esposizione si distribuisce su diversi strumenti. L'oro spot e i futures sull'oro portano l'effetto prezzo diretto. I minatori quotati e i nomi royalty portano l'uso operativo del metallo, sebbene il rapporto non dia cifre a livello aziendale. I flussi ETF garantiti dall'oro stanno dall'altra parte del trade, come categoria più probabile a vendere sulla forza.

Il limite sono i dati stessi. I numeri di Goldman sono stime, non totali ufficiali, e possono essere rivisti. Una stima Cina di 25 tonnellate contro una disclosure di 20 tonnellate è un gap che potrebbe restringersi o allargarsi con comunicazioni successive, quindi la precisione del numero è inferiore alla sua direzione.

Il posizionamento riflette questa divisione. Il flusso del settore ufficiale va nelle riserve, mentre il denaro speculativo e ETF è il pool che reagisce ai rendimenti. Gli alti rendimenti obbligazionari nei mercati sviluppati mantengono quel pool cauto.

Prospettive — Cosa osservare ora

Il prossimo dato concreto sono le cifre delle riserve PBOC di ottobre, attese intorno al 7 novembre. Quella pubblicazione mostrerà se il ritmo di acquisto dichiarato ha tenuto dopo la maggiore aggiunta di settembre in circa tre anni.

Le stime mensili di Goldman sono il secondo catalizzatore. Una cifra di settembre vicina o superiore alle 79 tonnellate di agosto estenderebbe l'accelerazione dalle 44 tonnellate di luglio; un calo verso la media pre-2022 di 17 tonnellate indebolirebbe la tesi del supporto strutturale.

I rendimenti obbligazionari nei mercati sviluppati sono la terza variabile. Goldman ha legato i rendimenti in aumento alla competizione per il capitale, quindi un ulteriore rialzo dei rendimenti è la condizione più probabile a testare se gli acquirenti ufficiali restano insensibili al prezzo.

Sui livelli, il rapporto non nomina supporti o resistenze per l'oro, e nessuno dovrebbe essere inferito. Le soglie rilevanti sono i riferimenti in tonnellate: 17 tonnellate come baseline storica, 44 tonnellate come stima di luglio, e 79 tonnellate come agosto.

Domande frequenti

Perché le stime di Goldman sull'oro delle banche centrali differiscono dalle cifre ufficiali?

Goldman costruisce il suo gauge mensile da dati commerciali e di flusso invece di affidarsi solo alle disclosure delle banche centrali. Le comunicazioni ufficiali tendono ad arrivare con ritardo e non catturano ogni acquisto. Questo metodo significa che i numeri della banca spesso superano le cifre riportate e possono essere rivisti con l'arrivo di più dati. Il gap di agosto è visibile in Cina, dove Goldman ha stimato 25 tonnellate contro le circa 20 tonnellate riportate dalla PBOC.

Cosa significa l'acquisto di oro di agosto per gli investitori retail?

Descrive una fonte di domanda, non una raccomandazione. Le banche centrali comprano costantemente e con meno sensibilità al prezzo rispetto agli investitori, il che può attutire i ribassi guidati da vendite speculative o ETF. Questo conta quando i rendimenti obbligazionari sono alti nei mercati sviluppati, uno sfondo che normalmente peserebbe su un asset senza rendimento. Il rapporto non fornisce alcun obiettivo di prezzo o livello per l'oro.

Perché la Cina compra più oro di quanto dichiari?

La stima di Goldman di 25 tonnellate per agosto supera le circa 20 tonnellate ufficialmente riportate dalla PBOC, coerente con le precedenti conclusioni della banca che gli acquisti cinesi hanno superato i numeri ufficiali quest'anno. Il motivo più ampio è la diversificazione delle riserve dal dollaro USA e la ridotta esposizione alle sanzioni finanziarie, una tendenza accelerata dopo che i paesi occidentali hanno congelato le riserve russe in seguito all'invasione dell'Ucraina.

In sintesi

La stima di 79 tonnellate di Goldman per agosto, guidata dalla Cina, mantiene gli acquisti ufficiali a oltre quattro volte il ritmo pre-2022 nonostante gli alti rendimenti obbligazionari.

Disclaimer: Questo articolo è solo a scopo informativo e non costituisce consulenza di investimento. Il trading di CFD comporta un elevato rischio di perdita del capitale.