Goldman: los bancos centrales compraron 79 t de oro en agosto, liderados por China

Los bancos centrales compraron unas 79 toneladas de oro en agosto, más de cuatro veces la media de 17 toneladas mensuales previa a 2022, según una nota de Goldman Sachs del lunes. China fue el mayor comprador identificable con unas 25 toneladas estimadas. La cifra de agosto supone un salto frente a las 44 toneladas que Goldman estimó para julio, y supera las aproximadamente 20 toneladas que el Banco Popular de China declaró oficialmente para el mes.

Contexto — Por qué importa ahora la compra de oro de los bancos centrales

Goldman Sachs enmarca la demanda del sector oficial como un soporte estructural para el oro, no como una fase pasajera. El comparable que da el propio banco es la media de 17 toneladas mensuales previa a 2022. Las 79 toneladas estimadas de agosto superan más de cuatro veces ese ritmo histórico y también baten por amplio margen la estimación del propio Goldman del mes anterior.

El cambio en la gestión de reservas se remonta a 2022. Muchos bancos centrales, sobre todo en mercados emergentes, han elevado sus tenencias de oro para diversificar fuera del dólar y reducir exposición a sanciones financieras. Esa tendencia se aceleró tras la congelación de reservas rusas por parte de países occidentales después de la invasión de Ucrania.

Lo que hace notable el dato de agosto es el contexto de precios. Los rendimientos de los bonos son altos en los mercados desarrollados, un entorno que normalmente pesaría sobre un activo sin rendimiento como el oro. Los compradores oficiales añadieron igualmente, lo que sugiere que el precio no los ha disuadido.

El riesgo geopolítico, incluida la guerra de Irán, actúa como motor paralelo de demanda de refugio y podría reforzar la puja del sector oficial. Goldman también ha dicho que el alza de los rendimientos globales de bonos refleja una creciente competencia por el capital, un marco que sitúa la demanda oficial de oro frente a una alternativa de mayor rendimiento.

La cadena de catalizadores es directa. Los gestores de reservas quieren menos concentración en dólares, la exposición a sanciones mantiene vivo ese motivo, y el oro es el activo que pueden mantener sin revelar contraparte. El repunte de agosto muestra que el programa continuó incluso con precios del oro elevados.

Datos — Qué muestran las cifras de agosto

Las estimaciones de Goldman se construyen con datos de comercio y flujos, no solo con declaraciones de bancos centrales. Los registros oficiales llegan con retraso y no recogen todas las compras, por lo que la medición mensual del banco suele superar las cifras declaradas y puede revisarse según llegan más datos.

Medida	Julio	Agosto
Estimación de bancos centrales de Goldman	44 toneladas	79 toneladas
Media mensual previa a 2022	17 toneladas	17 toneladas
China (estimación de Goldman)	no indicada	25 toneladas
China (declarada por el PBOC)	no indicada	~20 toneladas

La brecha de China es la ilustración más clara. El Banco Popular de China declaró oficialmente unas 20 toneladas en agosto, prolongando una racha de compras de casi dos años. La estimación de 25 toneladas de Goldman implica que la acumulación real fue mayor que la declarada, en línea con hallazgos previos del banco de que las compras chinas han superado las cifras oficiales este año.

Los datos oficiales ya apuntan a compras continuadas. El PBOC declaró en septiembre su mayor añadido mensual en unos tres años, su vigesimotercer mes consecutivo de compras. Eso da una referencia comparable para la estimación de agosto: la racha declarada no se rompió.

El informe no da un nivel de precio del oro en agosto, ni un total de tenencias de bancos centrales, ni un desglose por país más allá de China. Esas cifras no están disponibles en el informe.

Análisis — Qué significa para los mercados del oro y los mineros

La naturaleza de la demanda importa más que el tonelaje titular. Los bancos centrales tienden a comprar de forma constante y con menos sensibilidad al precio que los inversores. Eso puede amortiguar las correcciones cuando se reducen las posiciones especulativas o las tenencias de ETF.

La visión de Goldman es que esta puja del sector oficial es un rasgo duradero del mercado, no temporal. Si se mantiene, el vendedor marginal en el oro será más probablemente un inversor que un gestor de reservas, lo que cambia la forma de las caídas.

La exposición abarca varios instrumentos. El oro al contado y los futuros del oro recogen el efecto directo en el precio. Los mineros de oro cotizados y las empresas de royalties conllevan uso operativo del metal, aunque el informe no da cifras a nivel de empresa. Los flujos de ETF respaldados por oro están al otro lado de la operación, como la categoría más propensa a vender con fuerza.

La limitación son los propios datos. Las cifras de Goldman son estimaciones, no totales oficiales, y pueden revisarse. Una estimación de 25 toneladas para China frente a una declaración de 20 toneladas es una brecha que podría estrecharse o ampliarse con registros posteriores, por lo que la precisión del número es menor que su dirección.

El posicionamiento refleja esa división. El flujo del sector oficial va a reservas, mientras que el dinero especulativo y de ETF es el grupo que reacciona a los rendimientos. Los altos rendimientos de bonos en los mercados desarrollados mantienen cauteloso a ese grupo.

Perspectivas — Qué vigilar a continuación

El próximo dato duro son las cifras de reservas del PBOC de octubre, previstas hacia el 7 de noviembre. Esa publicación mostrará si el ritmo de compra declarado se mantuvo tras el mayor añadido de septiembre en unos tres años.

Las estimaciones mensuales del propio Goldman son el segundo catalizador. Una cifra de septiembre cercana o superior a las 79 toneladas de agosto prolongaría la aceleración desde las 44 toneladas de julio; una vuelta hacia la media de 17 toneladas previa a 2022 debilitaría la tesis de soporte estructural.

Los rendimientos de bonos en los mercados desarrollados son la tercera variable. Goldman ha vinculado el alza de rendimientos a la competencia por capital, por lo que un nuevo avance de los rendimientos es la condición más probable para poner a prueba si los compradores oficiales siguen siendo insensibles al precio.

En niveles, el informe no nombra soporte ni resistencia para el oro, y ninguno debe inferirse de él. Los umbrales relevantes son las marcas de tonelaje: 17 toneladas como base histórica, 44 toneladas como estimación de julio y 79 toneladas como agosto.

Preguntas frecuentes

¿Por qué difieren las estimaciones de oro de bancos centrales de Goldman de las cifras oficiales?

Goldman construye su medición mensual con datos de comercio y flujos en lugar de basarse solo en declaraciones de bancos centrales. Los registros oficiales tienden a llegar con retraso y no recogen todas las compras. Ese método hace que las cifras del banco a menudo superen las declaradas y puedan revisarse según haya más datos. La brecha de agosto se ve en China, donde Goldman estimó 25 toneladas frente a las aproximadamente 20 toneladas declaradas por el PBOC.

¿Qué significa la compra de oro de agosto para los inversores minoristas?

Describe una fuente de demanda, no una recomendación. Los bancos centrales compran de forma constante y con menos sensibilidad al precio que los inversores, lo que puede amortiguar correcciones impulsadas por ventas especulativas o de ETF. Eso importa cuando los rendimientos de bonos son altos en los mercados desarrollados, un contexto que normalmente pesaría sobre un activo sin rendimiento. El informe no da objetivo ni nivel de precio para el oro.

¿Por qué China ha comprado más oro del que declara?

La estimación de Goldman de 25 toneladas para agosto supera las aproximadamente 20 toneladas que el PBOC declaró oficialmente, en línea con hallazgos previos del banco de que las compras chinas han superado las cifras oficiales este año. El motivo más amplio es la diversificación de reservas fuera del dólar y la reducción de exposición a sanciones financieras, una tendencia que se aceleró tras la congelación de reservas rusas por países occidentales después de la invasión de Ucrania.

Conclusión

La estimación de 79 toneladas de Goldman para agosto, liderada por China, mantiene la compra oficial en más de cuatro veces su ritmo previo a 2022 pese a los altos rendimientos de los bonos.

Descargo de responsabilidad: este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión. El trading con CFD conlleva alto riesgo de pérdida de capital.