Goldman : les banques centrales ont acheté 79 t d'or en août, la Chine en tête

Les banques centrales ont acheté environ 79 tonnes d'or en août, plus de quatre fois la moyenne d'avant 2022 de 17 tonnes par mois, a indiqué Goldman Sachs dans une note lundi. La Chine a été le plus grand acheteur identifiable avec environ 25 tonnes. Le chiffre d'août marque une nette accélération par rapport à l'estimation de 44 tonnes de Goldman pour juillet, et dépasse les quelque 20 tonnes officiellement déclarées par la People's Bank of China pour le mois.

Contexte — Pourquoi les achats d'or des banques centrales comptent maintenant

Goldman Sachs présente la demande du secteur officiel comme un soutien structurel pour l'or plutôt qu'une phase passagère. Le comparable fourni par la banque elle-même est la moyenne d'avant 2022 de 17 tonnes par mois. Les 79 tonnes estimées en août représentent plus de quatre fois ce rythme historique, et dépassent largement l'estimation du mois précédent de Goldman.

Le changement dans la gestion des réserves remonte à 2022. De nombreuses banques centrales, notamment dans les marchés émergents, ont augmenté leurs avoirs en or pour se diversifier hors du dollar américain et réduire leur exposition aux sanctions financières. Cette tendance s'est accélérée après le gel des réserves russes par les pays occidentaux suivant l'invasion de l'Ukraine.

Ce qui rend le chiffre d'août notable, c'est le contexte de prix. Les rendements obligataires sont élevés dans les marchés développés, un environnement qui pèserait normalement sur un actif sans rendement comme l'or. Les acheteurs officiels ont ajouté malgré tout, ce qui suggère que le prix ne les a pas dissuadés.

Le risque géopolitique, notamment la guerre en Iran, agit comme moteur parallèle de la demande de valeur refuge et pourrait renforcer l'appétit du secteur officiel. Goldman a aussi déclaré que la hausse des rendements obligataires mondiaux reflète une concurrence croissante pour le capital, un cadre qui place la demande officielle d'or face à une alternative à rendement plus élevé.

La chaîne de catalyseurs est simple. Les gestionnaires de réserves veulent moins de concentration en dollars, l'exposition aux sanctions maintient ce motif, et l'or est l'actif qu'ils peuvent détenir sans divulgation de contrepartie. L'accélération d'août montre que le programme s'est poursuivi même avec des prix de l'or élevés.

Données — Ce que montrent les chiffres d'août

Les estimations de Goldman sont construites à partir de données de commerce et de flux plutôt que des seules divulgations des banques centrales. Les déclarations officielles arrivent avec un retard et ne capturent pas tous les achats, donc l'indicateur mensuel de la banque dépasse souvent les chiffres rapportés et peut être révisé à mesure que davantage de données arrivent.

Mesure	Juillet	Août
Estimation Goldman banques centrales	44 tonnes	79 tonnes
Moyenne mensuelle d'avant 2022	17 tonnes	17 tonnes
Chine (estimation Goldman)	non donnée	25 tonnes
Chine (rapportée par la PBOC)	non donnée	~20 tonnes

L'écart chinois est l'illustration la plus claire. La People's Bank of China a officiellement rapporté avoir ajouté environ 20 tonnes en août, prolongeant une série d'achats qui dure depuis près de deux ans. L'estimation de 25 tonnes de Goldman implique que l'accumulation réelle était plus importante que divulguée, cohérent avec les conclusions antérieures de la banque selon lesquelles les achats chinois ont dépassé les chiffres officiels cette année.

Les données officielles pointent déjà vers des achats continus. La PBOC a rapporté sa plus forte addition mensuelle en environ trois ans en septembre, son 23e mois consécutif d'achats. Cela donne une référence comparable pour l'estimation d'août : la série divulguée ne s'est pas interrompue.

Le rapport ne donne pas de niveau de prix pour l'or en août, ni de total des avoirs des banques centrales, ni de ventilation par pays au-delà de la Chine. Ces chiffres ne sont pas disponibles dans le rapport.

Analyse — Ce que cela signifie pour les marchés de l'or et les mineurs

La nature de la demande importe plus que le tonnage global. Les banques centrales ont tendance à acheter régulièrement et avec moins de sensibilité au prix que les investisseurs. Cela peut amortir les replis lorsque les positions spéculatives ou les avoirs en ETF sont réduits.

L'avis de Goldman est que cet appétit du secteur officiel est une caractéristique durable du marché plutôt que temporaire. Si cela se vérifie, le vendeur marginal de l'or est plus susceptible d'être un investisseur qu'un gestionnaire de réserves, ce qui modifie la forme des replis.

L'exposition se répartit sur plusieurs instruments. L'or au comptant et les contrats à terme sur l'or portent l'effet de prix direct. Les mineurs d'or cotés et les sociétés de royalties portent l'usage opérationnel du métal, bien que le rapport ne donne aucun chiffre au niveau des entreprises. Les flux d'ETF adossés à l'or se situent de l'autre côté de la transaction, comme la catégorie la plus susceptible de vendre dans la force.

La limite est la donnée elle-même. Les chiffres de Goldman sont des estimations, pas des totaux officiels, et ils peuvent être révisés. Une estimation de 25 tonnes pour la Chine contre une divulgation de 20 tonnes est un écart qui pourrait se réduire ou s'élargir avec les déclarations ultérieures, donc la précision du chiffre est inférieure à sa direction.

Le positionnement reflète cette division. Le flux du secteur officiel va dans les réserves, tandis que l'argent spéculatif et des ETF est le pool qui réagit aux rendements. Les rendements obligataires élevés dans les marchés développés maintiennent ce pool prudent.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Le prochain point de données solide est celui des chiffres de réserves de la PBOC pour octobre, attendus vers le 7 novembre. Cette publication montrera si le rythme d'achat divulgué s'est maintenu après la plus forte addition de septembre en environ trois ans.

Les propres estimations mensuelles de Goldman sont le deuxième catalyseur. Un chiffre de septembre proche ou supérieur aux 79 tonnes d'août prolongerait l'accélération depuis les 44 tonnes de juillet ; une baisse vers la moyenne d'avant 2022 de 17 tonnes affaiblirait la thèse du soutien structurel.

Les rendements obligataires dans les marchés développés sont la troisième variable. Goldman a lié la hausse des rendements à la concurrence pour le capital, donc une nouvelle hausse des rendements est la condition la plus susceptible de tester si les acheteurs officiels restent insensibles au prix.

Sur les niveaux, le rapport ne nomme aucun support ou résistance pour l'or, et aucun ne doit en être déduit. Les seuils pertinents sont les marques de tonnage : 17 tonnes comme référence historique, 44 tonnes comme estimation de juillet, et 79 tonnes comme chiffre d'août.

Questions fréquentes

Pourquoi les estimations d'or des banques centrales de Goldman diffèrent-elles des chiffres officiels ?

Goldman construit son indicateur mensuel à partir de données de commerce et de flux plutôt que de s'appuyer uniquement sur les divulgations des banques centrales. Les déclarations officielles ont tendance à arriver avec un retard et ne capturent pas tous les achats. Cette méthode signifie que les chiffres de la banque dépassent souvent les chiffres rapportés et peuvent être révisés à mesure que davantage de données deviennent disponibles. L'écart d'août est visible en Chine, où Goldman a estimé 25 tonnes contre environ 20 tonnes rapportées par la PBOC.

Que signifient les achats d'or d'août pour les investisseurs particuliers ?

Cela décrit une source de demande, pas une recommandation. Les banques centrales achètent régulièrement et avec moins de sensibilité au prix que les investisseurs, ce qui peut amortir les replis dus aux ventes spéculatives ou d'ETF. Cela compte lorsque les rendements obligataires sont élevés dans les marchés développés, un contexte qui pèserait normalement sur un actif sans rendement. Le rapport ne donne aucun objectif ni niveau de prix pour l'or.

Pourquoi la Chine achète-t-elle plus d'or qu'elle ne le rapporte ?

L'estimation de Goldman de 25 tonnes pour août dépasse les quelque 20 tonnes officiellement rapportées par la PBOC, cohérent avec les conclusions antérieures de la banque selon lesquelles les achats chinois ont dépassé les chiffres officiels cette année. Le motif plus large est la diversification des réserves hors du dollar américain et la réduction de l'exposition aux sanctions financières, une tendance qui s'est accélérée après le gel des réserves russes par les pays occidentaux suivant l'invasion de l'Ukraine.

Conclusion

L'estimation de 79 tonnes de Goldman pour août, menée par la Chine, maintient les achats officiels à plus de quatre fois leur rythme d'avant 2022 malgré des rendements obligataires élevés.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.