Morgan Stanley : la moitié des actions US en baisse de 20 % depuis juin

Morgan Stanley a déclaré le 2 octobre 2026 que plus de la moitié des actions de l'indice Russell 3000 ont chuté d'au moins 20 % depuis juin, alors que le S&P 500 se maintient près de ses records. Le stratège actions américaines en chef de la banque, Mike Wilson, situe l'indice phare à environ 19 fois les bénéfices, près de ses plus bas de mars, tandis que la croissance médiane des bénéfices ressort dans le milieu de la dizaine. Wilson désigne le marché du Trésor, et non les bénéfices, comme le facteur décisif pour les actions américaines sur environ le mois à venir.

Contexte — Pourquoi le S&P 500 masque un marché actions américain faible

L'écart entre l'indice et l'action moyenne est l'histoire. Wilson soutient que la divergence montre que les investisseurs ne sont pas complaisants face aux risques pesant sur les actions, car les valorisations ont déjà absorbé une grande partie des mauvaises nouvelles. Le S&P 500 se négocie à environ 19 fois les bénéfices, près de ses plus bas de mars, contre une croissance médiane des bénéfices dans le milieu de la dizaine. Cette combinaison implique que le marché a intégré beaucoup de dégâts dans l'entreprise moyenne, tandis que l'indice lui-même reste proche de ses records.

Ce n'est pas un thème nouveau chez Morgan Stanley. En mars, Wilson avertissait que l'action moyenne avait subi une correction invisible pendant que l'indice restait proche de ses records, l'écart entre les meilleures et les pires performances du S&P 500 étant le plus large en vingt ans. En juillet, la banque comparait la direction étroite du marché à 2021, lorsque les investisseurs se massaient dans les mégacaps de qualité avant la vente liée au resserrement de 2022. Le schéma décrit par la banque s'est poursuivi pendant la majeure partie de l'année.

Ce qui a changé pour porter la question au premier plan, c'est le marché obligataire. Les rendements du Trésor américain à 10 ans ont touché leur plus haut niveau depuis 2002 cette semaine avant de refluer, la flambée des prix du pétrole liée à la guerre en Iran et une Réserve fédérale en phase de resserrement poussant les coûts d'emprunt à la hausse. Wilson a récemment signalé le risque d'une baisse d'environ 7 % du S&P 500 vers 7 100, la hausse des prix de l'énergie et les turbulences obligataires resserrant les conditions financières, avant un rebond en fin d'année.

La chaîne de catalyseurs va du pétrole aux rendements, puis à la largeur du marché actions. L'inflation tirée par l'énergie liée à la guerre en Iran a été un moteur clé de la volatilité obligataire que Wilson souligne, et cette volatilité se situe désormais entre deux issues possibles pour les actions américaines. Un marché obligataire plus calme favoriserait un rattrapage des petites capitalisations, des cycliques et de l'indice à pondération égale. Des variations persistantes des rendements pointent vers un S&P 500 plus faible, l'indice rejoignant l'action moyenne.

Données — Ce que montrent les chiffres

Les chiffres centraux du rapport sont la largeur et la valorisation. Plus de la moitié des membres du Russell 3000 reculent d'au moins 20 % depuis juin. Le S&P 500 se négocie à environ 19 fois les bénéfices, près de ses plus bas de mars. La croissance médiane des bénéfices ressort dans le milieu de la dizaine. Ces trois chiffres décrivent un marché où l'entreprise typique s'est déjà corrigée, contrairement à l'indice.

Le avant-après ici est la remise à niveau des valorisations. Le multiple du S&P 500 est revenu de ses sommets au plus bas de mars d'environ 19 fois les bénéfices, alors que la croissance médiane des bénéfices se maintient dans le milieu de la dizaine. Un multiple plus bas sur une croissance stable implique que le marché a dévalué l'action moyenne, pas seulement l'indice.

La comparaison de pairs fournie par la banque est historique plutôt que transversale. Wilson a comparé la direction étroite actuelle à 2021, lorsque les investisseurs se massaient dans les mégacaps de qualité avant la vente liée au resserrement de 2022, et a qualifié l'écart de mars entre les meilleures et les pires performances du S&P 500 de plus large en vingt ans. Les deux comparaisons vont dans le même sens : la concentration au niveau de l'indice a précédé à plusieurs reprises un ajustement plus large.

Analyse — Ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

L'effet de second ordre passe par les conditions financières. Si le rendement à 10 ans continue de varier, le coût du capital pour les entreprises plus petites et plus endettées reste élevé, ce qui pèse précisément sur la cohorte déjà en baisse de 20 %. Les cycliques et les petites capitalisations portent plus de dette à taux variable et plus de risque de refinancement que les grandes capitalisations légères en actifs, elles sont donc les premières à ressentir un resserrement et les premières à rebondir si les rendements se stabilisent.

Le positionnement de Morgan Stanley suit cette logique. La banque continue de privilégier les grandes capitalisations de qualité, en particulier les entreprises légères en actifs dont les estimations de bénéfices augmentent, et ajouterait de l'exposition aux actions plus risquées si l'indice baisse. C'est une voie médiane défensive : détenir les entreprises les moins exposées à un choc obligataire, et acheter la cohorte malmenée uniquement sur faiblesse de l'indice.

L'argument contraire est que les dégâts de largeur constituent déjà la correction. Morgan Stanley et Citadel affichent tous deux une vision constructive pour le quatrième trimestre, les deux maisons estimant qu'une grande partie des dégâts est déjà faite sous la surface. Si c'est exact, l'action moyenne a absorbé le choc et l'indice est le retardataire, pas le meneur. Le risque pour cette thèse est une nouvelle jambe de hausse des rendements, qui frapperait le plus durement la cohorte déjà corrigée et forcerait l'indice à converger à la baisse.

Wilson estime aussi que le consensus sous-estime les gains de marge que les entreprises axées sur l'IA sont susceptibles de réaliser, et il considère le marché comme étant en phase de milieu de cycle, une forte croissance des bénéfices compensant des valorisations plus basses. C'est le scénario haussier pour que l'indice tienne bon pendant que la largeur se rétablit.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

Le facteur décisif est la volatilité obligataire. Si la volatilité des obligations persiste, Wilson s'attend à ce que l'indice et le marché au sens large convergent quelque part entre leurs niveaux actuels, tout en terminant l'année en force. Si la volatilité obligataire s'atténue, il s'attend à ce que la largeur rattrape l'indice, tirant les deux à la hausse. La poussée du rendement à 10 ans vers son plus haut depuis 2002 avant de refluer est le niveau à surveiller.

Le pétrole est le deuxième catalyseur. L'inflation tirée par l'énergie liée à la guerre en Iran a alimenté la volatilité obligataire que Wilson signale, donc un mouvement durable du brut se transmettrait directement aux rendements, puis à la largeur du marché actions. La trajectoire de resserrement de la Réserve fédérale est le troisième facteur, les anticipations de politique monétaire fixant le plancher des coûts d'emprunt.

Le niveau cité par Wilson est le risque de baisse d'environ 7 % du S&P 500 vers 7 100, avant un rebond en fin d'année. Un mouvement vers ce niveau serait le déclencheur qu'il décrit pour ajouter des actions plus risquées. Un marché obligataire plus calme favoriserait plutôt un rattrapage des petites capitalisations, des cycliques et de l'indice à pondération égale.

Questions fréquentes

Que signifie le fait que la moitié des actions américaines reculent de 20 % depuis juin ?

Cela signifie que l'entreprise américaine typique a déjà subi un repli de niveau marché baissier, contrairement au S&P 500. Morgan Stanley lit cet écart comme la preuve que les investisseurs ne sont pas complaisants, car les valorisations ont déjà absorbé une grande partie des mauvaises nouvelles. L'indice est soutenu par un groupe étroit de grandes capitalisations de qualité, tandis que le Russell 3000 au sens large s'est corrigé.

Pourquoi le marché obligataire est-il le facteur décisif pour les actions américaines aujourd'hui ?

Wilson désigne la volatilité du Trésor, et non les bénéfices, comme ce qui décide si l'indice baisse pour rejoindre l'action moyenne ou si l'action moyenne se redresse pour rejoindre l'indice. Les rendements américains à 10 ans ont touché leur plus haut depuis 2002 cette semaine avant de refluer, portés par l'inflation liée au pétrole issue de la guerre en Iran et une Fed en phase de resserrement. Des rendements plus calmes favorisent la largeur ; des variations persistantes favorisent un indice plus faible.

Qu'advient-il des petites capitalisations et des cycliques si la volatilité obligataire s'atténue ?

Morgan Stanley s'attend à ce que la largeur rattrape l'indice dans ce scénario, tirant les deux à la hausse. Les petites capitalisations, les cycliques et l'indice à pondération égale seraient les principaux bénéficiaires, car ils portent plus de risque de refinancement et ont déjà le plus chuté. La banque privilégierait toujours les grandes capitalisations de qualité, légères en actifs, aux estimations en hausse, comme position de base.

Conclusion

Morgan Stanley affirme que l'action américaine moyenne s'est déjà corrigée, et le marché du Trésor décide désormais si le S&P 500 la suit à la baisse.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.