Morgan Stanley: la mitad de las acciones de EE. UU. cae un 20% desde junio

Morgan Stanley dijo el 2 de octubre de 2026 que más de la mitad de las acciones del índice Russell 3000 han caído al menos un 20% desde junio, incluso cuando el S&P 500 se mantiene cerca de niveles récord. El estratega jefe de renta variable estadounidense del banco, Mike Wilson, situó el índice principal en unas 19 veces beneficios, cerca de sus mínimos de marzo, mientras el crecimiento mediano de beneficios por acción se sitúa en la mitad de la decena. Wilson señaló al mercado del Tesoro, no a los beneficios, como el factor decisivo para la renta variable estadounidense durante aproximadamente el próximo mes.

Contexto — Por qué el S&P 500 enmascara un mercado débil

La brecha entre el índice y la acción media es la historia. Wilson sostuvo que la divergencia muestra que los inversores no son complacientes con los riesgos que enfrentan las acciones, porque las valoraciones ya han absorbido gran parte de las malas noticias. El S&P 500 cotiza a unas 19 veces beneficios, cerca de sus mínimos de marzo, frente a un crecimiento mediano de beneficios en la mitad de la decena. Esa combinación implica que el mercado ha descontado mucho daño en la empresa media mientras el índice se mantiene cerca de récords.

No es un tema nuevo de Morgan Stanley. En marzo, Wilson advirtió que la acción media había sufrido una corrección silenciosa mientras el índice se situaba cerca de récords, con la brecha entre los mejores y peores miembros del S&P 500 más amplia en dos décadas. En julio, el banco comparó el estrecho liderazgo del mercado con 2021, cuando los inversores se agolparon en megacaps de calidad antes de la venta masiva por subidas de tipos de 2022. El patrón que describe el banco ya lleva la mayor parte del año.

Lo que cambió para llevar la cuestión a un punto crítico es el mercado de bonos. Los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años tocaron su nivel más alto desde 2002 esta semana antes de moderarse, ya que el repunte de los precios del petróleo vinculado a la guerra de Irán y una Reserva Federal en senda de endurecimiento empujaron al alza los costes de financiación. Wilson señaló recientemente el riesgo de una caída de alrededor del 7% en el S&P 500 hacia 7.100 a medida que el aumento de los precios de la energía y la turbulencia de los bonos endurecían las condiciones financieras, antes de un rebote hacia final de año.

La cadena de catalizadores va del petróleo a los rendimientos y de ahí a la amplitud de la renta variable. La inflación impulsada por la energía de la guerra de Irán ha sido un motor clave de la volatilidad de los bonos que Wilson destaca, y esa volatilidad ahora se sitúa entre dos resultados posibles para la renta variable estadounidense. Un mercado de bonos más tranquilo favorecería un rally de recuperación en small caps, cíclicas y el índice de igual ponderación. Oscilaciones persistentes de los rendimientos apuntan a un S&P 500 más débil a medida que el índice cae hacia la acción media.

Datos — Qué muestran las cifras

Las cifras centrales del informe son amplitud y valoración. Más de la mitad de los miembros del Russell 3000 caen al menos un 20% desde junio. El S&P 500 cotiza a unas 19 veces beneficios, cerca de sus mínimos de marzo. El crecimiento mediano de beneficios se sitúa en la mitad de la decena. Esas tres cifras describen un mercado donde la empresa típica ya se ha corregido mientras el índice no lo ha hecho.

El antes y el después aquí es el ajuste de valoración. El múltiplo del S&P 500 ha pasado de sus máximos al mínimo de marzo de aproximadamente 19 veces beneficios, incluso cuando el crecimiento mediano de beneficios se mantiene en la mitad de la decena. Un múltiplo más bajo con crecimiento estable implica que el mercado ha devaluado la acción media, no solo el índice.

La comparación de pares que aporta el banco es histórica más que transversal. Wilson ha comparado el estrecho liderazgo actual con 2021, cuando los inversores se agolparon en megacaps de calidad antes de la venta masiva por subidas de tipos de 2022, y ha calificado la brecha de marzo entre los mejores y peores valores del S&P 500 como la más amplia en dos décadas. Ambas comparaciones apuntan en la misma dirección: la concentración a nivel de índice ha precedido repetidamente a un ajuste más amplio.

Análisis — Qué significa para mercados y sectores

El efecto de segundo orden pasa por las condiciones financieras. Si el rendimiento a 10 años sigue oscilando, el coste de capital para empresas más pequeñas y apalancadas se mantiene elevado, lo que presiona exactamente al grupo que ya cae un 20%. Las cíclicas y small caps soportan más deuda a tipo variable y más riesgo de refinanciación que las large caps ligeras en activos, por lo que son las primeras en sentir un endurecimiento y las primeras en rebotar si los rendimientos se estabilizan.

El posicionamiento de Morgan Stanley sigue esa lógica. El banco sigue favoreciendo acciones de calidad de gran capitalización, en particular empresas ligeras en activos con estimaciones de beneficios al alza, y añadiría exposición a acciones más arriesgadas si el índice cae. Es una vía intermedia defensiva: poseer las empresas menos expuestas a un shock del mercado de bonos y comprar el grupo castigado solo con debilidad del índice.

El contraargumento es que el daño en amplitud ya es la corrección. Tanto Morgan Stanley como Citadel mantienen una visión constructiva para el cuarto trimestre, y ambas casas ven gran parte del daño ya hecho bajo la superficie. Si es correcto, la acción media ha absorbido el shock y el índice es el rezagado, no el líder. El riesgo para esa visión es un nuevo tramo al alza en los rendimientos, que golpearía con más fuerza al grupo ya corregido y forzaría al índice a converger a la baja.

Wilson también cree que el consenso subestima las ganancias de margen que las empresas centradas en IA pueden lograr, y ve el mercado en una fase de mitad de ciclo, con un fuerte crecimiento de beneficios compensando valoraciones más bajas. Ese es el caso alcista para que el índice mantenga su terreno mientras la amplitud se recupera.

Perspectivas — Qué observar después

El factor decisivo es la volatilidad de los bonos. Si la volatilidad en los bonos persiste, Wilson espera que el índice y el mercado en general converjan en algún punto entre sus niveles actuales, aunque con un final de año fuerte. Si la volatilidad de los bonos se modera, espera que la amplitud alcance al índice, elevando a ambos. El empuje del rendimiento a 10 años a su nivel más alto desde 2002 antes de moderarse es el nivel a vigilar.

El petróleo es el segundo catalizador. La inflación impulsada por la energía de la guerra de Irán ha alimentado la volatilidad de los bonos que Wilson señala, por lo que un movimiento sostenido del crudo se transmitiría directamente a los rendimientos y luego a la amplitud de la renta variable. La senda de endurecimiento de la Reserva Federal es el tercer factor, con las expectativas de política fijando el suelo de los costes de financiación.

El nivel que Wilson nombró es el riesgo de caída del S&P 500 de alrededor del 7% hacia 7.100, antes de un rebote hacia final de año. Un movimiento hacia ese nivel sería el detonante que describe para añadir acciones más arriesgadas. Un mercado de bonos más tranquilo favorecería en cambio que small caps, cíclicas y el índice de igual ponderación se pongan al día.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa que la mitad de las acciones estadounidenses caigan un 20% desde junio?

Significa que la empresa estadounidense típica ya ha experimentado una caída de nivel de mercado bajista mientras el S&P 500 no lo ha hecho. Morgan Stanley lee esa brecha como evidencia de que los inversores no son complacientes, porque las valoraciones ya han absorbido gran parte de las malas noticias. El índice se sostiene por un grupo estrecho de large caps de calidad, mientras el Russell 3000 más amplio se ha corregido.

¿Por qué el mercado de bonos es el factor decisivo para la renta variable estadounidense ahora?

Wilson señala la volatilidad del Tesoro, no los beneficios, como lo que decide si el índice cae para encontrarse con la acción media o la acción media se recupera para encontrarse con el índice. Los rendimientos estadounidenses a 10 años tocaron su nivel más alto desde 2002 esta semana antes de moderarse, impulsados por la inflación vinculada al petróleo de la guerra de Irán y una Fed en senda de endurecimiento. Rendimientos más tranquilos favorecen la amplitud; oscilaciones persistentes favorecen un índice más débil.

¿Qué pasa con small caps y cíclicas si se modera la volatilidad de los bonos?

Morgan Stanley espera que la amplitud alcance al índice en ese escenario, elevando a ambos. Small caps, cíclicas y el índice de igual ponderación serían los principales beneficiarios, porque soportan más riesgo de refinanciación y ya han caído más. El banco seguiría favoreciendo large caps de calidad ligeras en activos con estimaciones al alza como posición central.

Conclusión

Morgan Stanley dice que la acción estadounidense media ya se ha corregido, y el mercado del Tesoro decide ahora si el S&P 500 la sigue a la baja.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión. El trading con CFD conlleva un alto riesgo de pérdida de capital.