Mercer International T3 2026 : perte nette réduite à 59,2 M$

Mercer International Inc. a publié un EBITDA opérationnel de -2,9 millions de dollars au troisième trimestre 2026 et une perte nette de 59,2 millions de dollars, soit 0,88 dollar par action, a annoncé le 5 novembre 2026 le producteur de pâte à papier et de bois massif coté au Nasdaq. Le chiffre d'affaires a reculé de 4 % sur un an à 440,7 millions de dollars, contre 458,1 millions. La perte d'EBITDA trimestrielle s'est fortement réduite par rapport à -28,1 millions au troisième trimestre 2025 et à -21,0 millions au deuxième trimestre 2026. Les résultats incluent une dépréciation non monétaire des stocks de 8,0 millions de dollars et un avantage de subvention gouvernementale de 13,0 millions lié à l'usine de Peace River.

Contexte — pourquoi la restructuration de Mercer compte maintenant

La publication du troisième trimestre intervient quelques jours après l'événement de bilan le plus lourd de ces dernières années. Mercer a déclaré avoir conclu des accords de soutien à la restructuration le 2 novembre 2026 avec les porteurs de plus de 87 % de ses obligations seniors en circulation et une majorité de ses actions ordinaires.

La société a indiqué que l'opération échange environ 1,1 milliard de dollars d'obligations seniors existantes contre des actions et élimine environ 96 millions de dollars d'intérêts payés en numéraire par an. Elle apporte aussi 400 millions de dollars de capital nouveau via une offre de droits entièrement garantie en obligations seniors garanties. Mercer a présenté ce dispositif comme un « pas décisif » obtenu par des discussions constructives avec les principaux groupes de parties prenantes.

La restructuration porte sur 1,275 milliard de dollars d'obligations seniors en circulation, selon la comptabilité de la société. La mise en œuvre passe par Mercer International Inc. et Mercer International (Texas) LLC, une filiale non opérationnelle. La société a précisé qu'aucune autre filiale n'est directement touchée et que les activités se poursuivent normalement, sans effet sur les clients, fournisseurs ou employés.

Le calendrier reflète une industrie pressée des deux côtés. La faiblesse de la demande et la surcapacité régionale en Chine ont maintenu les prix de la pâte à papier stables, tandis que les réductions de production et les fermetures définitives d'usines ont équilibré l'offre. Ce contexte explique pourquoi la société a choisi de corriger sa structure de capital avant l'amélioration des marchés.

Mercer a aussi indiqué que le programme « One Goal One Hundred », lancé en avril 2025, reste en voie d'atteindre 100 millions de dollars d'économies de coûts et de gains d'efficacité opérationnelle d'ici la fin de l'année. Les économies ont atteint 22,0 millions au trimestre et environ 76,0 millions cumulés depuis le lancement.

Données — ce que montrent les chiffres

La comparaison phare du trimestre est l'évolution de l'EBITDA. L'EBITDA opérationnel s'est amélioré de 25,2 millions par rapport au troisième trimestre 2025, mais reste négatif à 2,9 millions. La perte nette s'est réduite de 21,6 millions sur un an.

Indicateur	T3 2026	T3 2025	T2 2026
Chiffre d'affaires	440,7 M$	458,1 M$	460,3 M$
EBITDA opérationnel	-2,9 M$	-28,1 M$	-21,0 M$
Perte nette	-59,2 M$	-80,8 M$	-76,0 M$
Perte nette par action	-0,88 $	-1,21 $	-1,13 $

Depuis le début de l'année, le chiffre d'affaires a reculé à 1,390 milliard de dollars, contre 1,419 milliard, tandis que la perte nette s'est réduite à 187,2 millions, contre 189,2 millions. L'EBITDA opérationnel cumulé était de -16,0 millions, contre -1,9 million sur la même période de 2025.

Le détail des segments affine le tableau. L'EBITDA opérationnel du segment pâte à papier est passé à +5,9 millions, contre -12,7 millions un an plus tôt. Celui du bois massif s'est amélioré à -7,0 millions, contre -9,3 millions. Le chiffre d'affaires pâte a chuté de 12 % à 281,1 millions sur des volumes et prix de réalisation plus faibles, tandis que les revenus énergie et chimie ont grimpé de 43 % à 29,1 millions.

Les prix de réalisation varient selon la qualité. Les prix moyens de la pâte NBSK ont baissé d'environ 8 % à 671 dollars par ADMT, contre 728. Les prix moyens de la NBHK ont augmenté d'environ 14 % à 601 dollars par ADMT, contre 528. Les volumes totaux de ventes de pâte ont reculé d'environ 7 % à 421 413 ADMT.

Dans le bois massif, le chiffre d'affaires du bois d'œuvre a progressé de 11 % à 68,0 millions, avec des prix moyens en hausse de 6 % à 586 dollars par Mfbm. Les États-Unis représentaient environ 56 % du chiffre d'affaires du bois d'œuvre et 49 % des volumes.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

Le tableau opérationnel est celui d'une société qui perd encore de l'argent au niveau de l'EBITDA, même après retraitement d'une dépréciation non monétaire de 8,0 millions et réintégration d'une subvention de 13,0 millions. Sans la subvention de Peace River, l'EBITDA des segments et consolidé aurait été nettement pire, ce qui compte pour quiconque modélise l'activité autonome.

Les arrêts de maintenance planifiés sont le principal facteur de variation. Mercer a indiqué 44 jours d'arrêts annuels planifiés au trimestre, couvrant environ 48 900 ADMT, qui ont pesé d'environ 34,1 millions sur l'EBITDA opérationnel — 22,6 millions en dépenses directes et le solde en production perdue. La société a noté que de nombreux concurrents publiant en IFRS capitalisent ces coûts directs d'arrêt, une différence de présentation qui embellit les comparaisons sectorielles.

La structure de capital est désormais le cœur de l'histoire actionnariale. Convertir 1,1 milliard d'obligations en actions et supprimer 96 millions d'intérêts annuels en numéraire modifie le profil de flux de trésorerie indépendamment des prix de la pâte. L'argument inverse est la dilution : les porteurs ordinaires existants qui ne participent pas à l'échange absorbent le mouvement, d'où le soutien des actionnaires comme condition de l'opération.

Le positionnement est bipolaire. Les porteurs d'obligations signataires convertissent de fait une exposition de crédit en optionnalité actions sur un redressement du cycle de la pâte. Les actionnaires font face à un risque de dilution face à un bilan désendetté. L'offre de droits garantie de 400 millions indique où le capital engagé voit de la valeur.

L'effet sectoriel est étroit mais réel. La faiblesse des prix de la pâte et la surcapacité chinoise pèsent sur les producteurs aux courbes de coûts similaires, tandis que les contraintes d'offre ont soutenu les prix de réalisation de la NBHK. L'exposition au bois d'œuvre est un axe distinct, lié à l'offre américaine et à la demande européenne.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller

Mercer prévoit 18 jours d'arrêts annuels planifiés à l'usine de Celgar au quatrième trimestre 2026. Elle s'attend à une légère hausse des prix de la pâte résineuse sur ses marchés, portée par les contraintes persistantes d'offre mondiale, les prix de la feuillue restant relativement stables.

Pour la fibre, la société anticipe une légère hausse des coûts unitaires des usines allemandes de pâte, tirée par une forte demande de bois-énergie, tandis que les coûts des usines canadiennes devraient baisser après la renégociation des contrats d'approvisionnement de Celgar. Les coûts de fibre des scieries sont projetés stables. Les prix du bois d'œuvre devraient rester relativement stables, la faiblesse de la demande étant compensée par les contraintes d'offre.

Le carnet de commandes de bois massif s'élève à environ 151 millions de dollars à la fin du trimestre, porté par de grands projets d'infrastructure de centres de données. Mercer s'attend à ce que ces contrats commencent à contribuer fin 2026 et en 2027. L'achèvement de la recapitalisation est l'autre catalyseur.

Questions fréquentes

Que signifie la recapitalisation de Mercer pour les actionnaires existants ?

La société a indiqué que les porteurs d'une majorité de son capital ordinaire soutiennent l'opération, qui échange environ 1,1 milliard de dollars d'obligations seniors contre des actions. Cette conversion dilue les porteurs existants s'ils ne participent pas. Mercer a précisé que la transaction élimine environ 96 millions de dollars d'intérêts annuels en numéraire et apporte 400 millions de capital nouveau, ce qui devrait réduire fortement la dette et allonger son échéancier.

Pourquoi l'EBITDA opérationnel de Mercer s'est-il amélioré sur un an ?

Mercer attribue cette amélioration aux subventions publiques comptabilisées à son usine de Peace River, aux initiatives de réduction des coûts et à la hausse des prix de réalisation des ventes d'énergie et de produits de bois massif. Ces gains ont été partiellement compensés par la hausse des coûts unitaires de fibre et de fret et la baisse des prix de réalisation de la pâte. Le trimestre a aussi supporté une dépréciation non monétaire des stocks de 8,0 millions, inférieure à celle de 20,4 millions comptabilisée un an plus tôt.

Combien les arrêts de maintenance ont-ils coûté à Mercer au T3 2026 ?

Mercer a indiqué que 44 jours d'arrêts annuels planifiés, représentant environ 48 900 ADMT, ont pesé d'environ 34,1 millions sur l'EBITDA opérationnel. Ce montant comprenait environ 22,6 millions de dépenses directes, le reste provenant de la production réduite. La société prévoit 18 jours supplémentaires de maintenance planifiée à son usine de Celgar au quatrième trimestre 2026.

En bref

Les activités de Mercer brûlent encore du cash au niveau de l'EBITDA, mais l'échange de 1,1 milliard de dollars de dette contre actions est le chiffre qui définit désormais l'histoire actionnariale.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.