L'ère Jerome Powell déclenche un rallye généralisé

Contexte

Le mandat de Jerome Powell à la présidence de la Réserve fédérale, commencé le 5 févr. 2018 (Réserve fédérale), a coïncidé avec l'une des périodes multi‑actifs les plus singulières de l'histoire financière moderne — une phase caractérisée par d'importants mouvements directionnels sur les actions, des chocs inflationnistes persistants et d'importantes oscillations des taux d'intérêt. Les commentateurs de marché ont qualifié cette séquence de « rallye généralisé », notant que les actifs risqués, les instruments refuges et certaines catégories de matières premières ont tous enregistré des gains significatifs à différents moments entre 2018 et début 2026 (Yahoo Finance, 2 mai 2026). Les investisseurs institutionnels qui cherchent les moteurs derrière cette appellation doivent distinguer les forces cycliques — en particulier le cycle inflation‑taux 2021–2023 — des tendances structurelles telles que l'expansion budgétaire et l'adoption rapide des technologies.

La chronologie des décisions de politique et des chocs macroéconomiques est sans équivoque : Powell a pris ses fonctions en février 2018 (Réserve fédérale), l'inflation globale des prix à la consommation aux États‑Unis a culminé à 9,1 % en juin 2022 (Bureau of Labor Statistics), et le Federal Open Market Committee a porté son taux directeur dans une fourchette cible de 5,25 %–5,50 % en juillet 2023 (déclarations du FOMC). Chacun de ces jalons a laissé des empreintes distinctes à travers les classes d'actifs. Par exemple, le resserrement de la politique monétaire en 2022–2023 a comprimé les valorisations sensibles à la duration tandis que les injections de liquidité antérieures et ultérieures ont soutenu les actifs risqués et certaines réserves de valeur alternatives. La juxtaposition d'un resserrement agressif et d'épisodes de liquidité renouvelée est une raison centrale pour laquelle plusieurs classes d'actifs ont affiché des rendements positifs à différents intervalles — et pourquoi certains intervenants parlent aujourd'hui des années Powell comme d'un « rallye généralisé ».

Cette note dissèque les données à l'origine de cette caractérisation, évalue les gagnants et perdants sectoriels, et expose les principaux risques qui restent latents pour les portefeuilles institutionnels. Nous nous appuyons sur des statistiques macroéconomiques de source primaire et sur des instantanés de performance de marché, et nous plaçons la dynamique de l'ère Powell dans un contexte historique plus large pour apprécier la persistance et le potentiel de réversion à la moyenne. Pour les lecteurs institutionnels cherchant un contexte stratégique plus approfondi, consultez notre hub macro et nos primers de stratégie à la thématique, qui synthétisent les chronologies de politique avec les rendements par classe d'actifs.

Analyse des données

Une courte liste de points de données datés et objectifs cadre l'épisode. Premièrement, Jerome Powell a assumé la présidence de la Fed le 5 févr. 2018 (Réserve fédérale). Deuxièmement, l'IPC global américain a culminé à 9,1 % en juin 2022 avant de se modérer par la suite (Bureau of Labor Statistics). Troisièmement, le FOMC a relevé son taux cible des fonds fédéraux jusqu'à une fourchette 5,25 %–5,50 % en juillet 2023 face à une inflation élevée (déclarations du Federal Open Market Committee). Quatrièmement, la couverture de la presse financière, y compris un « Chart of the Day » du 2 mai 2026, a décrit l'effet agrégé comme un « rallye généralisé », reflétant l'observation que les actions, certaines matières premières et des segments sélectionnés du revenu fixe ont délivré des rendements positifs sur des fenêtres temporelles qui se chevauchent (Yahoo Finance, 2 mai 2026).

Ces faits mesurés permettent un contraste : l'inflation est passée d'environ 1,8 % annualisé en 2019 à un pic de 9,1 % en juin 2022 — soit une hausse de plus de cinq fois du taux global sur une période de trois ans (BLS). La réponse de la Fed — une série de hausses exceptionnellement rapides débutant en 2022 — a poussé le taux directeur des niveaux proches de zéro en 2020–2021 vers la zone des 5 % mi‑2023 (FOMC). Ce pivot politique a créé un environnement volatile où les pertes de duration dans les portefeuilles obligataires long terme ont parfois été compensées par des rallies successifs sur les obligations nominatives une fois que la désinflation a freiné la hausse des rendements, tandis que les actions ont alterné entre baisses et nouveaux sommets au fur et à mesure de l'évolution des hypothèses de taux d'actualisation.

Les schémas de corrélation entre classes d'actifs pendant les années Powell méritent attention. La corrélation négative traditionnelle entre actions et obligations s'est rompue par intermittence : pendant les phases initiales de soutien en liquidité (2020–2021) les deux ont progressé, tandis que pendant la phase de resserrement (2022) les deux pouvaient décliner simultanément sous la pression de la croissance et des valorisations. Les matières premières telles que le pétrole et les métaux industriels ont connu à la fois des chocs de demande cycliques et des chocs d'offre : le pétrole a grimpé en 2022 en raison de perturbations géopolitiques et de l'offre liée à la pandémie, puis s'est stabilisé à mesure que l'équilibre offre/demande se rétablissait. Ces dynamiques expliquent l'étiquette « rallye généralisé » : sur l'ensemble de la séquence, plusieurs classes d'actifs ont enregistré des résultats nets positifs pour les investisseurs ayant su naviguer correctement leurs points d'entrée et de sortie.

Implications sectorielles

Actions : Le marché actions américain large a bénéficié d'une combinaison de croissance des bénéfices et d'une expansion des multiples pendant les périodes de liquidité abondante. Les secteurs technologique et les grandes valeurs de croissance ont capturé des gains disproportionnés en début de cycle lorsque le taux d'actualisation a baissé ; ils sont restés sensibles à la hausse des taux en 2022 mais ont souvent mené les reprises lorsque les anticipations d'inflation se sont apaisées. Les actions internationales ont montré plus de dispersion ; les marchés émergents ont été tirés par la vigueur des matières premières et par les fluctuations du dollar américain, les exportateurs de matières premières surperformant les économies dépendantes des importations.

Revenu fixe : Le marché obligataire raconte une histoire plus nuancée. Les actifs à longue duration ont subi des baisses prononcées lors du cycle initial de hausses alors que les rendements du Trésor à 10 ans montaient, mais la désinflation ultérieure et la demande renouvelée pour la duration à certains moments ont produit des reprises partielles de prix. Les obligations d'entreprises investment‑grade ont surperformé le high yield dans les périodes où les perceptions du risque de défaut augmentaient, mais les spreads de crédit se sont comprimés de façon spectaculaire lors d'épisodes de restauration de l'appétit pour le risque, soulignant la sensibilité cyclique des actifs de crédit à la stance de la Fed.

Matières premières et alternatives : L'énergie et les métaux industriels ont connu de fortes rallies cycliques en 2021–2022 ; l'or et d'autres couvertures contre l'inflation ont progressé lorsque les rendements réels ont chuté. Les crypto‑actifs et certains actifs alternatifs ont affiché des comportements idiosyncratiques à haute volatilité — gains importants et épisodiques durant les phases risk‑on, contractions sévères lors des dénouements de levier. Pour les allocateurs d'actifs, la période Powell met en évidence