La era Powell impulsa el rally de todos los activos

Contexto

El mandato de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal, iniciado el 5 de febrero de 2018 (Reserva Federal), coincidió con uno de los tramos multi‑activo más inusuales en la historia financiera moderna: un periodo caracterizado por movimientos direccionales significativos en acciones, choques persistentes de inflación y oscilaciones importantes en los tipos de interés. Los comentaristas del mercado han etiquetado la secuencia como un "rally de todos los activos", señalando que activos de riesgo, instrumentos de refugio y ciertas clases de materias primas registraron ganancias materiales en distintos momentos entre 2018 y principios de 2026 (Yahoo Finance, 2 de mayo de 2026). Los inversores institucionales que buscan los motores detrás de esa etiqueta deben separar fuerzas cíclicas —especialmente el ciclo de inflación y tipos 2021–2023— de tendencias estructurales como la expansión fiscal y la rápida adopción tecnológica.

La cronología de la política y de los choques macroeconómicos es inequívoca: Powell asumió el cargo en febrero de 2018 (Reserva Federal), la inflación interanual del IPC de EE. UU. alcanzó un máximo de 9,1% en junio de 2022 (Oficina de Estadísticas Laborales) y el Comité Federal de Mercado Abierto elevó su tasa de política a un rango objetivo de 5,25%–5,50% en julio de 2023 (declaraciones del FOMC). Cada uno de esos hitos dejó huellas distintas a través de las clases de activos. Por ejemplo, el endurecimiento de la política durante 2022–23 comprimió las valoraciones sensibles a la duración mientras que inyecciones de liquidez anteriores y posteriores sostuvieron los activos de riesgo y ciertos almacenes alternativos de valor. La yuxtaposición de un endurecimiento agresivo con episodios de liquidez renovada es una razón central por la que múltiples clases de activos obtuvieron rendimientos positivos en distintos intervalos —y por la que algunos participantes del mercado ahora se refieren a los años de la Fed de Powell como un "rally de todos los activos".

Esta nota disecciona los datos que subyacen a esa caracterización, evalúa ganadores y perdedores sectoriales y describe los riesgos principales que permanecen latentes para las carteras institucionales. Nos basamos en estadísticas macro de fuentes primarias y en instantáneas de rendimiento de mercado, y situamos las dinámicas de la era Powell en un contexto histórico más amplio para evaluar la persistencia y la posible reversión a la media. Para lectores institucionales que busquen mayor contexto estratégico, consulte nuestro centro macro y guías de estrategia en tema, que sintetizan las cronologías de política con los retornos por clase de activo.

Análisis de datos

Una breve lista de puntos de datos objetivos y fechados enmarca el episodio. Primero, Jerome Powell asumió la presidencia de la Fed el 5 de febrero de 2018 (Reserva Federal). Segundo, el IPC general de EE. UU. alcanzó un máximo de 9,1% en junio de 2022 antes de moderarse posteriormente (Oficina de Estadísticas Laborales). Tercero, el FOMC elevó su tasa de fondos objetivo hasta un tramo de 5,25%–5,50% en julio de 2023 al enfrentarse a una inflación elevada (Comité Federal de Mercado Abierto). Cuarto, la cobertura de la prensa financiera, incluida una "Gráfica del Día" del 2 de mayo de 2026, describió el efecto agregado como un "rally de todos los activos", reflejando la observación de que acciones, ciertas materias primas y segmentos seleccionados de renta fija ofrecieron rendimientos positivos en ventanas superpuestas (Yahoo Finance, 2 de mayo de 2026).

Estos hechos medidos permiten un contraste: la inflación subió desde aproximadamente 1,8% anual en 2019 hasta un pico de 9,1% en junio de 2022 —más de cinco veces el nivel del indicador en un lapso de tres años (Oficina de Estadísticas Laborales). La respuesta de la Fed —una serie de subidas inusualmente rápidas iniciadas en 2022— desplazó la tasa de política desde niveles cercanos a cero en 2020–21 hasta el área media del 5% a mediados de 2023 (FOMC). Ese pivot de política creó un entorno volátil donde las pérdidas por duración en carteras de bonos a largo plazo fueron en ocasiones compensadas por sucesivos repuntes en bonos nominales una vez que la desinflación frenó los aumentos de rendimiento, mientras que las acciones alternaron entre caídas y nuevos máximos conforme evolucionaban las asunciones sobre la tasa de descuento.

Los patrones de correlación entre clases de activos durante los años de Powell merecen atención. La correlación negativa tradicional entre acciones y bonos se rompió de forma intermitente: durante fases tempranas de apoyo de liquidez (2020–2021) ambos registraron ganancias, mientras que en la fase de endurecimiento (2022) ambos podían caer al mismo tiempo por las presiones sobre el crecimiento y las valoraciones. Materias primas como el petróleo y los metales industriales experimentaron tanto choques de demanda cíclicos como choques de oferta: el petróleo se disparó en 2022 por disrupciones geopolíticas y de oferta relacionadas con la pandemia, estabilizándose más tarde a medida que se reequilibró la oferta y la demanda. Estas dinámicas explican la etiqueta de "rally de todos los activos": en el conjunto de la secuencia, varias clases de activos registraron resultados netos positivos para los inversores que navegaron correctamente los momentos de entrada y salida.

Implicaciones por sector

Acciones: El mercado accionario estadounidense en amplio se benefició de una combinación de crecimiento de ganancias y expansión de múltiplos durante periodos de abundante liquidez. Los sectores de tecnología y crecimiento de gran capitalización captaron ganancias desproporcionadas temprano en el ciclo al caer la tasa de descuento; permanecieron sensibles a las subidas de tipos durante 2022 pero con frecuencia encabezaron las recuperaciones cuando las expectativas de inflación se relajaron. Las acciones internacionales mostraron mayor dispersión; los retornos de mercados emergentes fueron jalonados por la fortaleza de las materias primas y las oscilaciones del dólar estadounidense, con exportadores de commodities superando a economías dependientes de importaciones.

Renta fija: El mercado de bonos contó una historia más matizada. Los activos de larga duración sufrieron caídas pronunciadas durante el ciclo inicial de subidas al aumentar los rendimientos del Tesoro a 10 años, pero la posterior desinflación y la demanda renovada de duración en ciertos momentos produjeron recuperaciones parciales en el precio. Los bonos corporativos investment grade superaron al high yield en periodos de aumento de las percepciones de riesgo de impago, pero los diferenciales de crédito se comprimieron de manera dramática en episodios de apetito por riesgo restaurado, subrayando la sensibilidad cíclica de los activos de crédito a la postura de la Fed.

Materias primas y alternativos: Energía y metales industriales experimentaron fuertes rallies cíclicos durante 2021–2022; el oro y otras coberturas de inflación avanzaron cuando los rendimientos reales cayeron. Las criptomonedas y ciertos activos alternativos mostraron un comportamiento idiosincrático y de alta volatilidad: ganancias puntuales y elevadas en tramos de riesgo y contracciones bruscas cuando se produjeron desenrollamientos de apalancamiento. Para los asignadores de activos, el periodo de Powell destaca