La citation sur la chance du mentor de Warren Buffett bouleverse les axiomes d'investissement

La chance, et non la compétence, a été au cœur de la création de richesse de Benjamin Graham, le mentor de Warren Buffett, une révélation qui remet en question la croyance fondamentale en l'expertise de l'investissement actif. Marketwatch a rapporté cette déclaration le 20 juin 2026, amplifiant un débat de longue date sur la valeur de la gestion professionnelle des fonds. Un rapport S&P Indices versus Active (SPIVA) montre que 91 % des gestionnaires de fonds actifs de grande capitalisation aux États-Unis ont sous-performé le S&P 500 sur 15 ans. Le S&P 500 lui-même a enregistré un rendement annualisé de 10,7 % au cours de la dernière décennie jusqu'en 2025, un chiffre que peu de stratégies actives parviennent à battre de manière constante.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

Le dernier défi académique majeur à la gestion active est venu du livre de l'économiste de Princeton, Burton Malkiel, "A Random Walk Down Wall Street" de 1973, qui plaidait pour l'indexation passive. Le contexte macroéconomique actuel présente des taux d'intérêt élevés, avec un rendement des bons du Trésor à 10 ans à 4,31 %, et une capitalisation boursière du marché des actions américaines dépassant 50 trillions de dollars, rendant la génération d'alpha constante plus difficile. Un catalyseur pour revisiter la citation de Graham est la migration accélérée des actifs des stratégies actives vers les stratégies passives, qui contrôlent désormais plus de 50 % du marché des fonds d'actions américains, contre 25 % il y a une décennie. Ce changement met la pression sur les gestionnaires actifs pour justifier des frais qui s'élèvent en moyenne à 0,62 % pour les fonds d'actions contre 0,03 % pour un fonds indiciel S&P 500.

Données — ce que les chiffres montrent

Quatre points de données concrets quantifient le défi de la gestion active. Tout d'abord, le SPIVA U.S. Scorecard pour la fin de l'année 2025 a montré que 91 % des gestionnaires de grande capitalisation ont sous-performé le S&P 500 sur 15 ans. Deuxièmement, le ratio des frais moyen pour les fonds mutuels d'actions gérés activement est de 0,62 %, contre 0,03 % pour le Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Troisièmement, le ratio cours/bénéfice du S&P 500 est de 23,5, contre une moyenne de 20 ans de 21,0, indiquant des valorisations élevées. Quatrièmement, les actifs dans les fonds mutuels et les ETF indiciels américains ont atteint 13,3 trillions de dollars à la fin de 2025, soit une augmentation de 15 % d'une année sur l'autre.

La performance au cours des 10 dernières années illustre l'écart.

Indicateur	S&P 500 (Annualisé)	Fonds Actif de Grande Capitalisation Moyen
Rendement	10,7 %	9,2 %
Rendement après frais	~10,67 %	~8,58 %

Le déficit annuel de 212 points de base pour le fonds actif moyen se cumule de manière significative à long terme.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

Les effets de second ordre profitent aux gestionnaires d'actifs passifs et aux plateformes de courtage à faible coût. BlackRock (BLK), Vanguard et State Street (STT) bénéficient des flux continus vers leurs fonds indiciels et ETF phares. En revanche, les gestionnaires d'actifs actifs traditionnels comme T. Rowe Price (TROW) et Franklin Resources (BEN) font face à des vents contraires structurels pour les revenus basés sur les frais. Une limitation clé de l'argument "tout est une question de chance" est que certains gestionnaires, comme Berkshire Hathaway (BRK.B) de Buffett, ont clairement surperformé le S&P 500 pendant plus de 50 ans, suggérant qu'il existe des compétences aux extrêmes de la distribution. Le positionnement actuel montre que les investisseurs institutionnels passent de mandats actifs à frais élevés vers des indexations directes personnalisées et des ETF smart beta basés sur des facteurs, un flux qui s'accélère depuis 2023.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Deux catalyseurs spécifiques testeront le débat actif contre passif. La saison des résultats de juillet 2026 révélera si les sélectionneurs d'actions actifs ont capitalisé sur la dispersion, tandis que le rapport SPIVA du T3 2026 fournira des statistiques actualisées sur la sous-performance. Les niveaux à surveiller incluent la moyenne mobile sur 200 jours du S&P 500 à 5 400 ; une rupture soutenue en dessous pourrait être considérée comme une opportunité pour les gestionnaires actifs. Si la Réserve fédérale initie un cycle de réduction des taux à la fin de 2026, une volatilité accrue du marché pourrait créer un environnement à court terme où certaines stratégies actives peuvent démontrer leur valeur.

Questions Fréquemment Posées

Que signifie la citation sur la chance de Benjamin Graham pour les investisseurs particuliers ?

Pour les investisseurs particuliers, la déclaration de Graham souligne les fortes probabilités contre la sélection cohérente d'actions gagnantes ou de gestionnaires de fonds. Elle renforce l'argument en faveur d'un portefeuille de base construit autour de fonds indiciels à faible coût et à large marché pour capter les rendements du marché. Cette approche minimise les frais et élimine le risque de sélection des gestionnaires, que plusieurs études identifient comme un frein principal aux rendements à long terme. Les investisseurs particuliers peuvent alors se concentrer sur l'allocation d'actifs et le taux d'épargne, des facteurs sous leur contrôle.

Comment la vision de Graham se compare-t-elle à la théorie moderne du portefeuille ?

La théorie moderne du portefeuille, développée par Harry Markowitz dans les années 1950, se concentre sur l'optimisation des rendements ajustés au risque par la diversification, ce qui s'aligne avec l'accent mis par Graham sur la marge de sécurité et l'évitement de pertes permanentes. Les deux philosophies remettent implicitement en question la sélection d'actions comme source principale de rendements. La principale différence est que la MPT fournit un cadre quantitatif pour la construction de portefeuilles, tandis que l'investissement de valeur de Graham est un cadre de sélection de titres qualitatif, bien qu'il ait finalement reconnu le pouvoir de l'indexation plus tard dans sa carrière.

Quel est le taux de succès historique des sélectionneurs d'actions professionnels ?

Les données historiques montrent que le taux de succès des sélectionneurs d'actions professionnels battant le marché est faible et diminue sur des horizons temporels plus longs. Sur une période d'un an, environ 60 % des gestionnaires actifs sous-performent le S&P 500. Ce chiffre passe à plus de 75 % sur une période de 5 ans et dépasse 90 % sur des périodes de 15 ans, selon les données SPIVA. L'effet de cumul des frais plus élevés et le défi de faire des paris corrects et non consensuels de manière constante entraînent cette sous-performance persistante à long terme.

Conclusion

Le principe fondamental de payer pour une compétence d'investissement est statistiquement invalide pour la grande majorité des gestionnaires au fil du temps.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.