La cita sobre la suerte de Warren Buffett desafía axiomas de inversión

La declaración del fallecido mentor de Warren Buffett, Benjamin Graham, sobre que su propia creación de riqueza se debió a la suerte, no a la habilidad, desafía la creencia fundamental en la experiencia de inversión activa. Marketwatch informó esta afirmación el 20 de junio de 2026, amplificando un debate de larga data sobre el valor de la gestión profesional de dinero. Un informe de S&P Indices versus Active (SPIVA) muestra que el 91% de los gestores de fondos activos de gran capitalización en EE. UU. no superaron al S&P 500 en un periodo de 15 años. El S&P 500, por su parte, tuvo un rendimiento anualizado del 10.7% en la última década hasta 2025, una cifra que pocas estrategias activas superan de manera consistente.

Contexto — por qué esto importa ahora

El último gran desafío académico a la gestión activa provino del economista de Princeton, Burton Malkiel, en su libro de 1973 "A Random Walk Down Wall Street", que abogaba por la indexación pasiva. El contexto macroeconómico actual presenta tasas de interés elevadas, con el rendimiento del Treasury a 10 años en 4.31%, y una capitalización del mercado de acciones de EE. UU. que supera los $50 billones, lo que dificulta la generación de alfa consistente. Un catalizador para revisar la cita de Graham es la migración acelerada de activos de estrategias activas a pasivas, que ahora controlan más del 50% del mercado de fondos de acciones en EE. UU., frente al 25% de hace una década. Este cambio presiona a los gestores activos para justificar tarifas que promedian el 0.62% para fondos de acciones frente al 0.03% de un fondo indexado del S&P 500.

Datos — lo que muestran los números

Cuatro puntos de datos concretos cuantifican el desafío de la gestión activa. Primero, el SPIVA U.S. Scorecard a finales de 2025 mostró que el 91% de los gestores de gran capitalización no superaron al S&P 500 en 15 años. Segundo, la relación de gastos promedio para fondos mutuos de acciones gestionados activamente es del 0.62%, en comparación con el 0.03% para el ETF del S&P 500 de Vanguard (VOO). Tercero, la relación precio-beneficio del S&P 500 se sitúa en 23.5, frente a un promedio de 20 años de 21.0, lo que indica valoraciones elevadas. Cuarto, los activos en fondos mutuos y ETFs indexados en EE. UU. alcanzaron los $13.3 billones a finales de 2025, un aumento del 15% interanual.

El rendimiento en los últimos 10 años ilustra la brecha.

Métrica	S&P 500 (Anualizado)	Fondo Activo Promedio de Gran Capitalización
Rendimiento	10.7%	9.2%
Rendimiento Después de Tarifas	~10.67%	~8.58%

El déficit anual de 212 puntos básicos para el fondo activo promedio se acumula significativamente a largo plazo.

Análisis — lo que significa para mercados / sectores / tickers

Los efectos de segundo orden benefician a los gestores de activos pasivos y a las plataformas de corretaje de bajo costo. BlackRock (BLK), Vanguard y State Street (STT) se benefician de los flujos continuos hacia sus fondos indexados y ETFs insignia. Por el contrario, los gestores de activos activos tradicionales como T. Rowe Price (TROW) y Franklin Resources (BEN) enfrentan vientos en contra estructurales para los ingresos basados en tarifas. Una limitación clave del argumento de "toda suerte" es que algunos gestores, como Berkshire Hathaway (BRK.B) de Buffett, han superado de manera demostrable al S&P 500 durante más de 50 años, lo que sugiere que existe habilidad en los extremos de la distribución. La posición actual muestra a los inversores institucionales rotando de mandatos activos de altas tarifas hacia la indexación directa personalizada y ETFs de smart beta basados en factores, un flujo que se ha acelerado desde 2023.

Perspectivas — qué observar a continuación

Dos catalizadores específicos pondrán a prueba el debate entre activo y pasivo. La temporada de ganancias de julio de 2026 revelará si los seleccionadores de acciones activos capitalizaron la dispersión, mientras que el informe SPIVA del Q3 de 2026 proporcionará estadísticas actualizadas de subrendimiento. Niveles a observar incluyen la media móvil de 200 días del S&P 500 en 5,400; una ruptura sostenida por debajo podría enmarcarse como una oportunidad para los gestores activos. Si la Reserva Federal inicia un ciclo de recortes de tasas a finales de 2026, la mayor volatilidad del mercado puede crear un entorno a corto plazo donde algunas estrategias activas puedan demostrar su valor.

Preguntas Frecuentes

¿Qué significa la cita sobre la suerte de Benjamin Graham para los inversores minoristas?

Para los inversores minoristas, la declaración de Graham subraya las altas probabilidades en contra de seleccionar consistentemente acciones ganadoras o gestores de fondos. Refuerza el caso para un portafolio central construido en torno a fondos indexados de bajo costo y de mercado amplio para capturar los rendimientos del mercado. Este enfoque minimiza tarifas y elimina el riesgo de selección de gestores, que múltiples estudios identifican como un lastre principal en los rendimientos a largo plazo. Los inversores minoristas pueden entonces centrarse en la asignación de activos y la tasa de ahorro, factores que están bajo su control.

¿Cómo se compara la visión de Graham con la teoría moderna de carteras?

La Teoría Moderna de Carteras, desarrollada por Harry Markowitz en los años 50, se centra en optimizar los rendimientos ajustados al riesgo a través de la diversificación, lo que se alinea con el énfasis de Graham en el margen de seguridad y la evitación de pérdidas permanentes. Ambas filosofías desafían implícitamente la selección de acciones como fuente principal de rendimientos. La diferencia clave es que la MPT proporciona un marco cuantitativo para construir carteras, mientras que la inversión en valor de Graham es un marco cualitativo de selección de valores, aunque él finalmente cedió al poder de la indexación más adelante en su carrera.

¿Cuál es la tasa de éxito histórica de los seleccionadores de acciones profesionales?

Los datos históricos muestran que la tasa de éxito de los seleccionadores de acciones profesionales que superan al mercado es baja y disminuye a lo largo de horizontes de tiempo más largos. Durante un periodo de un año, alrededor del 60% de los gestores activos no superan al S&P 500. Esta cifra aumenta a más del 75% en un periodo de 5 años y supera el 90% en periodos de 15 años, según datos de SPIVA. El efecto de acumulación de tarifas más altas y el desafío de hacer apuestas correctas y no consensuadas de manera consistente impulsan este persistente subrendimiento a largo plazo.

Conclusión

La premisa fundamental de pagar por habilidad en inversión es estadísticamente inválida para la gran mayoría de los gestores a lo largo del tiempo.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. El comercio de CFD conlleva un alto riesgo de pérdida de capital.