BlackRock : le support de l'or tient après une chute de 28 %

L'or cote près de 3 870 $ l'once, environ 28 % sous le record proche de 5 400 $ établi le 29 janvier, et BlackRock a déclaré le 10 novembre que le soutien structurel du métal reste intact, même si les taux et le dollar jouent contre lui. Kristy Akullian, responsable de la stratégie d'investissement iShares pour les Amériques, présente les métaux précieux comme un stabilisateur de portefeuille plutôt qu'une répétition de la flambée de l'an dernier.

Contexte — pourquoi le repli de l'or compte maintenant

Les données de BlackRock placent l'or environ 23 % sous son pic de janvier à la mi-octobre. La baisse s'est depuis prolongée, portant le drawdown total à environ 28 %. C'est le comparable fourni par la firme : une correction qui s'est approfondie sur deux trimestres plutôt qu'une cassure brutale unique.

La firme attribue la chute au dénouement des trades de débasement. Les investisseurs avaient acheté des actifs réels par crainte de la hausse de la dette publique. Avec le rebond de la croissance américaine, la hausse des rendements réels et le renforcement du dollar, ce positionnement s'est inversé, et l'or a reculé aux côtés des actifs numériques.

La chaîne de catalyseurs passe par le coût de portage. L'or ne verse aucun revenu, donc un rendement réel plus élevé et un dollar plus ferme augmentent le coût de sa détention. Les marchés anticipent un resserrement supplémentaire de la Fed, ce qui maintient cette pression au lieu de la laisser s'estomper.

La demande des banques centrales est la force compensatrice. Les institutions officielles détiennent environ un cinquième de tout l'or jamais extrait, et leurs achats ont remodelé le paysage des réserves. L'or a dépassé les Treasuries américains comme première part des réserves mondiales pour la première fois en environ trois décennies.

Ce basculement compte car il change qui fixe le prix marginal. Quand les acheteurs officiels absorbent l'offre, les replis rencontrent un acheteur différent de celui d'un marché mû uniquement par des investisseurs privés en quête de momentum.

Données — ce que montrent les chiffres

L'ampleur des achats officiels est le chiffre central. Les banques centrales ont acheté plus de 3 900 tonnes entre 2022 et le premier semestre 2026. Dans une enquête de 2026, un record de 45 % a déclaré prévoir d'accroître ses propres avoirs.

Le comportement de l'or lors des mois de risk-off étaye la thèse du stabilisateur. Depuis 2020, l'or a rapporté environ 2 % en moyenne lors des mois où le S&P 500 a chuté de plus de 5 %, tandis que les obligations étaient globalement stables.

L'argent raconte l'histoire inverse en matière de volatilité. Il a atteint un record proche de 118 $ en janvier et cote désormais autour de 52 $, plus de 55 % sous ce pic. BlackRock note que les variations de l'argent ont historiquement atteint jusqu'au double de celles de l'or.

La composition de la demande explique l'écart. Environ 60 % de la demande d'argent provient de l'électronique, du solaire et des semi-conducteurs, ce qui le lie au cycle industriel d'une manière que l'or ne connaît pas.

Indicateur	Or	Argent
Niveau	~3 870 $/oz	~52 $/oz
Sous le record de janvier	~28 %	>55 %
Record de janvier	~5 400 $	~118 $
Moteur de demande	Réserves, flux refuges	~60 % industriel

Le jalon de part des réserves est la comparaison sectorielle qui compte ici. L'or détrônant les Treasuries américains comme première part des réserves mondiales est un changement d'allocation d'actifs officiels, pas un signal de trading.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et secteurs

Les effets de second ordre passent par le complexe des métaux industriels. L'exposition de l'argent à l'électronique, au solaire et aux semi-conducteurs signifie qu'un affaiblissement des perspectives de croissance le frappe plus durement que l'or, tandis qu'un renforcement lui donne plus de potentiel. La base de demande de l'or est bien moins cyclique.

Les actions minières portent l'usage opérationnel des deux métaux, mais le rapport ne nomme pas de producteurs ni ne quantifie les effets sur les marges, donc la lecture reste directionnelle plutôt que chiffrée.

Les émetteurs de stablecoins sont une source de demande plus récente. Certains détiennent désormais de l'or en réserves, un canal inexistant dans les cycles antérieurs qui ajoute un acheteur du secteur privé aux côtés des institutions officielles.

Le contre-argument est simple. BlackRock anticipe un ralentissement des achats des banques centrales par rapport à leur rythme récent. Si ce ralentissement est marqué, le soutien qui amortit les replis s'affaiblit au moment même où les rendements réels et le dollar pèsent sur les prix.

Le positionnement suit la même césure. L'argent de momentum qui avait porté le trade de débasement est sorti, et les flux reposent désormais sur les gestionnaires de réserves et les allocations stabilisatrices plutôt que sur les suiveurs de tendance.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Les rendements réels et le dollar restent les deux variables qui fixent la direction à court terme. Les marchés anticipant un resserrement supplémentaire de la Fed, les rallyes devraient être difficiles à soutenir, et l'or a eu tendance à baisser plutôt qu'à monter quand le risque géopolitique fait grimper le pétrole, l'inflation et les anticipations de hausse.

Le rythme des achats officiels est le deuxième catalyseur. BlackRock l'attend en ralentissement par rapport au rythme récent, donc les données mensuelles de réserves des grandes banques centrales deviennent la lecture la plus claire pour savoir si la demande structurelle tient.

La demande industrielle de l'argent est le troisième. Son exposition d'environ 60 % à l'électronique, au solaire et aux semi-conducteurs signifie que les anticipations de croissance, et non de taux, pilotent le plus cyclique des deux métaux.

Le rapport ne nomme pas de niveaux de prix spécifiques à surveiller, et aucun support ou résistance vérifié n'est disponible à citer.

Questions fréquentes

Pourquoi l'or a-t-il chuté de 28 % depuis son record ?

BlackRock lie la baisse au dénouement des trades de débasement. Les investisseurs avaient acheté des actifs réels par crainte de la hausse de la dette publique. Avec le rebond de la croissance américaine, la hausse des rendements réels et le renforcement du dollar, ce positionnement s'est inversé. L'or ne verse aucun revenu, donc des rendements réels plus élevés et un dollar plus ferme augmentent directement le coût de sa détention. Les données de la firme montraient un recul d'environ 23 % à la mi-octobre, le drawdown s'étant depuis élargi à environ 28 %.

Les achats d'or des banques centrales soutiennent-ils encore les prix ?

Les institutions officielles détiennent environ un cinquième de tout l'or jamais extrait et ont acheté plus de 3 900 tonnes entre 2022 et le premier semestre 2026. Un record de 45 % des banques centrales a déclaré dans une enquête de 2026 prévoir d'en ajouter davantage. BlackRock considère toujours cela comme un soutien important lors des replis, mais anticipe un ralentissement des achats par rapport au rythme récent, ce qui réduirait l'amortisseur.

En quoi l'argent diffère-t-il de l'or dans cet environnement ?

L'argent est le plus cyclique et le plus risqué des deux. Environ 60 % de sa demande provient de l'électronique, du solaire et des semi-conducteurs, donc les anticipations de croissance le pilotent plus que celles de taux. Il a atteint un record proche de 118 $ en janvier et cote désormais autour de 52 $, plus de 55 % sous ce pic. BlackRock note que ses variations ont historiquement atteint jusqu'au double de celles de l'or.

Conclusion

BlackRock juge le soutien des banques centrales à l'or intact mais anticipe des rendements plus réguliers et plus modérés tant que les rendements réels et le dollar jouent contre lui.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.