达莫达兰称SpaceX估值过高，质疑其1800亿美元估值

知名纽约大学金融教授阿斯瓦斯特·达莫达兰在2026年6月7日表示，他对SpaceX不感兴趣，称该公司“估值过高”。达莫达兰，常被称为“估值之父”，表示他理解这种投机吸引力，但他更倾向于作为谨慎的投资者而非交易者。这一评论出现在SpaceX最新一轮私人融资中，该公司在埃隆·马斯克的领导下的航空航天公司估值约为1800亿美元，这一估值引起了基本面分析师的更多关注。这一估值暗示其2026年预计销售额的收入倍数超过10倍，相较于公共航空航天同行和高增长科技公司，具有显著溢价。

背景 — 为什么SpaceX的估值现在很重要

自2022年联邦储备开始加息周期以来，风险阶段公司的私人市场估值面临压力。2023年，瑞典金融科技公司Klarna的估值从456亿美元的高峰下调85%，降至约67亿美元，这是对一家大型私人公司的最后一次重大重新定价。目前的宏观环境中，联邦基金目标区间为4.75%-5.00%，10年期国债收益率稳定在4.3%左右。

这种环境要求增长型公司更加注重现金流纪律。SpaceX加速的资本支出周期，尤其是其星舰项目和星链星座的投资，以及对最终首次公开募股的高度期待，成为重新引发估值辩论的催化剂。随着大型、未盈利科技公司的IPO窗口受限，投资者对流动性事件的急迫性增加，进一步加大了用具体财务指标证明纸面估值的压力。

数据 — 数字显示了什么

SpaceX报告的1800亿美元估值较2024年末融资轮的1500亿美元估值增长了20%。预计该公司的收入在2025年将增长至150-170亿美元，主要来自星链订阅和发射服务。这使得其前瞻性市销率在10.6倍至12倍之间。

作为比较，成熟的公共航空航天巨头洛克希德·马丁的市销率为1.8倍。高增长的公共科技公司Rivian Automotive的市销率为2.3倍。即使在私人航天领域，竞争对手火箭实验室的公共市值为21亿美元，而预计2026年收入为10亿美元，市销率为2.1倍。

指标	SpaceX（私人）	火箭实验室（公共RKLB）	标普500航空航天与国防指数
预计市销率（2026）	10.6倍 - 12倍	~2.1倍	~1.9倍
收入增长估计（2026）	~40%	~30%	~5%

自成立以来，SpaceX已筹集超过100亿美元的股权融资。该公司的星链部门现在在全球服务超过300万客户。

分析 — 这对市场和行业意味着什么

达莫达兰的怀疑态度为更广泛的私人航天投资生态系统带来了阻力。公开交易的航天相关股票，如卫星组件制造商ViaSat（VSAT）和地理空间数据提供商Planet Labs（PL），如果投资者对高增长叙述的胃口减弱，可能面临估值压缩。这些股票年初至今分别下跌了12%和18%，表现不及纳斯达克的8%涨幅。

主要反驳观点是，SpaceX的估值反映了对垄断市场的选择权——全球卫星宽带和点对点太空运输——而传统倍数未能定价。支持者认为，将SpaceX与传统航空航天公司进行比较是有缺陷的，因为其垂直整合的可重复使用发射技术大幅降低了成本。

数据显示，风险投资和增长股基金在航天领域仍然保持净多头头寸，但对公共航空航天和卫星股票的对冲基金空头兴趣在过去一个季度增加了22%。资金流向那些具有可证明自由现金流的公司，如诺斯罗普·格鲁曼（NOC）和L3哈里斯科技（LHX），它们的收益率分别为1.7%和2.1%。

前景 — 接下来要关注什么

SpaceX估值的下一个主要催化剂是特斯拉（TSLA）2026年第三季度的财报，预计在7月23日左右发布。作为首席执行官埃隆·马斯克最大的流动资产，特斯拉的股票表现直接影响他在不进一步稀释私人融资的情况下资助SpaceX的能力。特斯拉市值的显著下降可能会收紧SpaceX的融资条件。

需要关注的关键水平包括10年期国债收益率突破4.5%，这将进一步施压高久期增长资产的估值。下一个星舰综合飞行测试，当前定于2026年8月进行，代表了一个二元技术催化剂。成功可能暂时提振市场情绪，而失败可能加剧成本和时间表的担忧。

预计到2026年底，美国联邦通信委员会对星链频谱分配的监管决定将对该部门的可寻址市场和与亚马逊的库柏项目等竞争对手的竞争优势产生实质性影响。

常见问题

阿斯瓦斯特·达莫达兰对SpaceX的评论对散户投资者意味着什么？

散户投资者无法直接购买SpaceX的股份，因为它仍然是一家私人公司。然而，这一估值批评信号表明对高增长、未上市资产的更广泛谨慎，这些资产可通过特殊目的收购公司（SPAC）或风险投资基金获得。它强调了基本面指标的重要性，如市销率，即使对于颠覆性故事而言也是如此。散户的投资往往通过公开股票，如ARK太空探索与创新ETF（ARKX），该基金持有SpaceX的供应商，可能会看到相关情绪的变化。

SpaceX的估值与特斯拉早期相比如何？

特斯拉在2017年初达到300亿美元的市值，成立大约八年后，年收入约为70亿美元，市销率接近4.3倍。SpaceX自2002年成立以来，在类似阶段的估值是其收入基础的六倍，暗示其倍数远高于特斯拉。特斯拉的盈利路径更为清晰，因为它有一个具体的消费产品，而SpaceX的最大收入驱动因素星链面临着持续的资本投入和竞争风险。

在科技领域，10倍市销率的历史背景是什么？

在2021年市场高峰期，软件即服务（SaaS）公司如Snowflake（SNOW）的市销率超过40倍。高增长科技的中位数市销率自那时以来已正常化至约6倍。今天，10倍至12倍的销售倍数仅适用于年增长超过50%、明确路径达到30%以上营业利润率和大规模可寻址市场的公司。历史先例表明，未能连续几个季度交付的公司，其溢价是不可持续的；大多数未能交付的公司在18个月内市销率减半。

结论

一位顶级估值权威拒绝支持SpaceX的1800亿美元估值，标志着对依赖于遥远盈利能力的投机性增长投资的成熟性检查。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。差价合约交易具有高风险，可能导致资本损失。