Les doutes sur l'évaluation de SpaceX augmentent alors que Damodaran la qualifie de 'trop chère'

Le professeur de finance renommé de l'Université de New York, Aswath Damodaran, a déclaré le 7 juin 2026 qu'il ne croyait pas à SpaceX, qualifiant l'entreprise de 'trop chère'. Damodaran, souvent appelé le 'Doyen de l'Évaluation', a dit qu'il comprend l'attrait spéculatif mais se positionne comme un investisseur prudent plutôt qu'un trader. Ce commentaire intervient alors que le dernier tour de financement privé de SpaceX valorise l'entreprise aérospatiale dirigée par Elon Musk à environ 180 milliards de dollars, un niveau qui a suscité un examen accru de la part des analystes fondamentaux. Cette évaluation implique un multiple de revenus dépassant 10x sur les ventes projetées de 2026, un premium significatif par rapport aux pairs aérospatiaux publics et aux entreprises technologiques à forte croissance.

Contexte — pourquoi l'évaluation de SpaceX est importante maintenant

Les évaluations du marché privé pour les entreprises en phase de capital-risque ont subi des pressions depuis le début du cycle de hausse des taux de la Réserve fédérale en 2022. La dernière grande revalorisation d'une entreprise privée méga-cap a eu lieu en 2023, lorsque la fintech suédoise Klarna a vu son évaluation réduite de 85 % par rapport à un pic de 45,6 milliards de dollars à environ 6,7 milliards de dollars lors d'un tour de financement en baisse. Le contexte macroéconomique actuel présente une fourchette cible des fonds fédéraux de 4,75 % à 5,00 %, avec des rendements des bons du Trésor à 10 ans se stabilisant autour de 4,3 %.

Cet environnement exige une plus grande discipline de flux de trésorerie de la part des entreprises en croissance. Le catalyseur d'un débat renouvelé sur l'évaluation est le cycle d'investissement en capital accéléré de SpaceX pour son programme Starship et sa constellation Starlink, associé à une anticipation accrue d'une éventuelle introduction en bourse. L'impatience des investisseurs pour des événements de liquidité a augmenté alors que la fenêtre d'introduction en bourse pour les grandes entreprises technologiques non rentables reste contrainte, augmentant la pression pour justifier les évaluations papier avec des indicateurs financiers concrets.

Données — ce que les chiffres montrent

L'évaluation rapportée de 180 milliards de dollars de SpaceX représente une augmentation de 20 % par rapport à son évaluation de 150 milliards de dollars lors d'un tour de financement fin 2024. Les revenus de l'entreprise devraient avoir atteint entre 15 et 17 milliards de dollars en 2025, principalement grâce aux abonnements Starlink et aux services de lancement. Cela place son ratio prix/ventes à terme entre 10,6x et 12x.

Pour comparaison, le géant aérospatial public établi Lockheed Martin se négocie à un ratio prix/ventes de 1,8x. L'entreprise technologique publique à forte croissance Rivian Automotive se négocie à 2,3x ventes. Même au sein du secteur spatial privé, le concurrent Rocket Lab a une capitalisation boursière publique de 2,1 milliards de dollars contre des revenus projetés de 1 milliard de dollars en 2026, un multiple de 2,1x.

Indicateur	SpaceX (Privé)	Rocket Lab (Public RKLB)	Indice S&P 500 Aérospatial & Défense
Ratio P/S Estimé (2026)	10,6x - 12x	~2,1x	~1,9x
Croissance des Revenus Est. (2026)	~40 %	~30 %	~5 %

SpaceX a levé plus de 10 milliards de dollars en financement par actions depuis sa création. La division Starlink de l'entreprise sert désormais plus de 3 millions de clients dans le monde.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

Le scepticisme de Damodaran constitue un vent contraire pour l'écosystème d'investissement spatial privé plus large. Les actions cotées en bourse adjacentes à l'espace, comme le fabricant de composants satellites ViaSat (VSAT) et le fournisseur de données géospatiales Planet Labs (PL), pourraient faire face à une compression des multiples si l'appétit des investisseurs pour les récits de croissance à tout prix diminue. Ces actions sont en baisse de 12 % et 18 % depuis le début de l'année, respectivement, sous-performant le gain de 8 % du Nasdaq.

L'argument principal contre est que l'évaluation de SpaceX capture l'optionnalité sur des marchés monopolistiques — la large bande par satellite mondiale et le transport spatial point à point — que les multiples traditionnels échouent à évaluer. Les partisans soutiennent que comparer SpaceX à l'aérospatial traditionnel est erroné en raison de sa technologie de lancement réutilisable et intégrée verticalement qui réduit considérablement les coûts.

Les données de positionnement montrent que les fonds de capital-risque et de croissance restent net longs sur le secteur spatial, mais l'intérêt à la vente à découvert des fonds spéculatifs dans les actions aérospatiales et satellites publiques a augmenté de 22 % au cours du dernier trimestre. Les flux se dirigent vers des entreprises ayant un flux de trésorerie libre prouvé, comme Northrop Grumman (NOC) et L3Harris Technologies (LHX), qui offrent des rendements de 1,7 % et 2,1 % respectivement.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le prochain catalyseur majeur pour l'évaluation de SpaceX est le rapport sur les bénéfices du T3 2026 de Tesla (TSLA), prévu vers le 23 juillet. En tant que plus grand actif liquide d'Elon Musk, la performance de l'action Tesla impacte directement sa capacité à financer les ambitions de SpaceX sans nouvelles levées de fonds dilutives. Un déclin significatif de la capitalisation boursière de Tesla pourrait resserrer les conditions de financement pour SpaceX.

Les niveaux clés à surveiller incluent le rendement des bons du Trésor à 10 ans franchissant 4,5 %, ce qui exercerait une pression supplémentaire sur les évaluations des actifs de croissance à longue durée. Le prochain test de vol intégré de Starship, actuellement prévu pour août 2026, représente un catalyseur technique binaire. Le succès pourrait temporairement renforcer le sentiment, tandis qu'un échec pourrait amplifier les préoccupations concernant les coûts et les délais.

Les décisions réglementaires sur l'allocation du spectre Starlink par la FCC, attendues d'ici fin 2026, auront un impact matériel sur le marché adressable de la division et son avantage concurrentiel contre des rivaux comme le projet Kuiper d'Amazon.

Questions Fréquemment Posées

Que signifie le commentaire d'Aswath Damodaran sur SpaceX pour les investisseurs particuliers ?

Les investisseurs particuliers ne peuvent pas acheter directement des actions de SpaceX, car l'entreprise reste privée. Cependant, la critique de l'évaluation signale une prudence plus large envers les actifs à forte croissance et pré-IPO accessibles via des sociétés d'acquisition à but spécial (SPAC) ou des fonds de capital-risque. Cela souligne l'importance des indicateurs fondamentaux comme les ratios prix/ventes, même pour des histoires disruptives. L'exposition des particuliers se fait souvent par le biais d'actions publiques comme l'ETF ARK Space Exploration & Innovation (ARKX), qui détient des fournisseurs de SpaceX et pourrait connaître des changements de sentiment corrélés.

Comment l'évaluation de SpaceX se compare-t-elle aux premières années de Tesla ?

Tesla a atteint une capitalisation boursière de 30 milliards de dollars début 2017, environ huit ans après sa création, avec environ 7 milliards de dollars de revenus annuels — un ratio P/S proche de 4,3x. SpaceX, à un stade similaire depuis sa création en 2002, a une évaluation six fois plus grande sur une base de revenus seulement deux fois plus importante, impliquant un multiple beaucoup plus élevé. Le chemin vers la rentabilité de Tesla était plus clair avec un produit de consommation tangible, tandis que le principal moteur de revenus de SpaceX, Starlink, fait face à des déploiements de capitaux continus significatifs et à des risques concurrentiels.

Quel est le contexte historique des ratios prix/ventes de 10x dans la technologie ?

Lors du pic du marché en 2021, des entreprises de logiciels en tant que service (SaaS) comme Snowflake (SNOW) se négociaient à des ratios P/S supérieurs à 40x. La médiane pour les technologies à forte croissance s'est depuis normalisée à environ 6x. Un multiple de ventes de 10x-12x aujourd'hui est réservé aux entreprises affichant une croissance annuelle >50 %, des chemins clairs vers des marges d'exploitation >30 % et de grands marchés adressables. Les précédents historiques montrent que de tels primes ne sont pas durables sans des trimestres d'exécution consécutifs ; la plupart des entreprises qui n'ont pas réussi à livrer ont vu leurs multiples se réduire de moitié en 18 mois.

Conclusion

Le refus d'une autorité de valorisation de premier plan d'approuver l'étiquette de prix de 180 milliards de dollars de SpaceX signale un contrôle de maturité pour l'investissement spéculatif en croissance reposant sur une rentabilité lointaine.

Disclaimer : Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil d'investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.